OpenAI融资400亿！估值达3000亿！但为啥说软银高位接盘了？

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本期要点：OpenAI的AGI幻境与孙正义的豪赌

你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

最近，OpenAI正式确定了一项高达400亿美元的巨额融资计划。这个流传了两个多月的消息，如今终于尘埃落定。

在这轮融资中，软银集团（SoftBank）承诺领投300亿美元，其余100亿美元由包括Thrive Capital和微软在内的其他公司共同投资。据悉，首期100亿美元资金已到位，剩余300亿美元将在2025年底前完成注入。

孙正义（左）与山姆·奥特曼（右）

本轮融资后，OpenAI估值达到了惊人的3000亿美元，与字节跳动估值相当，仅次于估值3500亿美元的SpaceX。要知道，去年10月，OpenAI完成66亿美元融资，估值达到了1570亿美元。不到半年，如此巨额的估值又实现了翻倍，确实令人惊叹。

然而，我认为，OpenAI的400亿美元巨额融资并不是他们高歌猛进的新起点，反而可能是其大模型和AGI（通用人工智能）叙事的顶峰。后面很快就会是下坡路了。

正如我们此前多次提到的，DeepSeek的出现，已让OpenAI等大模型企业面临严峻挑战。由于AI产业的发展重心已经从AI大模型转向应用与AI Agents，这笔400亿美元的大规模融资，有可能成为OpenAI对于过往领先地位的一次高位变现，和资本被领先幻象所迷惑而做出的“高价接盘”。

首先，OpenAI以往的估值，本质上是建立在“AGI先驱者”的叙事上。之前，它在大模型上确实处于领先地位，但如今他们的技术突破速度已无法支撑自己的估值神话。

OpenAI并没有显示出会比其他大模型公司更早开发出下一阶段AI大模型的能力。比如，近期ARC-AGI-2测试表明，OpenAI的模型仍然不具备小样本泛化能力，也就是说，AGI仍然遥不可及。

此前，人们一直期待下一代模型能实现多模态，特别是具备对世界的理解能力，但目前尚无大模型公司真正达到这一水平。OpenAI在这方面也并未展现出明显进展。

因为这既需要底层算法的突破，同时离不开其他配套技术的发展，包括芯片算力的大幅提升、多模态数据的积累。

而且，科技本就是波浪式前进的。技术往往在一轮重大突破后，就会进入相对停滞状态。但在此期间，大家也并不会闲着，而是将新技术转化为新产品和新服务，从而实现各个行业的繁荣。

需要提醒的是，正是这一客观发展过程，暴露了OpenAI的重大战略失误——过于追求技术领先性，却始终未能向应用转移，未能构建真正的核心业务护城河。

过去的两年多时间里，OpenAI作为这轮AI革命的引领者，拥有最先进的大模型。用户为了用到最先进的技术，也只能订阅OpenAI的服务。因此，云服务商也只能与OpenAI绑定，包括应用开发者也只能调用他们的模型，同时还得注意自己的业务别被OpenAI的某次更新而摧毁。

但DeepSeek等开源模型来了，它们允许企业免费商用、自由调优，还支持私有化部署。通过这种方式，开源模型直接威胁到了闭源模型的商业化基础：当免费的开源大模型就能实现90%的性能时，企业为什么还要为剩下的10%性能提升额外支付几十倍的成本？

此时，OpenAI的产品定位就出现了巨大问题。其核心业务，也就是AI大模型，就像个万能工具箱，看似覆盖所有AI场景，实则在任何垂直领域都不具备不可替代的优势。

因为最好的模型已经不再意味着最好的使用效果。当所有玩家都能低价获得性能差不多的大模型时，竞争的关键就转变为谁具有差异化的竞争力，具有更强的场景适配能力。AI产业的价值创造将越来越依赖于应用层，特别是能够解决实际问题的AI Agents。

很快，最成功的AI公司将不再是技术最强者，而是最懂具体行业痛点的领域专家。他们拥有专业的数据，对用户的理解也更加深入，业务和工作流的设计也更合理，因此更能吸引用户为其服务付费。

OpenAI的万能工具箱定位却显得非常尴尬，他们在每个垂直领域都打不过更懂行业痛点的专业选手，用户也很可能会逐渐被各个专业选手所瓜分。现在看，OpenAI好像是个无所不能的巨无霸，但未来两年再看，就会发现它只是个“样样通、样样松”的空壳子。

但我觉得，很有意思的是，OpenAI外强中干的状态，却忽悠到了软银。

可以看出，在OpenAI的最近两期融资中，微软已经逐渐退居二线，软银和Thrive Capital成为了主角。“OpenAI要完成营利性转型”和“将部分资金用于星际之门项目”的相关条款，都是由软银所推动。

软银会有此失误，与孙正义浓厚的风险投资（VC）色彩有很大关系。风险投资追求高风险、高倍数回报的策略，在对阿里巴巴等科技企业的早期投资中或许还能奏效，但随着管理资金规模的提升，软银实际上已进入私募股权投资（PE）领域，其投资的企业规模也更大了，投资逻辑应当更侧重于稳健增长和价值实现，而不是靠推升估值并期待下一个接盘侠的出现。

这次，孙正义将300亿美元的资金投资于OpenAI这样一个已经估值很高的项目，并期望其估值能在短期内再翻数倍，无异于痴人说梦。

OpenAI若要在3000亿美元的基础上再翻三倍，也就是市值达到万亿美元级别，就要和台积电这样的科技巨头一样，拥有成熟的商业模式和盈利能力。但很明显，未来几年OpenAI的收入利润不仅难以大规模增长，还会面临各方竞争者的围剿。

孙正义则很可能重演百亿美元高位接盘WeWork的悲剧，再次成为“最强接盘侠”，并且还会错过未来真正的AI巨头，也就是那些诞生于专业领域、实现了“模型-数据-场景”三位一体的务实玩家。比如，在应用化方面，OpenAI的竞争对手Anthropic就明显做得更好。

以上就是今天的内容。在上周的特训营直播课上，我对特朗普“对等关税”、OpenAI巨额融资等一系列热点问题都进行了详细分析，如果你感兴趣，欢迎扫码加入，和我一起，先人一步，看清未来！

王煜全要闻评论，我们明天见。

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