国投瑞银：债基长跑乏力权益产品亏损 傅强上任超三年或遭遇“任期之困”

《金证研》南方资本中心 皓魄/作者 南枝/风控

2025年2月7日，证监会发布的《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，聚焦构建支持全面创新体制机制和服务新质生产力发展，更好满足高质量发展对优质金融服务的需求。而公募基金作为投资者的投资渠道之一，也应当构建各类主体需求的多样化金融产品和服务体系。

其中，机构投资者对上市公司的公司治理和经营活动的参与力度将逐渐深入，ESG相关投资活动的开展也更深刻。而国投瑞银基金管理有限公司（以下简称“国投瑞银”）作为国内第五家加入亚洲公司治理协会（ACGA）的公募基金公司，其表示，“持续将环境保护、社会责任与公司治理这三项因素纳入投资考量，为投资决策及风险管理提供更前瞻、深入的分析方向”。

在此背景下，自2021年7月21日起，傅强担任国投瑞银的董事长。在其带领下，国投瑞银旗下基金超八成基金规模系固收类产品，其中截至2024末，债基及货基合计的规模占比超85%。然而，2024年下半年，国投基金旗下债券型基金或贡献超七成的净赎回量，但连续两个季度遭遇净赎回。

而权益类基金方面，国投瑞银旗下混合型基金及股票型基金合计的净利润连续三年告负。除此之外，国投瑞银多名基金经理“一拖多”，其中，基金经理綦缚鹏在管基金今年来收益率告负，赵建旗下基金多数今年以来的收益率告负，且新成立的基金，近一周收益率不及沪深300涨幅。而傅强执掌国投瑞银已逾三年，面对国投瑞银上述多道“难题”，其公司治理能力或值得关注。

一、固收类产品规模占比超八成，债基近3年收益率不敌同类平均

作为一家公募机构，国投瑞银发展现状颇具代表性。截至2024年末，国投瑞银固收类产品规模占比约超85%，其中债券型基金及货币基金的规模占比均超四成。上述业务结构背后，国投瑞银旗下债券型基金的长跑业绩或不及同类平均。

1.1 截至2024年末债基规模占比超四成，与货币型基金合计的规模占比超85%

在政策支持大力发展权益类基金的背景下，截至2024年年底，国投瑞银的债券型基金规模占比超四成。从具体产品分布来看，国投瑞银的基金业务或呈现“重固收、轻权益”的特征。

数据显示，截至2024年四季度末，国投瑞银股票型基金、混合型基金、债券型基金、指数型基金、QDII基金、货币型基金的资产净值合计分别为10.13亿元、294.75亿元、1,155.62亿元、68.53亿元、0.74亿元、1,230.29亿元。

从占比上看，截至2024年四季度末，国投瑞银股票型基金、混合型基金、债券型基金、指数型基金、QDII基金、货币型基金的资产净值占所有基金资产净值合计的比例分别约为0.36%、10.58%、41.48%、2.46%、0.03%、44.16%。

也就是说，截至2024年四季度末，国投瑞银债券型基金的管理规模达1,155.62亿元，占比超四成，而管理规模占比最高的系货币型基金，占比为44.16%。即截至2024年末，国投瑞银的固收类产品（债基及货基）的规模占比或超85%。

1.2 近6月、近1年及近3年，旗下债基的收益率跑输同类平均

在固收类产品“占大头”的业务结构下，国投瑞银债券型基金的业绩表现或显“疲软”。

据东方财富Choice数据，截至查询日2025年4月8日，国投瑞银旗下尚在运作的基金共有约194只，债券型基金约67只，货币型基金约11只，混合型基金约87只，股票型基金约18只，

截至查询日2025年4月8日，国投瑞银尚在运作的债券型基金在近6个月、近1年、近3年的收益率均值分别为1.57%、3.05%、8.57%，同期债券基金的平均收益率分别为1.75%、3.21%、8.81%。

可以看出，在短期表现方面，国投瑞银债基近6个月平均收益率，不敌同类平均，其近1年及近3年的收益率也跑输同类平均的涨幅，其在债券投资管理能力或可“窥见一二”。

二、基金规模增速放缓，债基连续两个季度或遭遇净赎回

整体来看，2025年以来，债券基金成立节奏明显弱于股票基金，截至3月27日，年内新成立股票基金数量，相较于去年同期数量同比增长70%，而年内新成立债券基金相较于去年同期数量同比减少了约42%。可见，2025年内债券型基金发行速度有所放缓。

