《蛟龙行动》翻船后，博纳影业利空频传

斑马消费 陈碧婷

一部失利的《蛟龙行动》，似乎已耗尽了博纳影业和于冬的运气。

清明小长假前，公司再传利空消息，控股股东于冬所持公司1.37亿股被司法冻结，原因不明。

7年前，一众机构和明星股东们，以超过百亿估值积极入股博纳影业。守到今天，却是一宗血亏的投资。

于冬股票被冻结

在昨日A股历史罕见的大跌中，博纳影业（001330.SZ）的跌停，很难分辨清楚是共性还是个性使然。

但公司清明小长假前的一则公告，已足以让投资者为博纳影业和其控股股东于冬捏一把汗。

消息显示，实际控制人于冬所持博纳影业1.37亿股，已于今年3月31日被北京二中院司法冻结，占其所持股份的48.70%，占公司总股本的10.00%。

公司表示，经核实，本次股份冻结，系于冬个人事项所致，控股股东正在积极协商和解方案。上述司法冻结事项，暂时不存在平仓或被强制过户风险，不会产生上市公司控制权变更等重大影响。

在中国电影行业中，于冬是少有的科班出身的民营大佬。1994年，他从北京电影学院管理系毕业后，分配进入北影厂从事发行工作。期间，凭借自身勤奋和超强的人际沟通能力，在单位快速崭露头角，得到韩三平的赏识，成为北影厂有史以来最年轻的科级干部。

多年跑一线发行，让于冬对中国电影产业有了更深刻的认识。1999年，他下海创业，创立中国首家民营电影发行公司博纳。

2001年，在小成本电影《我的兄弟姐妹》的发行上，博纳一战成名，被香港电影圈接纳。此后的多年间，香港电影的内地发行，几乎被博纳包揽。

博纳上市很早，但其资本之路并不平坦。2010年，公司成功登陆纳斯达克，成为首家在美上市的中国电影公司。可在美股市场，博纳长期被低估，且融资不畅。

2016年，在阿里、腾讯、红杉等大资本的支持下，于冬完成了博纳影业的私有化，随即筹备在A股上市。在长达5年的苦熬之后，博纳影业终于在2022年8月，在深交所主板成功上市。

截至目前，于冬和其一致行动人合计持有博纳影业3.09亿股，占公司总股本的22.48%。

博纳影业上市之后不久，于冬即因个人融资需求，将所持公司1.37亿股质押给中信信托。当时，公司股价在10元左右。

今年以来，博纳影业股价持续走低，近期更是长期被压制在5元以下。于冬的股票被冻结，极有可能是与质押相关。

开局不利，业绩堪忧

在向A股奋力冲击的那几年，博纳影业在电影投资上憋足了劲儿，通过多部成功的作品，探索出了主旋律商业大片的投资路径。

“山河海三部曲”、“中国骄傲三部曲”、“中国胜利三部曲”3个系列，《湄公河行动》《红海行动》《长津湖》等10部电影，创造了超过220亿元总票房。2021年上映的《长津湖》，更是以57.75亿元票房，多年高居中国电影票房榜榜首，直到今年才被《哪吒之魔童闹海》打破。

正是在这些叫好又叫座的主旋律商业大片的支撑下，博纳影业得以在外部环境极为不利的2020年和2021年，仍难得地保持盈利。

然而，受电影制作周期性的影响，2022年之后，博纳影业的电影投资显出青黄不接，连续3年归母净利润亏损。

所以，对于2025年春节档上映的《蛟龙行动》，公司内外都抱有极大的期待。

《蛟龙行动》是《红海行动》的升级版，是中国电影尚未涉足的高难度核潜艇题材。创意确立之后，仅各项前期准备工作，就耗时长达5年。据称，该影片总投资超过10亿元。

因《蛟龙行动》制作周期长，投资额度大，2024年，公司几乎将所有的现金流都用到了该项目上背水一战。

然而，这部公司眼中又“硬”又“燃”的电影，在春节档的激烈竞争中，未能打动影院经理和观众。最终票房不到4亿元，片方票房分成仅1.3亿元，投资方损失惨重。

今年2月14日，《蛟龙行动》官方宣布，将制作一部特别版，择日再上映。试图通过这种方式，来尽可能地挽回损失。

2025年，博纳影业的电影投资，仍将是主控主投主旋律商业大片。谍战/年代电影《克什米尔公主号》已于2024年12月开机、大型史诗电影《四渡》已于2025年1月开机。《蛟龙行动》的翻船，是否会影响公司接下来的投资节奏，目前还是未知数。

2024年，博纳影业的归母净利润预计再亏6.37亿元-8.81亿元。2025年开局，《蛟龙行动》就挖出了一个大窟窿，公司全年业绩堪忧。

股东亏本减持

股东们对《蛟龙行动》的预期，更直接地体现在行动上。

2023年9月26日，博纳影业上市前的外部投资者所持公司股票，已基本解除限售，上市流通。但因公司股价此后长期处于低位，没有达到投资者们的预期，并没有大规模的减持行动发生。

2024年11月12日，中信证投及其一致行动人信石元影、青岛金石（合计持股10.69%）；西藏和合及其一致行动人（合计持股7.70%），通过上市公司披露公告，拟在公告披露之日起15个交易日后的三个月内通过集中竞价及大宗交易方式减持。

从时间设置来看，很显然希望春节档，能给博纳影业带来一波行情。它们都在公司身上投入重金，且已守候了长达7年之久。

中信证投2017年3月出资48484.55万元入股博纳影业，持有公司5154.45万股，成本约为9.41元/股；

信石元影2016年12月通过股权转让，出资88343.59万元入股，成本约为14.55元/股；

2016年12月和2017年3月，青岛金石合计向博纳影业投资近42000万元，投资成本约为13.85元/股；

西藏和合在2016年12月，通过股权受让和增资，两次共计投入达11.37亿元，成为仅次于于冬的第二大单一股东，投资成本约为12.07元/股。

然而，春节档并未给博纳影业带来预想的大行情，《蛟龙行动》票房失利，更是让公司股价在春节之后整体走低。

2024年12月5日-2025年3月4日，中信证投、西藏和合等，在5.05元-8.74元的价格区间内，合计减持4000多万股，从账面上看，简直就是血亏。

当年，机构投资者，以及韩寒、张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国等明星股东，以125亿-150亿元的估值入股博纳影业，如今，公司市值仅有56亿元。