电商平台红利渐褪，三只松鼠重新押注线下门店

4月10日盘后，三只松鼠（300783）发布关于投资事项的进展暨签订投资协议的公告，拟出资1.1亿元对未来已来（天津）企业管理有限公司（下称“爱折扣”）增资及受让李悦、王致凯、张磊所持爱折扣股权，合计取得爱折扣60%股权；拟出资1296万元对安徽三只松鼠甄养饮品有限公司（下称“松鼠甄养”）进行增资，从而取得松鼠甄养20%股权。

增资前，李悦、王致凯、张磊所持爱折扣股权分别为61%、20%、19%，增资后，三名原股东股权分别稀释到24.4%、8%、7.6%。

再次押注线下门店

作为曾经吃淘宝电商“红利”崛起的电商零食品牌，三只松鼠在2016-2019年实现业绩飞跃，第一家线下店“三只松鼠投食店”在2016年开业。

随着良品铺子（603719）、百草味等同品类零食新贵崛起，感受到传统电商增速放缓的三只松鼠将目光投向了线下门店。2019年在深交所挂牌上市后，三只松鼠创始人章燎源于年底宣布将品牌落地线下，推出“五年万店”战略，新增“联盟小店”加盟商模式。

图片来源：视觉中国

线下渠道发展并不顺利。《财中社》发现，2021年底，140家自营店与925家加盟店的跑马圈地成为公司业绩沉重的负担。这一年，三只松鼠关闭超300家门店，2022年及2023年上半年继续关闭约550家门店及250家门店。

在门店收缩背景下，2023年三只松鼠重回电商赛道，“二嫁”抖音渠道。 下半年，三只松鼠通过在抖音电商直播带货等方式，收入实现逆势转增。2024年更进一步，抖音渠道以21.9亿元成为三只松鼠收入第一来源，涨幅高达81.7%。

步入下半年，三只松鼠来自抖音平台的收入为9.6亿元，收入规模不及上半年，同比涨幅也只有25.5%，远不及全年八成以上的增长。

抖音的红利，三只松鼠还能吃多久？

“哪里摔倒就从哪儿爬起来”，三只松鼠选择“回头”，再战线下零食赛道。《财中社》注意到，2023年上半年末，公司门店仅剩1家直营店、316家加盟店后，2023年下半年，三只松鼠即“重构”线下门店，重新开放“社区零食店”店型，该店型供应自有品牌及供应链去除品牌溢价的白牌零食，2023年末达到149家。

作为老牌电商零食品牌，三只松鼠供应链能力毋庸置疑，其距离线下门店只欠经销商“东风”。

2024年5月，公司召开全域生态大会，重新构建线下门店体系，宣布开放全新线下店型加盟，面积要求更宽松，初始投资额更低。截至2024年底，线下门店超300家。

同时公司拟通过收购布局零食量贩赛道。2024年10月28日，三只松鼠拟以不超过3.6亿元收购湖南爱零食科技有限公司（下称“爱零食”）、爱折扣、安徽致养食品有限公司（下称“致养食品”）控制权或相关业务及资产，金额分别不超过2亿元、0.6亿元、1亿元。

标的公司爱零食是一家开店超1800家的零食量贩连锁店，爱折扣同样也是零食折扣超市。

零食量贩行业兼并重复永不停歇

三只松鼠并非唯一“重仓”零食量贩渠道的企业。

原本主营菌菇养殖业务的万辰集团（300972），也是通过并购走向零食量贩连锁店之路。公司2022年8月入驻零食量贩赛道，同南京本地零食品牌“陆小馋”合作，经营量贩零食连锁业务。2022年还陆续并入江苏、安徽品牌“好想来”“来优品”，在2023年又收购江西的“吖嘀吖嘀”。

2024年万辰集团业绩预告实现扭亏为盈，归母净利润2.4亿元-3亿元，同比大幅增长389%-462%；营业收入实现300亿元-340亿元，同比增长223%-266%。

当前，万辰集团营收基本来自其零食量贩业务，公司收入模式是向旗下6638家线下门店供货赚钱。而万辰集团的“好想来”品牌在零食量贩行业属于第二大巨头，仅次于“赵一鸣零食”“零食很忙”合并后的新品牌“鸣鸣很忙”。

截至2025年2月，鸣鸣很忙集团旗下门店数量超16000家。随着零食量贩行业扩张，零食量贩跑马圈地的空间逐渐减少。

2月17日，“2025鸣鸣很忙省钱战略发布会”召开，鸣鸣很忙宣布进军自有品牌，发布6款自有品牌产品及30款延伸系列自有产品。3月，新开门店“赵一鸣省钱超市” 新增了百货日化、烘焙、冻品等品类，对标便利店及传统超市。

同样，库迪咖啡也宣布进军便利店赛道，3月份开启“库迪便利店”。

三只松鼠在4月8日官宣开卖可生食鸡蛋及无菌蛋，或许其零食店的下一步同样是社区超市。