而回溯2024年，国投瑞银旗下所有基金或遭遇净赎回超120亿份，其中债券型基金在2024年下半年两个季度或连续净赎回，且基金规模增长不足1%。

2.1 近两年旗下基金规模增长速度放缓，2024年第四季度净赎回数量较三季度下滑

从旗下基金规模来看，近几年，国投瑞银的基金管理规模增速放缓。

数据显示，2024年内，国投瑞银旗下基金的期间申购数量合计约7,500.69亿份，期间赎回基金数量约为7,625.34亿份，即净赎回约124.65亿份。其中，国投瑞银旗下基金在第四季度虽净申购11.91亿份，但相较第三季度115.95亿份净赎回的规模，资金回流力度或有所下滑。

而从规模增速来看，近几年，国投瑞银的基金管理规模增速放缓。

截至2020-2024年末，国投瑞银旗下基金的资产净值合计分别为1,099.04亿元、1,634.08亿元、2,368.85亿元、2,716.35亿元、2,786.14亿元。

经测算，2021-2024年末，国投瑞银旗下基金的资产净值合计同比增速分别为48.68%、44.97%、14.67%、2.57%。

可以看出，2023-2024年末，国投瑞银旗下基金规模增速有所放缓，其中2024年的增速不足3%。

2.2 2024年下半年连续两个季度，债券型基金遭遇净赎回且规模增速不足1%

从申赎结构来看，2024年下半年，国投瑞银旗下债券型基金或连续两个季度净赎回。

数据显示，截至2024年1-4季度末，国投瑞银债券型基金期间申购份额分别为146.15亿份、280.18亿份、110.46亿份、173.07亿份；同期期间赎回份额分别为214.57亿份、160.49亿份、198.3亿份、177.85亿份。

可以看出，国投瑞银债券型基金中，2024年一季度净赎回68.42亿份，二季度净申购119.69亿份；而2024年下半年资金或外流，三季度净赎回87.84亿份，四季度继续净赎回4.78亿份。

总的来说，国投瑞银债券型基金在2024年下半年约净赎回92.62亿份，或占国投瑞银旗下所有基金净赎回总量的74.3%。

此外，从规模增速上看，2024年，国投瑞银债券型基金规模增速放缓。

数据显示，截至2020-2024年末，国投瑞银旗下债券型基金的资产净值分别为393.49亿元、557.56亿元、758.72亿元、985.33亿元、1,155.62亿元。

经测算，2021-2024年末，国投瑞银旗下债券型基金的资产净值同比增速分别为41.7%、36.08%、29.87%、17.28%。

此外，从2024年下半年来看，2024年6月末，国投瑞银的债券型基金规模为1,155.43亿元，而截至2024年末，国投瑞银债券型基金规模为1,155.62亿元，相较于2024年6月末增长了0.02%。

总而言之，2024年下半年，国投基金旗下债券型产品或贡献超七成的的净赎回量，且2024下半年或连续两个季度遭遇净赎回、基金规模增长不明显。

三、债券收入占旗下所有基金收入超五成，权益类产品连续三年亏损

新“国九条”明确指出，要大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比。而国投瑞银方面，其旗下混合型基金及股票型基金合计的净利润连续三年告负。

3.1 2024年扭亏为盈，债券收入占旗下所有基金收入超五成

数据显示，2021-2024年，国投瑞银旗下所有基金的收入合计分别为57.89亿元、-65.98亿元、-18.12亿元、86.89亿元；同期，旗下所有基金的净利润合计分别为41.8亿元、-85.2亿元、-41.15亿元、64.76亿元。

而2024年扭亏为盈的另一面，国投瑞银旗下基金的收入中，债券收入占比超五成。

数据显示，2022-2024年，国投瑞银旗下所有基金的收入中，债券收入分别为28.86亿元、42.63亿元、48.04亿元。其中，2024年，债券收入占旗下所有基金收入的比例为55.29%。

3.2 2022-2024年，旗下混合型基金及股票型基金合计的净利润告负

债券收入贡献超五成收入的另一面，国投瑞银旗下权益类基金的业绩或并不亮眼。

数据显示，2021-2024年，国投瑞银旗下混合型基金的净利润合计分别为13.58亿元、-106.02亿元、-90.16亿元、-7.7亿元；股票型基金的净利润合计分别为-0.1亿元、-7.08亿元、-4.11亿元、6.25亿元。

