83亿，他卖掉公司

文丨猎云精选 王非

梯媒行业，又有重磅消息。

4月9日，全球电梯媒体开创者分众传媒发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式，斥资83亿元购买创始人张继学、京东、百度等50个交易对方持有的新潮传媒100%股权。

交易完成后，新潮传媒将成为分众传媒全资子公司。同时，分众传媒拟聘任张继学担任副总裁和首席增长官。

中国广告协会数据显示，分众传媒目前在中国户外广告市场份额排名第一，占比14.5%；新潮传媒排名第三，占比2.7%，次于第二名德高中国。两家公司合并后，将占有超17%的市场份额。

受"并购"消息及大盘双重影响，今日，分众传媒开盘涨4.90%报6.85元/股，收涨9.95%报7.18元/股，总市值约1037亿元。

卖身或是最优选择，华语传媒关停、美团入场早已敲响警钟

在2020年2月，张继学宣布自救计划——减员10%，规模为500人左右时，曾提到，"新潮传媒必须思考，如何活下去 "如今，在持续亏损、竞争加剧的大背景下，新潮传媒选择卖身或许是最优选择，不过是换了种活法。

根据相关公告，目前，新潮传媒仍处于整体亏损状态，但已有好转迹象。2022-2023年及2024年前三季度，新潮传媒（未经审计）营业收入分别约为19.40亿、19.32亿、14.97亿元；净利润分别约为-4.69亿、-2.79亿、-509.85万元。

于是，对于"为什么要卖？是新潮不行了吗？"，张继学表示，恰恰相反，今天的新潮是历史上最好的时期。新潮创业10年，从成都走到全国，战胜了三年疫情，主营业务已经盈利，账上现金储备丰富。

张继学强调，此时选择和分众合作，是选择一条更优实现梦想的路径。新潮的点位和客户，正好与分众互补，能全方位的覆盖主流生活圈，更好地为客户服务。在眼下经济政策和户外广告数字化的多重利好下，毋庸置疑，协作的价值提升远大于竞争。

需要注意的是，新潮传媒肩负的下沉市场"钱景"，或许正是分众传媒看中的核心资产。

分众传媒以高端写字楼和核心商圈为核心布局，截至2024年3月底，该公司在国内自营的电梯电视媒体设备和电梯海报设备共245.1万台，其中一二线城市218万台，占比约89%。

而新潮传媒则以三四线城市和中低端社区为重心，两者的合并，将使分众传媒的媒体网络从"中心化"延伸至"去中心化"的长尾市场，形成"高端+中低端"的全方位覆盖，显著提升广告主触达效率。

对于分众传媒并购新潮传媒，江南春在接受36氪采访时表示，首先是业务层面的需要；同时，政策鼓励并购后，这是个做交易的好时机——自去年9月证监会发布并购六条、鼓励并购交易以来，A股并购开始活跃。

江南春在采访中明确表示，新潮的社区资源填补了分众的非核心区域空白，尤其是对快消品广告主而言，公寓楼人群的消费潜力与写字楼人群同样重要。这一布局的完善，为分众在存量市场中挖掘增量需求提供了结构性支撑。

回望2024年6、7月，华语传媒身死、美团高调入场，不仅是梯媒行业竞争加剧的具像化，更是为下沉市场的价值，进行的又一次背书。

2019年8月，华语传媒CEO周柳燄曾认为，除一二线城市外，其他城市更多是补充，农村包围城市的策略在梯媒行业基本是行不通的。然而在2023年，华语传媒却开始在公众号推文中强调，其在全国一到五线城市拥有180多万部电梯480万媒体点位，覆盖了三四线城市的主流消费人群，能够更好地攻占下沉市场。

虽然选好了方向，但激烈的市场竞争，并没有给华语传媒掉头向好留下充足时间。仅仅一年后，华语传媒宣告于6月30日停止运营，"我们的资金已经无法支撑公司继续运营，资不抵债的现实让我们不得不做出这个决定。"

就在华语传媒"讣告"公布的十天后，美团以"鲶鱼"之姿，杀入梯媒行业，关键词之一正是下沉市场："计划在下沉城市招募电梯媒体广告加盟商（视频梯媒）：美团侧将提供设备和业务支持；加盟商侧负责铺设设备、销售和制作广告等事宜。"

一退一进，美团进军梯媒的消息发布后，投资者的反应，也颇值得玩味。当天，分众传媒盘中一度跌近7%，收盘报跌4.65%，可谓"首当其冲"。

对于股价波动，分众传媒在互动易平台上回应股民，明确表示与美团的合作关系。江南春也在朋友圈发文强调，我们和美团在一起推进低线城市电梯视频媒体运营合作，希望通过双方的优势，为下沉市场的中小企业提供更全面优质的服务。

