Mysteel月报：受宏观扰动4月不锈钢价格弱势下行，成本支撑犹在

一、3月行情及4月展望

1、3月不锈钢价格震荡走强，仓单库存大幅增加9万多吨

上半月，不锈钢期货偏强运行，钢厂结算价上涨，代理上调价格，现货价格持续上涨，市场询购氛围较好，贸易商之间卷板流通活跃，成交有所回暖。下游多在涨价初期入场补货，不锈钢价格的持续拉涨引发下游畏高心理，遂后期谨慎观望为主。下半月随着不锈钢期货盘面大幅走跌，市场挺价情绪有所松动，钢厂限价下调，贸易商为促成交价格多有下调。钢厂控制分货量，现货市场流通资源可控，商户拿货成本较高，所以跌幅有限，市场询单及成交氛围冷清。后随不锈钢期货上扬，商户信心恢复，市场收货增多，成交氛围回暖，低位期货接单较好，现货商家多惜售整卷资源，贸易商看涨情绪较浓。钢厂检修减产，201热轧货少，冷轧受结算价和盘价较高推动，201现货价格多有上涨，不过实单成交仍集中于低价资源。430钢厂盘价上涨，现货部分稳价出货，接单一般，部分跟涨的询单寥寥。

3月不锈钢期货上涨，钢厂交仓增多，仓单库存大幅增加，3月增加9.4万吨。

2、预计4月不锈钢价格维持偏弱震荡

原料端：高镍铁、废不锈钢钢厂采购成交价高企，高碳铬铁钢招价格上涨，不锈钢成本支撑较强。4月受关税等宏观因素扰乱，市场担忧情绪较浓，不锈钢价格回落。不锈钢供应处于高位，下游需求释放有限，供强需弱格局未改，一定程度上抑制不锈钢上涨空间。综合来看，预计4月不锈钢价格维持偏弱震荡。关注原材料成交价格、不锈钢市场库存消化情况以及宏观政策具体落实情况。

二、价格预测

三、不锈钢卷板价格方面：

无锡市场：

200系方面，201J1冷轧现货价格环比上涨500至8500元/吨，201J5热轧现货价格环比涨400至7250元/吨。月初200系不锈钢价格整体持稳，华南钢厂正常到货，但需求端采购谨慎，商家以稳价观望为主，反馈订单多集中于低价资源。月中市场可流通资源偏紧，叠加部分商家惜售，推动价格上行。价格上涨后也刺激部分观望订单释放，热轧成交好于冷轧，库存消化加快。月末受华东钢厂限价政策及持货成本较高影响，商家低价出货意愿减弱，价格坚挺，整体成交热度有所回落，呈现“冷轧弱、热轧稳”的分化态势，下游对高价接受度降低，市场以零散订单为主。

300系方面，304民营冷轧现货价格环比涨550至13700元/吨，304民营热轧现货价格环比上涨500至13200元/吨。月初终端需求恢复缓慢，成交以刚需小单为主，冷轧因仓单资源增量明显，成交弱于热轧，整体市场活跃度偏低。月中不锈钢期货走强，叠加原料成本支撑，市场看涨情绪升温，部分商家限量惜售，因涨价行情刺激部分观望订单释放，热轧因到货减少及成交活跃，库存消化加快。月尾华东钢厂限价政策及持货成本高企支撑价格坚挺，下游对高价接受度下降，成交以零散订单为主，冷轧因库存压力成交转弱，热轧则因前期消化充分维持稳定，呈现“冷弱热稳”的分化态势。

400系方面，430冷轧现货价格环比上涨100至7550元/吨，热轧现货价格环比持平报至6800元/吨。月初价格整体持稳，市场观望情绪浓厚，部分低价资源流通但整体成交乏力。月中铬铁钢招价格上涨落地，叠加钢厂盘价上调，400系成本支撑增强。部分贸易商限量优惠促销，成交以规格搭配和低价资源为主，部分代理商接单量增加，但整体放量有限。月尾由于清明节假期临近，下游备货意愿不足，市场询单量减少，成交氛围转淡。贸易商反馈，月末成交多以小单散单为主。

佛山市场：

200系方面，201J1冷轧现货价格环比2月涨650元/吨至8600元/吨，201J1热轧现货价格环比2月涨600元/吨至8000元/吨。3月行情偏强运行，受钢厂成本上升以及期货盘面带动，主流钢厂盘价上调50-100元/吨，现货市场跟涨情绪升温，冷热轧资源相继小幅上探，库存压力尚可的贸易商让利意愿较低。但受制于终端对高价的接受度有限，平板加工企业多按需采购，成交未明显放量。而后行情波动加剧，钢厂检修减产及突发设备故障事件进一步强化供应预期收紧，限制了市场现货资源流通量，刺激冷轧上涨行情，支撑价格偏强运行。