即2021-2024年，国投瑞银旗下混合型基金及股票型基金合计的净利润分别为13.48亿元、-113.1亿元、-94.27亿元、-1.45亿元。

不难看出，虽然国投瑞银旗下所有基金在2024年扭亏为盈，但2022-2024年，国投瑞银旗下权益类基金合计的净利润告负，或陷入亏损的窘境。

四、多名基金经理 “一拖多”，两名基金经理在管基金多数年内收益率告负

在基金市场上，基金经理的能力和策略往往直接影响着基金的业绩表现。而国投瑞银旗下多名基金经理“一拖多”，或一定程度上分散了投研精力。其中，綦缚鹏、赵建均在管7只基金，面临旗下产品“大面积”收益率告负的窘境。

4.1 七名基金经理均在管7只及以上基金，綦缚鹏在管基金今年来收益率告负

据东方财富Choice数据，截至查询日2025年4月8日，国投瑞银旗下共有30名基金经理，其中约七名基金经理均在管7只及以上基金。

具体来看，截至查询日2025年4月8日，基金经理敬夏玺、宋璐、王侃、李达夫、綦缚鹏、杨枫、赵建管理的基金数量（剔除非主代码基金，下同）分别为10只、8只、8只、7只、7只、7只、7只。

上述基金经理中，綦缚鹏，硕士毕业，曾任职研究员，自2010年4月23日起担任国投瑞银旗下基金的基金经理。截至2025年4月8日，綦缚鹏在管7只基金，其中6只基金为混合型基金，1只为债券型基金。

需要指出的是，綦缚鹏管理的7只基金中，今年来的收益均告负。

具体来看，截至2025年4月8日，国投瑞银瑞利混合(LOF)A、国投瑞银瑞源灵活配置混合A、国投瑞银远见成长混合A 、国投瑞银行业睿选混合A、国投瑞银比较优势一年持有混合A、国投瑞银优化增强债券A/B、国投瑞银弘信回报混合A今年以来的收益率分别为-6.44%、-7.03%、-7.56%、-8%、-7.8%、-1.61%、-8.92%，不及同期业绩比较基准分别为-3.71%、-4.05%、-4.75%、-4.75%、-4.75%、-1.2%、-5.48%的涨幅。

可见，国投瑞银旗下多名基金经理“一拖多”。其中，基金经理綦缚鹏一人管理7只基金，该7只基金在2025年以来收益率告负，且跑输业绩比较基准。

4.2 基金经理赵建“一拖七”6只基金今年来收益率告负，新基近一周跑输沪深300

值得注意的是，基金经理赵建，同济大学管理学博士，2010年6月加入国投瑞银，2013年5月起管理国投瑞银旗下的基金。截至2025年4月8日，赵建共在管7只基金，其中6只基金为指数型基金，1只基金为大宗商品基金。

同样是“一拖七”，赵建在管的基金表现亦不容乐观。

数据显示，截至2025年4月8日，赵建管理的国投金融地产ETF联接、国投瑞银白银期货(LOF)A、国投瑞银深证100指数(LOF)、国投瑞银金融地产ETF、国投瑞银专精特新量化选股混合A、国投瑞银中证机器人指数发起式A、国投瑞银上证科创板200指数发起式A今年来收益率分别为-5.46%、1.52%、-9.86%、-5.74%、-2.54%、-2.79%、-17.1%。

不难发现，截至2025年4月8日，赵建在管的基金仅1只基金在今年来取得正收益。

除此之外，赵建在管的基金中，2025年3月18日成立的国投瑞银上证科创板200指数发起式A近1周（截至2025年4月8日）收益率为-15.04%，跑输沪深300。

也就是说，基金经理赵建“一拖7”，6只基金收益率今年以来的收益率告负。且新成立的基金，近一周收益率大幅下跌，不敌同期沪深300的涨幅。

总而言之，面对债基长跑业绩不敌同类平均、权益类产品连续三年亏损、基金经理“一拖多”等问题，国投瑞银基金的董事长傅强，将如何带领国投瑞银实现“为广大投资者创造长期稳健的投资回报”，或值得关注。

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