营收、利润大起底！药明、凯莱英等 CXO 龙头企业，深陷至暗，抑或迎来新局？

近期，业内几乎所有的知名CXO上市公司拿出了过去一年的成绩单。2024年，全球医药合同研发与生产（CXO）行业经历了复杂多变的市场环境。本文将对药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、皓元医药和药石科技这几个龙头企业的业绩进行盘点。

图源：药明康德官网

CXO 行业年报剖析：利润下滑成普遍态势

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CXO 行业多家头部企业相继披露 2024 年年报。数据显示，行业整体盈利状况不容乐观，净利润下滑成为普遍现象。

作为行业 “一哥”，药明康德 2024 年的成绩单并不亮眼。其营业收入约 392.41 亿元，与去年同期相比，下降了 2.73%；归属净利润约 94.5 亿元，同比下降 1.63%。

相较而言，“二哥” 康龙化成的表现稍好，2024 年营业收入约 122.76 亿元，同比增长 6.39%；归属净利润约 17.93 亿元，同比增长 12.01%。

凯莱英在 2024 年业绩大幅下滑，营业收入为 58.05 亿元，同比下降 25.82%；净利润 9.49 亿元，同比下降幅度更是高达 58.17%。经分析，新冠大订单的减少是业绩下滑的主因。若剔除这一特殊因素，公司整体表现尚可，营收同比增长 7.40%，小分子 CDMO 业务同比增长 8.85%。

博腾股份在 2024 年出现了上市以来的首次亏损。当年收入 30.12 亿元，同比下降 17.87%，归母净利润为 -2.88 亿元。资产减值损失影响净利润 1.33 亿元，小分子制剂、细胞基因治疗、ADC 等新业务领域合计亏损 1.93 亿元，这两方面共导致亏损 3.26 亿元。若剔除这些不利因素，净利润为 0.38 亿元。此外，公司固定资产周转率持续下降，2024 年为 1.01，相较 2023 年再度下降 0.46。

图源：博腾股份官网

皓元医药 2024 年收入 22.70 亿元，同比增长 20.75%。其中，前端分子砌块和工具化合物业务因 ADC 需求旺盛，收入合计 14.99 亿元，同比增长 32.4%，毛利率 62.21%，同比提升 4%。而后端创新药和仿制药生产业务收入 7.55 亿元，仅增长 2.49%，毛利率 20.05%，下降 2.63%。资产减值损失达 1.31 亿元，对利润影响较大。虽然 2024 年公司净利率 8.88%，同比提升 2.1%，但相较 20% 的历史高峰仍有较大差距。

药石科技虽暂未公布 2024 年全年业绩，但从前三季度数据来看，营收 11.28 亿元，同比下滑 12.67%；归母净利润 1.32 亿元，同比下滑 14.45%。值得注意的是，尽管行业下游需求承压，公司在手订单增速依然稳健，新签订单保持向好趋势。

综上，受新冠订单减少、新业务拓展艰难等多重因素影响，CXO 行业多数企业净利润下滑，盈利面临较大挑战。

海外业务凸显韧性

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多家 CXO 企业 2024 年年报披露了不同地区市场的经营表现，结合这些信息来看，行业整体净利润呈下滑态势，但下滑程度存在差异。

药明康德在年报中突出了不同市场的经营情况：美国市场依然是大头，收入250.2亿元；欧洲市场收入52.3亿元，同比增长14.4%。中国客户收入则同比下降3.5%，来自其他地区客户收入人民币19.3亿元，同比下降11.4%。此外，全球前20大药企贡献收入166.4亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长24.1%。

2024 年，康龙化成的海外客户访问量达到历史最高峰，新签订单金额同比增长超过 20%，客户收入结构进一步向国外倾斜。欧洲客户（含英国）收入同比增长 23.18%，达 22.72 亿元，占公司营业收入的 18.51%；北美客户依然是最大的收入来源，收入同比增长 6.11%，占公司营业收入的 63.97%。与之相比，中国客户收入同比下降 6.46%，占公司营业收入的 15.05%。

图源：康龙化成公众号

2024 年凯莱英来自美国市场客户实现收入 33.71亿元，剔除大订单影响后同比增长 18.41%；来自境内市场客户实现收入 15.20 亿元，同比增长 2.63%，仅占公司营业收入的26.28%；来自欧洲市场客户实现收入 7.35 亿元，同比增长 101.33%。大制药公司、中小制药公司收入均有不同程度增长。

博腾股份的美国市场收入9.24亿元，扣大订单同比增加25%；欧洲市场收入10.69亿元，同比增长25%；中国客户收入7.84亿元，同比下降8%；来自其他地区客户收入人民币2.35亿元，同比增加35%。

图源：博腾股份公众号

皓元医药的境外市场收入8.6亿元，同比增加24.7%；境内收入13.9亿元，同比增长18.3%。

图源：皓元医药公众号

由于国内创新药企受资金限制，短期内难以大幅发展，当下，众多 CXO 企业纷纷将目光投向海外市场。可以预见，未来 CXO 行业将围绕海外市场展开新一轮激烈竞争。

CXO 企业 AI 与新兴业务布局：抢占行业新赛道

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随着医药科技的不断革新，AI 技术在药物研发领域的应用以及产能布局的优化，成为 CXO 企业提升竞争力的关键方向。多家行业头部企业在 2024 年年报及相关公告中，披露了在这两方面的战略举措与成果。

AI 技术布局

康龙化成在 AI 赋能药物研发上迈出重要一步。2025 年 2 月，公司完成对肿瘤领域 AI 公司浙江海心智惠科技有限公司的控股收购。借助此次收购，康龙化成有望优化患者入组匹配等环节，提升药物研发流程的效率。