300系方面，304冷轧现货价格环比2月涨500元/吨至13700元/吨，304热轧环比2月涨550元/吨至13200元/吨。月初不锈钢盘面震荡走强，原料端支撑攀升，叠加钢厂开盘接连上涨，市场涨价氛围浓厚，成交好转，部分对后市持乐观心态有阶段性入市采购。而后因盘面冲涨乏力，现货价格走跌，市场交投降温，成交稍显不振。钢厂控制分货量，现货市场流通资源压力可控，商家在成本支撑下稳价出货。月末，期货反弹带动采购回暖，低位资源成交活跃。随盘面走强，冷热轧现货价格跟涨，期货资源接单不错，而由于涨幅过快，下游采购偏谨慎，现货成交量级有限。

400系方面，430冷轧太钢现货价格环比2月涨100元/吨至7350元/吨，酒钢价格较2月涨150元/吨至7350元/吨。铬铁原料报价坚挺，钢厂成本倒挂情况加剧，钢厂尝试拉高盘价转嫁压力，代理及贸易报价多随盘调涨，短期内带动了部分客户入场采购，但随着市场情绪逐渐降温，交易活跃度明显下降，市场呈现“有价无市”局面。终端客户采购仍以生产需求为主，备货意愿不强，需求释放力度不及预期，贸易端接单情况较一般。临近月底，4月钢招涨价提振，多数钢厂盘价上移，现货价格小幅上移。月内库存水平先减后增，月末市场到货有所增多，整体增库速度加快。

四、基本面分析

1、粗钢产量

3月传统的销售旺季，不锈钢厂接单较好，价格上涨后，钢厂生产动力加大，加之部分钢厂检修减产结束，不锈钢产量大幅提升。其中华南大型钢厂增量明显，300系产量显著上升，而200系及400系也有小幅增量。虽广西地区一钢厂由于高炉低碳改造，未来4个月200系产量呈现下滑，但该钢厂近几月增加300系冶炼量级。而西南地区一钢厂由于冷轧产能即将投放，近几月处于产线调试阶段，不锈钢生产暂时暂停。

4月不锈钢排产预计窄幅增长。4月需求虽存在一定向好预期，但由于印尼矿端政策抬高矿价，镍铁价格随之上行，铬矿供应也出现缺口，多家钢厂铬铁采购价环比上涨，不锈钢厂成本压力渐显。

2、进出口

1月，不锈钢价格企稳回升，临近农历新年，看好节后行情且面临美国加征关税预期下，存在抢出口现象，国内不锈钢出口大幅提升，处于历史出口高位。2月因春节假期因素，物流和贸易商放假，出口出现大幅回落，但仍处于历年同期的高位。

2025年1-2月，不锈钢进口量约32.2万吨，同比减少13.35万吨，减幅29.3%；出口量约75.54万吨，同比增加8万吨，增幅11.8%。

3、社会库存

2025年3月底，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.94吨，月环比下降2.49%。分系别来看，200系不锈钢社会库存总量17.64万吨，较2月底下降4.72%；300系不锈钢社会库存总量74.01万吨，较2月底下降0.33%；400系不锈钢社会库存总量18.29万吨，较2月底下降8.47%。

3月市场到货正常，上半月在钢厂盘库带动下，现货价格走强，刺激下游阶段性按需采买，资源消化速度加快；但随着下游采购情绪没有明显改善，高价现货成交遇阻，贸易商为促进成交，在月中后部分规格的现货价格出现回调,下游企业采购节奏以刚需为主，因此月内库存有所消化，其中热轧降幅较冷轧明显。

200系资源降库主要受随着刚需提货和前期订单的交付及钢厂盘价上调利好影响，整体去库有所转好。300系资源降库主要由于月内现货价格偏强运行刺激部分观望订单入场采购，叠加下游按订单提货，资源有所消化。

400系资源降量主要由于市场到货不多，现货行情偏稳，市场询单氛围稍回暖，资源以刚需消化为主，叠加大厂前置库存提货降量，整体库存消耗有所加快。

4、钢厂库存

3月不锈钢厂内库存仍呈降量。其中以200系、300系降量为主，400系变动不大。分系别来看200系主要受钢厂检修因素影响，叠加3月200系整体价格偏强运行，代理提货积极性提高，厂内库存出现明显降量；300系月内行情偏强，盘面刺激下市场情况较为积极，故整体销售节奏加快，400系整体处于正常节奏销售。

5、仓单库存

5、成本和利润

统观整个3月份来看，三种冶炼工艺成本均强势上涨，短流程工艺成本涨幅显著。利润方面，短流程工艺利润空间收窄，由于现货价格涨价幅度大于成本，因此外购高镍铁工艺和自产高镍铁工艺盈利状况环比好转。 截止3月31日，短流程工艺冶炼304冷轧成本13567元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本13761元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本13671元/吨。

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