欧盟反制！中方反制！商品市场剧烈波动，后市如何操作？

　　来源：期货日报

　　美国东部时间4月8日，美方将此前宣布的对中国输美产品加征34%所谓“对等关税”，进一步提高50%至84%。

　　国务院关税税则委员会昨日发布公告，自4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，对原产于美国的所有进口商品加征关税税率由34%提高至84%。

　　当地时间4月9日，欧盟27个成员国投票表决通过了对美国进口产品征收25%关税的反制措施，以报复特朗普政府3月12日宣布的对欧盟钢铁和铝征收关税的措施。

　　昨日午盘收盘，集运欧线、PX跌超6%，合成橡胶、20号胶跌停，PTA、沪锡跌超5%，SC原油跌近5%，纸浆、液化石油气、橡胶、瓶片、燃油、焦煤跌超4%，乙二醇、棉花、短纤、沥青、焦炭跌超3%。

　　全球贸易战进一步升级，对大宗商品各板块影响几何？

　　成本坍塌叠加需求萎缩，化工品全线下行

　　在原油价格持续大幅下跌、贸易战升级、避险情绪浓厚的情况下，化工市场受到显著冲击，相关品种价格持续下跌，油品类和芳烃类产品更是“遭受重创”。

　　据期货日报记者观察，周三能化品种再次领跌市场，原油系品种价格大幅下探，橡胶系品种部分跌停，聚酯链相关品种纷纷创下阶段性新低。

　　对此，融达期货高级分析师韩冰冰表示，贸易战对化工品的负面影响主要通过成本端价格崩塌和终端市场需求萎缩两个途径传导。美国对全球加征关税，引发了市场对经济衰退和原油需求下滑的担忧。与此同时，OPEC+超预期增产，进一步导致国际油价持续大幅下跌。

　　“作为化工品尤其是聚酯产品的原料，原油价格下跌导致成本大幅下降，进而使得相关化工品价格集体大幅下跌。”韩冰冰称。

　　“昨日早盘聚酯链相关品种集体跌停，主要原因是贸易战升级。”紫金天风期货分析师刘思琪表示，全球经济衰退预期再度增强，成本端原油价格暴跌，布伦特原油价格已跌至60美元/桶。需求端，我国直接或间接出口到美国的纺织服装类商品将面临高额关税，这加剧了市场的担忧情绪，导致聚酯链相关品种价格显著下跌。

　　据了解，目前，聚酯行业整体开工率处于较高水平，但面临着高库存和低利润的双重压力。已有企业计划主动降低生产负荷，例如长丝、短纤在4月减产10%，以缓解库存压力。

　　“从基本面来看，二季度在产业链上游供应端大幅收缩的情况下，PX和PTA的供需整体呈现偏紧态势。虽然PX、PTA的绝对价格持续偏弱，但基差仍然较为坚挺。预计短期内PX、PTA的绝对价格仍将受到宏观情绪及油价的主导。”业内资深人士张晓珍建议，在市场形势明朗之前，投资者应以观望为主，同时关注产业内品种的对冲机会。

　　据新湖期货能化总监施潇涵介绍，橡胶板块主要受基本面因素影响，由于美国长期对中国轮胎实施制裁措施，中国对美国的直接轮胎出口量已降至历史低位水平。美国连续大幅加征关税可能导致其国内需求下降，这将直接或间接通过运力以及汽车消费对天然橡胶需求产生影响。同时，天然橡胶供应端的压力也不容忽视。

　　农产品板块走势分化

　　4月8日下午，郑棉主力合约收报12835元/吨。4月9日，郑棉开盘再次暴跌。

　　弘业期货软商品分析师王晓蓓表示，贸易战升级导致市场对全球宏观经济产生负面预期，引发棉花下游消费担忧，且纺织服装属于传统的出口行业，美国加征高额关税本身就不利于国内纺织服装出口。

　　王晓蓓认为，在宏观经济预期转差以及出口环境恶劣的情况下，短期宏观利空导致棉价大幅下挫；中长期来看，市场情绪稳定和利空消化后，棉花整体消费预期及估值或逐渐回归。

　　油脂油料方面，清明节后，国内油脂油料品种大幅波动，整体表现为“粕强油弱”。

　　“以豆粕为代表的植物蛋白价格大幅上涨，主要原因是贸易战持续升级。”中州期货农产品分析师吴晓杰告诉记者，在目前不断升级的贸易战中，美国对中国的大豆销售基本切断，将影响国内远月大豆和豆粕供应。以此为逻辑，包括产业、宏观等各方资金均入场多配豆粕，共同推动国内豆粕期货价格大幅上涨。

