黄金会一直涨下去，甚至还有数倍的上涨空间。

你是不是听过这样的说法：黄金会一直涨下去，甚至还有数倍的上涨空间。但这种说法总让人心里没底，黄金上涨的上限究竟在哪儿呢？很多人都有这个疑问。针对这个问题，我整理了一堆数据，从各个方面来探讨一下，黄金涨到多少才算是合理数值，现在它有没有超出合理范围？

分析黄金价格上限的几个模型由来

主要依据黄金和美元的发行情况来看黄金价格的由来，这里有几种不同角度。

第一，单纯看大家普遍认同的黄金发行量与世界上流通美元的比率；

第二，看看黄金的购买力是否有变化；

第三，如果觉得前两方面综合起来看有矛盾，找出矛盾点并尝试给出合理解释。

找到合理的解释后，通过这三个方面相互印证，看能否得出一个比较合理的价格区间，也能知道我们现在买入黄金大概处于什么位置。

从黄金与美元的定价关系分析

大家都知道，黄金和美元一直关系密切。在1944年 - 1971年的布雷顿森林体系下，美国给黄金定了价，规定一盎司黄金兑换35美元，这个关系维持了20多年。在这期间，黄金价格与主流货币美元是一对一锚定的。1971年之后，布雷顿森林体系解体，黄金和美元开始按照各自的轨迹发展。

我们可以按照1971年黄金和美元的价格，换算到2025年现在美元的发行量与黄金价格之间的比率，看看黄金价格是否超出合理范围。1971年，法定黄金价格是35美元一盎司，现在黄金价格都突破3200美元了，而且还在上升。这些年黄金涨了多少倍呢？我算了一下，如果按照当时期货价格38美元算，大概涨了84倍；按照35美元算，大概涨了91倍。

那美元这些年涨了多少呢？现在一美元面值还是一美元，所以不能看价格波动，得看美元发行量的变化。1971年，社会上全部流通的美元（M2）大概是6300亿，现在是21.5万亿，涨了多少倍呢？

算完大概是34倍。单纯从M2发行量与储备黄金来看，两者差距挺大的。按说黄金价格上涨是因为货币超发，但这么看，这个说法似乎不太经得起推敲，因为黄金价值涨幅比美元发行量涨幅还快。

有人觉得这样统计不具体，因为现在除了流通的美元（M2），美债超发也很严重，应该把市面上所有美债对应的美元都加进去再算。我按这个方法也算过了。1971年，市面上美债大概9000多亿，加上6300亿的M2，总共约2万亿。

现在M2是21.5万亿，美债最高时好像到58万亿，现在算40万亿左右，加起来大概100万亿，100万亿与2万亿相比，大概是50倍。有人觉得美股刚崩盘，得按美债高值58万亿算，加上其他部分，顶多也不到60倍（50 - 59倍），这和黄金84倍的涨幅还是有差距。所以说黄金价格上涨是由美元超发引起的，这个说法不太严谨，起码不完全是因为美元超发。

还有一点，当时美元在全球贸易、外汇储备中占主流，能占到全球贸易的80% 。现在美元在全球贸易支付中只能占到50%，算外汇储备也只能占到58%。这意味着除了美元，全球其他货币也发行了不少。把这个比例变化考虑进去，两者比值是不是就更接近了呢？

以前美元占八成的时候是那个数值，现在占比小了，其他货币因素多加一点，整体就也快接近80倍这个数值了，这样账就好歹能对上了。

从黄金购买力角度分析

还有人说，别算美元发了多少，也别算人民币发了多少，就看看黄金和美元购买东西的购买力有没有下降，这也是一种方法。我查了资料，美国当年房地产不太发达，中位数价格的房子大概两万五美元一套，按当时35美元一盎司黄金算，大概花714盎司黄金能买一套房子。

现在呢？买同样中位数价格的房子，大概得花45万美元，是当年的18倍。那现在买这套房子需要多少黄金呢？只需要当年的1/4 。18乘以1/4大概是4.5，再乘以16（为了和前面按35美元一盎司黄金换算统一倍数）约等于72 ，和前面算的84倍左右是不是也能相互印证？通过这些数据来看，不管说是货币超发还是黄金增值，大概就是70 - 80倍这么一个区间。

很多人问我货币超发这个逻辑到底存不存在，我说存在，但现在它不是黄金价格上涨的主要逻辑。按照前面第一种逻辑算，34倍的美元发行量涨幅和84倍的黄金涨幅之间还是有差距的，黄金涨得更多。

大家可能觉得自己买在高位了，别慌。从整个历史规律来看，人的情绪起伏以及资产货币的变化并非完全理性。要想知道黄金未来会怎样，我们只能参考历史。历史上有两次类似情况。

第一次是布雷顿森林体系破灭，石油霸权还没建立之前，黄金经历了连续两次涨幅，而且涨幅远超货币发行速度。旧体系崩溃，新体系建立之前，黄金会被当作“老大”凸显出来。

第二次是2008年全球次贷危机，危机发生时黄金还没涨起来，但一系列刺激政策后，黄金价格涨起来了。

一方面是因为放水，另一方面是在经济混乱秩序下，大家对新经济秩序产生担忧，黄金就会涨。现在可能就是第三次。

总体来看，货币超发不是现在黄金价格上涨的主逻辑，但从前面两次混乱时期来看，我们确实处在第三次黄金走高的历史节点上。现在黄金价格基准线大概就是这样，下限大概能看出个范围，上限就不好说了，得看情绪价值。中间线大概按80倍算，也就是3000美元左右。

我总体分析下来，觉得这可能是一个比较理性的结果。至于基于这个结果，黄金到底能涨多高、走多远，谁也别乱猜，得根据形势具体判断。并不像有些人说的有无限高的上涨空间，什么2倍、3倍、10倍，我觉得不太可能。任何资产都有起落周期，关键是你能不能抓住这个周期，并且在周期转换之前提前退出，这才是能否驾驭这一轮资本转移的关键。