跑赢低利率时代 五大上市险企总投资收益率均破5%｜上市险企年报观察④

　　南方财经全媒体记者 林汉垚 实习生 郑烨 北京报道

　　随着2024年年报季落幕，中国人寿、中国人保、中国太保、中国平安、新华保险五大A股上市险企交出过去一年投资业务“成绩单”。

　　2024年，在资本市场波动加剧与利率中枢下行的双重挑战下，五大险企总投资收益合计达7969.2亿元，同比增长113.91%，实现了投资端的逆势突围。

　　同时，得益于投资收益提升，2024年五家上市险企合计实现归母净利润3476亿元，同比大增77.72%。

　　总投资收益率集体突破 5%

　　从归母净利润表现来看，2024年，A股五大上市险企实现净利润合计3476亿元，同比大幅增长77.72%。其中，中国人寿、中国太保、新华保险归母净利润创下历史新高。

　　具体来看，中国人寿的归母净利润首次突破1000亿元，达到1069.35亿元，同比增长108.92%；中国太保的归母净利润首次超过400亿元，同比增长64.95%；新华保险归母净利润达262.29亿元，同比增长201.07%，成为上述五家增速最快的险企。

　　对于业绩的良好表现，多家险企在年报及发布会上表示是由于投资收益的大幅提升，尤其是权益类资产的优异表现。

　　如，中国人寿对其增速超108%的归母净利润表示，公司坚持资产负债匹配原则和长期投资、价值投资、稳健投资理念，把握市场机会开展跨周期配置，持续推进权益投资结构优化。2024年股票市场低位震荡后快速反弹，本公司总投资收益同比大幅提升。

　　面对2024年归母净利润增长201.07%，新华保险同样解释，受资本市场上涨的影响，2024年投资业绩同比增长。

　　年报显示，2024年，中国人寿实现总投资收益3082.51亿元，较2023年总投资收益1296.39亿元增长137.78%，总投资收益率为5.5%，较2023年增长2.93个百分点；中国人保实现总投资收益821.63亿元，较2023年总投资收益441.15亿元增长86.25%，总投资收益率为5.6%，较2023年增长2.3个百分点；中国太保实现总投资收益1203.94亿元，较2023年总投资收益522.37亿元增长130.48%，总投资收益率为5.6%，较2023年增长3个百分点；中国平安实现总投资收益2064.25亿元，较2023年总投资收益1238.99亿元增长66.61%，综合投资收益率为5.8%，较2023年增长2.2个百分点；新华保险实现总投资收益796.87亿元，较2023年总投资收益226.64亿元增长251.60%，总投资收益率为5.8%，较2023年增长4个百分点。

　　其中，中国人寿、中国太保、新华保险总投资收益较去年增长均超100%，且五家上市险企总/综合投资收益率也都超过5%。

　　权益资产价格直接影响利润表

　　2024年，各家险企在优化资产配置上各有侧重，但共识在于加大权益投资配置。

　　年报显示，在以投资品种会计项下计，中国平安配置债券比例仍然高达61.7%，资金总额超过3.53万亿元；股票配置为4373.79亿元，占比7.6%，相较2023年增加超1400亿元。而以会计计量的投资组合项下，中国平安2024年股票配置资金账面值1742.21亿元，同比2023年的1170.12亿元增加570亿元。

　　截至2024年末，中国人寿投资资产达66110.71亿元，主要品种中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。

　　中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖表示，中国人寿的权益配置规模近年来保持增长，仅在2024年中国人寿就全年净加仓超过了1000亿元。权益投资收益也取得了很好的增长，实现了提升收益与支持资本市场发展的双赢。

　　对于2024年投资策略，新华保险表示，资产管理业务遵循价值投资、长期投资的基本理念，在资产配置层面以久期长、现金流稳定的固定收益类资产为压舱石，满足资产负债匹配要求，同时辅以均衡的权益类资产配置，以提高长期投资回报。

　　在权益投资方面，新华保险表示，向高股息OCI类等持有型权益资产进行策略迁移，同时把握好阶段性、结构性机会，采取有效措施控制市场下行风险。

　　截至2024年底，新华保险高股息OCI类权益工具投资由年初的53.70亿元增长至306.40亿元，增长470.6%。

　　据了解，新会计准则的实施使得更多股票投资按照公允价值计入当期损益，股市的反弹直接反映在利润表中，进一步放大了投资收益对净利润的贡献。

　　在新会计准则下，金融资产分为三类：以摊余成本计量的金融资产（AC）；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI，也称其他债权投资和其他权益工具投资）；以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL，也称交易性金融资产）。

　　从资产端来看，相比旧准则，新保险合同会计准则下大部分股权投资资产转变为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产计量（FVTPL），资产价格上涨能够及时反映到当期损益中，体现为净利润的上涨。

　　记者注意到，“924”新政以来，资本市场放量大涨，使得权益资产价格也随之上涨。

　　权益资产配置再升级

　　对于2025年投资策略，多家险企对今年资本市场的表现比较乐观，表示将加大保险资金入市力度。

　　中国平安副总经理兼拟任首席财务官付欣表示，公司已经获批参与长期股票投资试点，目前正在积极推动落地。同时，对中国经济的高质量发展有信心、有耐心，对高股息的银行股和新能源、机器人等新质生产力领域的投资都有突破和关注。未来，将坚持价值投资，穿越周期稳健的配置策略，始终关注安全性、流动性和收益的平衡。

　　刘晖表示，“我们认为中国经济回升向好的态势有望进一步的巩固和增强，预计债券市场利率将从去年的单边下行转为今年的双向波动，A股市场的运行中枢有所上行，但受益于政策支持和流动性充裕，我觉得估值仍有回升修复的空间，我们对2025年权益市场保持乐观”。

　　“预计中国人寿的权益资产投资比例将适度提升。”刘晖表示，中国人寿也将坚持均衡稳健的权益结构和分散多元的投资策略。具体策略和操作方向上，中国人寿会把握产业发展的趋势，加大对于新经济、新质生产力领域的投资力度，同时继续稳健配置高股息、低波红利等资产，注重把握好配置的时机和节奏来持续提升权益的稳健性和长期回报水平。

　　中国太保副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡预计，2025年股票市场总体上将表现为结构性行情。长期来看随着资本边际回报率变化，以及整个社会储蓄投资结构调整，预计利率中枢会稳步持续下行。公司投资持仓主要集中在金融、交通运输、基础设施等行业，抗风险能力较强。公司持续加强长期利率债的配置，并适当增加权益类资产以及未上市股权等另类投资的配置。

　　中国人保则表示将平衡好收益的稳定性与成长性，持续优化权益资产持仓结构，稳步提升高股息OCI类权益占比。

　　中国人保副总裁才智伟解释道：“在低利率环境下，传统固收类资产收益水平持续下降，不同风格的资产在市场中的表现往往有差异性和互补性。通过提升 OCI 权益占比，公司可将其与成长类风格资产进行有效对冲，更好地实现组合层面分散风险、稳定收益的目的。”