避险情绪升温，国债期货全线上涨，30年期主力合约涨1.79%｜机构要评

南华期货:贸易战继续发酵，国债期货再度大涨【横盘震荡】

上周，因特朗普宣布对中国加征34%的对等关税，幅度大超预期，导致节前最后一个交易日国债期货大幅上涨。上周五中国宣布对美加征34%的关税等一系列反制措施，市场对贸易战升级的担忧加剧。若关税政策无法缓和，外需锐减将给国内带来较大的经济下行压力，货币政策进行降准、降息将成为必然，这是市场连续两个交易日大涨的主要原因。目前长期与超长期国债已接近前高，大致包含了一次降准、降息的预期。未来需关注中美双方是否可能进行沟通从而降低关税，鉴于事态可能随时发生变化，短期市场可能出现较大波动。

广发期货：宽松预期叠加避险情绪，国债期债高开收涨【偏多头】

4月7日，TL2406合约上涨1.79%至120.8元，T2406上涨0.56%至109.18元，TF2406上涨0.34%至106.48元，TS2406上涨0.13%至102.676元。美国公布“对等关税”计划，中方采取反制，关税博弈进入深水区，外需压力下市场对宽货币预期增强。美国公布所谓“对等关税”的行政令，对中国加征关税幅度达到34%，叠加此前对华关税基数和2024年两次加征的关税幅度，累计的对华关税或达到60%以上，同时本次美国对亚洲各国加征幅度均高增，转口贸易或受到限制。中方于4月2日公布反制措施，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。自此关税博弈和贸易摩擦或进入深水区，公告、反制、磋商、升级/和解或交替出现。

4月初以来，资金利率和同业存单利率均有下行，边际上利好债市，也助推了这一波债市的快速上涨，不过目前资金利率下行出现了暂缓的迹象。4月7日，央行公开市场净回笼3017亿元，当日存款类机构7天期资金利率处于1.75%附近，非银资金利率处于1.8%附近，未较清明节前进一步下行。目前债券市场利率下行过快，4月7日，10年期国债活跃券利率已经下行至1.64%附近，距离1月低点1.6%仅余4BP。对比当下和彼时的资金面环境，2025年1月初存款类机构7天期资金利率处于1.55-1.65%，而当前资金利率仍处于1.75%附近，因此目前债券利率的下行更多在定价避险情绪和宽松预期。考虑到短期人民币贬值压力也在升高，后续资金利率能否进一步下行仍存不确定性。

受到货币宽松预期、避险情绪和股债跷跷板效应影响，今日国债期货大幅高开收涨，10年期和30年期国债利率分别下行至1.63%和1.83%附近，短期避险情绪仍利好债市，国债期货行情或偏强。不过随着国债利率接近年内前低（10年期国债利率1.6%附近），资金利率却尚未进一步下行，或对长债利率下行形成约束，需要关注近期央行投放情况和银行间资金面。同时后续促消费、宽财政政策有可能加快研讨落地，届时可能给债市行情带来波折。建议投资者顺势而为短期多单持有，如果资金利率出现边际上行，注意及时阶段性止盈。

申银万国：国债期货走势乐观，做多操作为主【偏多头】

国债显著上涨。上周央行公开市场操作净回笼5019亿元，月初Shibor普遍回落，短端资金利率回落至1.7％下方，资金面转松。美国宣布对贸易伙伴设立10％的"最低基准关税"，并对某些贸易伙伴征收更高关税，3月ISM制造业PMI下滑至49%，陷入萎缩区间，市场对美联储降息次数预期增加，美债收益率回落。国内3月份制造业PMI均连续2个月回升，财政部表示2025年财政政策要更加积极，发行特别国债5000亿元补充大行资本落地。随着海外不利影响加深，全球经济衰退担忧增强，资本市场波动加大，短期市场避险情绪将占据主导影响，央行也会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大货币政策调控强度，不排除择机降准降息的可能，预计将支撑国债期货价格继续回升，操作上建议做多为主，注意控制风险。

宝城期货：避险情绪上升，国债期货短期偏强【横盘震荡】

今日国债期货收盘均高开，全天高位震荡，全面收涨。关税战超预期升级引发投资者对全球贸易份额萎缩，全球经济增长放缓的担忧，由于关税战仍存在升级可能性，资本市场避险情绪快速上升。受到避险情绪的影响，国债受益，短线上显著上行。回到央行货币政策方面，海外关税战升级影响到外需，未来需要支持性的货币政策保持内需稳定增长，因此无风险利率中长期来看趋于下行，降息降准的政策预期升温。总的来说，避险情绪主导，短期内国债期货震荡偏强。

（林卓然 实习编辑 管育若）