贵州茅台今年业绩增速降至9%，袁仁国老部下“张德芹”压力大吗？

在白酒行业中，贵州茅台占据着重要位置。不久前贵州茅台凭借自身深厚的品牌底蕴、卓越的产品品质以及灵活且精准的市场策略，交出了一份令人瞩目的成绩单。

据贵州茅台酒股份有限公司（以下简称贵州茅台，600519.SH）2024年年度报告披露，贵州茅台2024年营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归属于上市公司股东的净利润862.28亿元，同比增长15.38%。从年报数据来看，贵州茅台成功且出色地完成了自己定下的营业总收入增长15%的经营目标。

双轮驱动，业绩与股东回馈双丰收

贵州茅台于1999年11月20日成立，2001年在上海证券交易所上市。1915年至今获15次国际金奖，连续五次蝉联中国国家名酒称号。公司业务涵盖酒品生产销售、包装材料生产等。近年来，通过“i茅台”APP推进数字化，与瑞幸、蒙牛跨界合作实现年轻化转型，品牌价值达855.65亿美元，连续七年蝉联全球最具价值酒类品牌。

茅台酒作为贵州茅台的核心产品。据财报披露，2024年茅台酒实现营业收入约1459.28亿元，同比增长15.28%，营收占比超过85%。系列酒营业收入约246.84亿元，同比增长19.65%，增速高于茅台酒，系列酒营收占比的逐步提升，正逐渐成为贵州茅台业绩增长的新引擎。

肖竹青认为，茅台酒和茅台系列酒的协同发展形成了“双轮驱动”的格局。茅台酒巩固高端市场地位，而茅台系列酒则通过性价比优势拓展中高端市场，这种策略不仅提升了市场覆盖率，形成茅台酒有效的“护城河”，不仅仅增强了品牌的整体影响力，更收获了良好增量效益。

在实现业绩增长的同时，贵州茅台始终不忘对股东的回馈。据2024年年报披露，贵州茅台2023年度股东大会审议通过的《2023年度利润分配方案》可知，以2023年末总股本125,619.78万股为基数，向公司全体股东每10股派发现金红利308.76元（含税）。以及贵州茅台2024年第一次临时股东大会审议通过的《2024年中期利润分配方案》，公司以实施权益分派股权登记日总股本125,619.78万股为基数，向公司全体股东每10股派发现金红利238.82元（含税）。

2024年贵州茅台分红率高达75%。回顾以往数据，2022年和2023年，现金分红占比分别达到95.8%和84%，在此之前的2015 - 2021年，分红率维持在50%左右。如此稳定且高额的分红，彰显了贵州茅台强大的盈利能力和对股东负责的态度，这样不仅增强了投资者对贵州茅台的信心，也进一步巩固了其在资本市场的良好形象，吸引了更多投资者的关注与支持。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，茅台一般年份的分红率是50%，去年特别分红达到了75%，这样的分红率股东比较满意。他建议未来茅台的分红率能够稳定在75%或以上，认为茅台作为消费品企业不需要大量研发投入，有能力和可能性提高分红率，以提高投资者的获得感。

“冰火”格局，白酒行业消费新趋势及困境突破

据国家统计局数据显示，2016 - 2023年中国白酒产量逐年下滑，2023年产量为449.2万千升，同比降33.08%，较2016年高峰时大幅减少，2024年1 - 11月产量为372.6万千升。2023年规模以上企业销售收入为7563亿元，同比增长14.13%，2024年1 - 10月，中国白酒行业规模以上企业销售收入达5300亿元。

2025年白酒板块呈现“冰火两重天”的态势，1月市场情绪低迷，2月春节后部分头部酒企逆势反弹，反映出行业正经历“深度调整→库存去化→预期反转”的周期切换。

在竞争格局上，中国白酒行业呈现典型的“金字塔”式竞争格局，在消费趋势方面呈现年轻化、多样化发展。同时，白酒企业越来越重视数字化营销和电商平台的建设，直播电商、即时零售等新渠道发展迅速。

然而，白酒行业行业发展也在面临一些挑战，如需求疲软、动销不畅、库存高企、价格倒挂、资金链承压等问题，部分企业还出现暴雷情况。不过，2025年宏观政策定调“扩内需”，消费券发放、降息预期等政策有望提振终端需求，为白酒行业发展带来积极影响。

对此，北京君度卓越咨询董事长林枫表示，酒业整体需求仍将呈现疲软下行趋势，厂家压货行动受阻，渠道在去库存周期上持续强化，在盈亏线上动荡是经销商常态。2025年上半年，经销商亏损面仍将持续，2025年下半年会探底，烟酒店关闭潮持续，但大店受到上游加持会加大，终端店集中度提升。

为此，在2024年年报中，贵州茅台披露了新年的经营目标：2025年主要目标是实现营业总收入较上年度增长9%左右。

2017年以来，贵州茅台一直将营收增速定为10.5%—15%的双位数增长，这次贵州茅台主动下调增速，一定程度上是白酒行业周期调整深化的缩影。业内人士认为，在当前白酒行业消费趋稳、库存压力加大的背景下，“主动降速、优化结构、去库存”是头部酒企稳健发展的明智之举，有助于行业长期健康运行。

快消行业分析师康定平则表示，现在整个贵州茅台管理团队的压力都不小，尤其是贵州茅台董事长张德芹，作为前董事长袁仁国的老部下，张德芹一方面打心底里感谢袁仁国这个贵人，另一方面则不希望这个标签影响到自身。“张德芹在习酒就是专心做业务，但来到贵州茅台之后，就不单单是做业务了，还有其他复杂的事情。”