三大航业绩大PK：哪家航司真正在好转

航空公司财报发布正在进行中，国内最大的三家航空公司中国国际航空、中国南方航空和中国东方航空率先交出成绩单。尽管仍旧没能扭亏为盈，但三大航的亏损额都较去年大幅削减。

2024年，三大航司营业收入共4730.43亿元，归母净亏损合计为61.59亿元，较去年大幅减亏72.86亿元。其中国航的亏损额最小，仅亏2.37亿元，南航与东航以16.9亿元和42.26亿元排名其后。

如要细数扣除非经常性损益的净亏损，三大航的亏损额则要多几十亿元，总计亏损达到114.7亿元。

反观海外主流航司，目前大多发布大幅盈利的喜报。三大航已经身陷亏损泥沼数年，究竟哪家航司业绩是真正在好转，经营卓有成效？

亏损的数字游戏

过去一年，民航市场受旺盛的经济活动和旅游需求影响，复苏明显，根据民航局披露的数据，2024年全行业共完成运输总周转量1485.2亿吨公里、旅客运输量7.3亿人次、货邮运输量898.2万吨，同比分别增长25%、17.9%、22.1%，较2019年分别增长14.8%、10.6%、19.3%。大环境强力回暖的情况下，三大航去年的营收也都相当可观，南航、国航和东航去年营收分别达1742.24亿元、1667亿元、1321.1亿元，同比增长为9%、18%、16%。

营收虽然涨了不少，各航司却仍在亏损。尤其是扣除与企业日常经营活动无直接关联的收支款项后，真正能反映航司们盈利能力的归母扣非净利润这一栏，三大航表现明显要差得多，国航亏损额25.39亿元，南航亏损达39.48亿元，东航更是亏损49.83亿元。因此三家航司总计亏损超过114亿元，仍在近百家央企里业绩垫底。

细分各季度的业绩表现，尽管第三季度各航司都大赚了一笔，第四季度的低迷又将各航司的业绩打回原形，比如东航第四季度亏损额高达40.88亿元，南航也亏了36.61亿元，国航略好些，只亏了15.99亿元。

评估三大航营收与利润谁的表现更好，需剔除一些特殊事项，让三大航站在同一起跑线上。值得一提的是，三大航利润表里，东航的最没有“水分”。国航最大的利润来源，竟然是其对香港国泰航空的投资，去年国泰航空大赚88.01亿元，国航所持有的29.98%的股权投资为其带来24.99亿元的收益。倘若剔除这一项，国航的亏损额也将陡增。

相比之下，南航恐怕会更难看些，今年2月，南航物流突然中止IPO，因此南航在今年年报中依旧并表南航物流的业绩，后者为南航贡献了42亿元的利润，而国航与东航的货运物流业务早已剥离，并未享受相同的红利。倘若让三大航站在同一起跑线上，剥离南航物流的业绩，则南航的亏损额将高达58.9亿元，实际领跑三大航。

成本控制谁最强？

利润表最容易粉饰，经营数据才更直观展现各航司真实的经营能力。精细化管理首要便是看控成本能力。

国航2024年营业成本为1581.89亿元，同比增加241.74亿元，增幅为18.04％。东航营业成本为1264.98亿元，同比增加140.31亿元，增幅为12.48％。南航营业成本为1595.71亿元，同比增加119.89亿元，增幅为8.12％。

航空公司有四大硬性成本支出，分别是航油、折旧、薪酬和机场起降费。三大航财报显示，国航这四项成本总计1288.26亿元，占总成本81.44%，而南航这四项成本支出总计有1255.3亿元，占比只有78.67%，东航四项成本支出为1076.42亿元，占比高达85.1%。

这些硬性支出中，航油支出是占比最高的大项，国航航油成本同比增加69.95亿元，东航同比增加43.97亿元，南航同比增加29.39亿元。记者注意到，航油支出方面，南航的支出较去年变化最小，国航则比去年增加了14.97%。

而在员工薪酬方面，国航、南航和东航分别支出277.88亿元、239.07亿元和220.82亿元，人均分别为26.48万元、25.3万元和25.92万元，相较下来，国航员工收入更高一些，不过据称东航的绩效一直在向一线员工倾斜，颇受员工欢迎。在市场低迷期，三大航仍然保持着员工薪资稳定，为后续发展稳定根基。

至于对旅客感受最深的餐食成本支出方面，南航、国航和东航分别支出44.06亿元、41.65亿元和42.27亿元，如果按载客量来计算，则人均餐食费用为26.75元、26.81元和30.07元，这一成本支出与疫情前相比相差不大，但是考虑到通胀水平，实际上餐食成本是在缩水。

发展前景看谁？

再看载运量和收益，2024年南航载运量同比增长23.9%，总运载率同比增加4.86%，但每收费客公里收益却降了12.73%。相似的情况也发生在国航和东航上，国航去年载运量同比增23.8%，每收费客公里收益却降了12.41%，东航载客量同比增21.58%，每收费客公里收益却同比下降13.66%。

这一情况便是典型的“旺丁不旺财”，造成这一情况的主因是供应量大增而票价下滑。据悉，全国民航2024年共执行客运航班约550万班，同比增长10.5%。但全年经济舱平均票价同比下降超10％，全年客公里平均收益水平同比下降12.5％。

让行业警惕的是，航班供应量还会持续上涨。东航预计2025年净增加运力34架，2026年增加51架，2027年增加27架，三年净增加112架。国航则是准备三年净增加115架。南航的飞机则是增加最多，预计三年净增加165架。

也就是说，三年后三大航将净增加392架飞机，如果没有足够的国际航线，那国内航线市场竞争将更为激烈。

目前三大航司均在大力开辟国际市场，国航董事长马崇贤在业绩说明会上表示，今年国际运力主要投放在欧洲区域，增投在“一带一路”相关市场。年报指出，去年国航执行“一带一路”相关航线已达65条，涉及29个国家、37个城市，航班量已超过2019年同期。东航则会重点发力亚太、欧美和“一带一路”新兴市场。近期，东航已宣布新开上海—阿布扎比、上海—日内瓦、上海—日本松山、西安—伊斯坦布尔等航线。南航也将增加广州—马德里、北京—西安—多哈、乌鲁木齐—广州—吉隆坡、深圳—东京、长沙—东京/新加坡等航线。