吞下新潮传媒后，更加稳固一家独大地位的分众传媒，在美团助力下，又将在下沉市场拿下怎样的成绩，值得外界期待。

投资方账面"缩水"较多，14亿身家创始人欲用AI提升长期价值

资料显示，2007年4月10日，新潮传媒由传媒老兵张继学、二三四五网络创始人庞升东和力美DSP平台创始人舒义联合创立于成都。最初，这家公司以新潮网为媒介，主要运营腾讯广告和移动DSP流量平台。

伴随互联网热潮涌起，新潮传媒在2013年再次启航，创立新潮传媒集团，开创电梯广告在社区电梯内的电视媒体新场景，成为一家"传统媒体+互联网"的科技媒体创新企业。

作为专注中产家庭消费的社区媒体平台，经过多年发展，截至2024年9月30日，新潮传媒电梯媒体平台在约200个城市运营了约74万部智能屏，其中约64万个智能屏投放于约4.5万个住宅小区。官网信息显示，新潮传媒每天覆盖1.8亿中产家庭人群，已经服务了23000多个客户。

凭借精准定位和迅猛发展，新潮传媒在一级市场收获了诸多名企和机构的支持，包括京东、百度、元璟资本、58公司、闻名投资、欧普照明、源码资本等，累计融资额约80亿元，历史最高估值达200亿元。

天眼查App信息显示，目前，张继学直接持有新潮传媒约10.6888%股份，间接持股约5.6463%，最终受益股份16.3351%。按照此次并购中，新潮传媒83亿元的价值计算，张继学身家约13.56亿元。

机构股东中，京东在2019年8月以领投者身份，战略投资新潮传媒10亿元，此后更是多次加码投资，一度传出京东再次领投新潮传媒4亿美元（约29.37亿元）新融资。从后续持股比例变动看，前述传闻应该与实际相差不大。

目前，京东持有新潮传媒18.4745%及0.1449%股份，位列第一大股东，最新账面价值约15.45亿元。虽然具体数额难以计算，但是难掩京东账面价值，较大比例地"缩水"。

百度则在2018年11月以领投者身份，携手闻名投资斥资21亿元投资新潮传媒。目前，百度持有新潮传媒8.9938%股份，位列第二大股东；闻名投资合计持股4.264%。据此粗略计算，百度斥资约14.25亿元投入新潮传媒，当前百度账面价值约7.46亿元，账面亏损约47.65%。

分众传媒在公告中提及：截至2024年9月30日，新潮传媒净资产（未经审计）为34.2亿元。分众传媒此次83亿元收购，较新潮传媒净资产溢价率达142.5%。相较于新潮传媒一度近200亿元的估值，即便是F轮融资后的20亿美元估值，此次交易可谓"贱卖"。

对此，张继学在朋友圈亲自解释"为什么这么低的价格卖，是不是贱卖了？"，如果此次交易是用现金方式，我认为是贱卖了，但是如果是发行股份，就不一定了，分众现在的市值1000亿左右，但是未来一年？未来三年？未来五年呢？

据经济观察报消息，申万宏源传媒分析师林起贤表示，"分众收购新潮后，有望通过广告主整合，销售团队整合、数字赋能等提升新潮单屏的收入和盈利能力、考虑新潮点位的位置、楼宇质量等，假设新潮单屏收入5000元，净利润率30%（均低于分众），74万点位有望贡献37亿元收入、11亿元利润"。

2018年2月，江南春曾提到，"分众在未来应该至少达到覆盖500个城市500万个终端5亿城市新中产的目标"。单从设备终端来看，粗略相加，两者总数在320万个左右。换言之，即便是合并新潮传媒，基于自身前述发展目标，分众传媒也仍有进步空间。

对于新潮传媒创始人及投资方而言，这也将带动手中股权价值的提升，继而摘掉此次"贱卖"标签。

值得一提的是，分众传媒合并新潮传媒后，张继学将出任集团的首席增长官，用AI和算法打造中国最先进的线下数字化广告平台，他的核心任务是将新潮的数字化能力（如智能投放、效果归因）融入分众体系。

张继续表示，AI正在重构每一个行业，户外广告数字化、平台化发展是必然趋势，新潮的创业梦想就是打造线下数字化媒体平台，今天应该是猛踩油门快速发展的好时候。

据张继学预测，数字化升级后，电梯广告客户数有望从1万家增至10万家，中小企业的"流量平权"将打开新的市场空间。