　　“投资者需要注意市场剧烈波动后的持仓风险。一方面，目前内盘走势强于外盘，国内大豆压榨企业利润丰厚，有空头套保意愿；另一方面，国内进口大豆近月供应充足，部分区域巴西大豆已经逐渐到港，5月和6月到港预估已经超过1000万吨，现货基差有持续回落风险。”吴晓杰说。

　　油脂品种方面，因其金融属性和能源属性受宏观因素和原油价格影响较大，近期大幅下跌。记者了解到，目前产销地的低库存状态仍然没有改变，但随着产地进入增产周期，供给端增量将显著增加，产地库存拐点或到来，棕榈油远月合约有望继续下行。

　　吴晓杰表示，菜油相对偏强，因进口菜籽到港减少预期，可以作为油脂多配品种。

　　油市需求预期较为悲观

　　近日，国际油价持续大幅回落，创下近四年来新低。国内方面，4月9日，SC原油主力合约开盘后一度触及跌停，午后跌幅收窄。

　　海通期货研究所原油分析师赵若晨表示，多重利空因素导致原油近期持续下跌。美国“对等关税”政策落地，内盘原油期货再次大幅下挫。随着中国的反制措施出台，特朗普又加征50%的关税，这将使中美贸易基本停摆，比之前的贸易战措施更为严厉，覆盖范围更广，市场预计全球能源需求下降。

　　“宏观方面，全球贸易战超预期升温，严重拖累全球经济增长预期，宏观风险偏好显著下降。中美贸易战升级后，宏观悲观预期继续强化。”中信期货研究所高级研究员何颢昀表示。

　　此外，赵若晨表示，油价暴跌的另一个原因是基本面预期转弱。OPEC+成员国计划在5月每日增加13.5万桶的原油产量，增幅达到原计划的3倍。“虽然OPEC+做出放弃减产保价的决定应是基于之前对市场判断，但在这个时间节点上，却直接加剧了油价跌势，同时月差结构也迅速走弱。”她说。

　　在何颢昀看来，OPEC+加速增产的决策表明其在贸易战全面爆发的情况下并不看好后期的需求，阶段性放弃了挺价策略，通过增产保障市场份额。OPEC+增产的决策使基本面进一步趋于宽松，并放大了宏观风险引发的需求悲观预期。

　　“短期油价或继续维持偏弱走势，在贸易战出现转机或OPEC+政策再次调整之前难有实质性改变。”何颢昀认为，后期需要关注全球贸易战的进展。此外，美国二季度针对伊朗及委内瑞拉石油贸易的制裁将陆续开展，若制裁导致其出口出现实质性减量，亦有可能带动油价企稳回升。

　　“中国反制措施意味着中国大概率将停止从美国进口原油。数据显示，2024年中国从美国进口原油总量为963万吨，约占中国原油进口总量的1.7%，所以贸易战对中国原油进口整体影响有限，但会对贸易流向有一定影响。目前主流观点基本认为原油市场开始进入供应过剩的熊市。”赵若晨表示。

　　黑色板块回暖有待政策端发力

　　近日，黑色板块大幅下跌，本周一和周二文华黑链指数累计下跌4.4%，9日盘中继续下跌1.04%。在行业人士看来，本轮板块大幅调整主要是受到清明假期期间对等关税政策的扰动，与自身基本面关系并不大。

　　“美国关税政策会影响钢材需求，尽管国内对美钢材直接出口量不大，但家电、汽车等品种出口受限，将间接影响钢材需求，尤其是对板材品种影响相对更大。”宝城期货黑色系研究员涂伟华说，当前板材产量一旦承压下行，易引发钢厂减产，原料需求也将受到拖累，负反馈逻辑或将再度上演，继而引发钢价承压下行。值得注意的是，贸易战升级意味着国内政策预期会增强，为应对外围风险，未来政策或将加码，以支撑国内经济复苏，不排除黑色金属交易逻辑也将切换至国内政策端。

　　期货日报记者在采访中注意到，当下仍处于钢材需求旺季之中，行业呈现供需双增格局，但需求恢复速度依然较慢。同时，因钢厂利润尚可，钢材供应也持续回升，高炉日均铁水产量目前已经回升至238.7万吨，五大品种钢材产量达872.52万吨，同比分别增加15.15万吨和7.31万吨，且未来3周看仍有进一步回升空间。

　　“贸易战导致商品市场情绪悲观，螺纹钢旺季基本面表现也不佳，短期预计钢价继续承压运行，未来破局有待国内政策发力。”涂伟华说。

　　东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰认为，黑色板块短期的关注焦点仍是美国关税政策带来的影响，加上近期市场开始预期4月下旬铁水产量和钢材需求见顶，黑色商品价格仍有进一步下跌的空间。但需要注意，黑色商品以国内政策和供需定价为主，4月中下旬市场关注焦点可能转向国内对冲政策，而4月下旬的重要会议则是观察对冲政策的主要时间窗口。因此，当前不建议继续追空。