北京
Deutsche Bank上周末在一份报告中表示，对于汽车行业未来的方向性判断“基本未变”，并详细说明了其对关税影响所落点的预期。
在一份覆盖几乎所有在美国销售车型的分析中，Deutsche Bank 警告称，保护主义政策的后果不会仅限于外国车企，而是将波及整个汽车生态系统——从供应商到消费者。
根据该行分析，新关税的成本将由多个层面共同承担：整车制造商（OEM）、终端消费者、经销商以及一级供应商。尽管该行最初曾假设部分汽车零部件可能会被豁免，但最新的联邦文件显示情况并非如此。
“车辆的所有部件（包括轮胎）都将被征税，”报告中写道，这一说法推翻了早前座椅和安全气囊等部件可能被排除在外的假设。
这一扩大后的适用范围提高了整体成本暴露，尤其是在非美国本土的零部件在整车制造中所占比重高于此前预期的背景下。即使是像Ford这样相对布局合理的车企，其发动机零部件中有25%来自墨西哥，15%来自加拿大。
在短期内，车企预计将采取战术性调整——在美国境内工厂重新分配产能、加班加点生产、并避免进行大规模资本支出。此外，预计OEM可能需要承担部分供应商成本，类似于COVID疫情期间供应链危机时的情形。
Deutsche Bank指出：“OEM将需要介入并为部分供应商承担关税……与COVID期间的运作模式类似。”
从长期看，该行认为可能会出现一波“本地化”公告浪潮，尤其是在企业希望与当前政府维持良好政治关系的背景下。然而，这类结构性调整——例如迁移供应链、建设新工厂、大规模招聘——可能需要数年时间才能实现，特别是在当前政治前景不明朗的环境下。
真正的痛点可能来自消费者端。车辆的平均交易价格（ATP）预计将上升，消费者将直接承担部分关税成本。Deutsche Bank已经将其2025年美国轻型车销售预测（SAAR）下调至1540万辆，并警告称，如果价格压力加剧，下半年需求可能进一步下滑。
从各家车企的暴露程度来看，Tesla和Ford被认为具备更好的应对能力，得益于其北美本土的供应链和组装布局。GM和Stellantis面临中等影响，尽管Stellantis的大部分组装在墨西哥，但其使用的零部件多来自美国，因此受益一定程度抵消冲击。Hyundai则因供应链结构问题，预计将成为受影响最严重的车企之一。
Deutsche Bank的分析指出，关税执行有可能适得其反——推高成本、压缩利润，并冲击本已因高车价承压的消费者。
正如该行所言：“关税的负担将被分摊”——但分摊得并不平均，过程也远非轻松。
“我们的结论方向上并未改变，但我们确实认为影响范围比最初预想的更广泛——宏观层面上（消费者可能需要承受远不止汽车领域的一系列关税），微观层面上（非美内容比最初预期更高）。”
本文源自：金融界
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