图源：康龙化成公众号

皓元医药凭借强大的研发实力，将 AI 技术深度融入药物研发，构建多个具有新颖性、多样性和潜在成药性的化合物库，其中包括 MegaUni 库。这一举措有助于公司在药物研发的早期阶段，精准筛选化合物，提高研发成功率。

药石科技作为 “AI 医药智能体” 的先行者，成绩斐然。其开发的基于分子砌块和有效化学反应的 AI 筛选方案，使化合物筛选命中率提高 30%，大幅缩短药物研发周期。公司依托内部人工智能研发平台，打造 DEL 筛选自动化数据分析平台，显著提升筛选数据分析的效率与准确率。针对多肽及拟肽类药物研发，药石科技利用自身非天然氨基酸优势，扩充短肽类 DEL 子库。此外，公司 CADD 团队为药化团队提供支持，完善药物化学服务商业模式。

与上述企业不同，药明康德在 2024 年业绩电话会上明确表示，公司既不自行开发新药，也未使用 AI 进行新药研发。

产能布局

在多肽原料药领域，药明康德持续加大投入。2024 年初，常州与泰兴基地的多肽生产车间投产，多肽固相合成釜总体积在一年多时间内，从 12000 升提升至 41000 升，预计 2025 年末将超 100000 升。公司预计 2025 年 TIDES 业务收入增长超 60%，订单量增速超过收入增速。

康龙化成在多个药物领域实现产能突破。公司形成 “弹头分子 - 连接子 - 偶联工艺” 自主知识产权体系，英国基地获 MHRA 认证，完成 3 个 AAV 载体 GMP 生产。绍兴基地建成亚洲最大固相合成产能，以应对 GLP-1 药物研发热潮。

凯莱英在化学大分子业务板块，2024 年末多肽固相合成产能约 21,000L，预计 2025 下半年将达 30,000L。同时，公司推进偶联药物商业化产能建设，上海奉贤生物药 CDMO 研发及商业化生产基地已启用。

图源：凯莱英官网

皓元医药加速推进马鞍山第五条 ADC 高活产线与重庆皓元抗体偶联 CDMO 基地建设，打造从抗体到灌装的全流程一体化服务平台。公司聚焦 “工具化合物和生化试剂”“分子砌块”“原料药和中间体、制剂” 三大业务，前端业务收入增长迅猛，后端业务聚焦特色原料药及 CDMO 服务，产能升级带动在手订单同比增长 18.5%。

图源：皓元医药公众号

破冰回暖：业绩与订单双复苏

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CXO 行业历经挑战后，复苏迹象愈发明显。多家头部企业的 第四季度业绩显著回升，及订单获取展现出强劲的增长势头。

季度业绩显著回升

在季度业绩方面，各大企业表现亮眼。

药明康德 2024 年四个季度营收和净利润持续攀升。第四季度，整体收入达到 115.4 亿元，相较于第一季度大幅高出 45%；经调整 non-IFRS 归母净利润为 32.4 亿元，较第一季度提升了 70%，彰显出强大的发展后劲。

图源：药明康德官网

康龙化成第三、四季度连续发力。第三季度，公司营收 32.12 亿元，同比增长 11.54%，首次突破 10% 的增长关口，且环比保持稳定增长。到了第四季度，营业总收入飙升至 34.58 亿元，同比增长 16.15%，环比增长 7.65%，单季度收入创历史新高。经调整净利润达 4.99 亿元，接近历史最高水平，成功结束了连续 5 个季度的下滑态势，实现同比转正。

凯莱英第四季度表现突出，其收入占全年收入的比例超过 45%。单季度营业收入同比增长 15.41%，环比增长 15.35%；归母净利润更是实现了 306.48% 的大幅增长，环比增长 12.99%。

博腾股份第四季度营收约 8.87 亿元，为全年季度营收最高值。

皓元医药四个季度营收环比持续增长，第四季度首次突破 6 亿元，达到 6.51 亿元，同比增长 29.21%，延续了上市以来每季度增长的良好态势。

图源：皓元医药官网

订单获取量质齐升

订单对于 CXO 企业至关重要。

药明康德持续经营业务在手订单总额达到 493 亿，同比大幅增长 47%，2025 年预计持续经营业务同比增长 10%-15%。

在此提一下其他药明系列：药明生物未完成服务订单截至24年底未完成服务订单105亿美元同比-21.61%，剔除默沙东 30 亿美元疫苗大单外基本持平，2025 年指引收入预计增长 12%-15%。药明合联在手订单 9.91 亿美元，同比增长 71%。2024 年业绩大幅增长，2025 年收入预计增长 35%。

康龙化成新签订单金额同比增长超过20%。

凯莱英 2024 年累计新签订单同比增长约 20%，在手订单 10.52 亿美元，同比增长 20.23%，2024年凯莱英小分子CDMO/CMO项目数504个同比+18.31%，其中商业化项目48个同比+20%，临床III期项目73个同比+5.8%，临床阶段项目456个同比+18%。

博腾股份未完成在手订单金额同比增长近 30%，公司披露小分子原料药业务已签订订单数700个同比增长7%、24年交付项目626个同比增长6%，低水平的增长。

CXO 行业：政策与市场共振，前景持续向好

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在政策层面，国家医保局召开研发会，市场预期集采政策将优化。2024 年和 2025 年政府工作报告支持创新药发展，创新药支付端也出现积极变化，丙类医保目录有望发布，多元化支付体系逐步建立，极大解除了支付端对估值的束缚。集采政策预期趋于合理缓和，进一步催化医药板块向好。

资金层面，AI 回调促使市场风格松动，创新药板块的科技成长属性以及医药板块的底部位置，吸引了高风险偏好资金流入，A 股创新药在 3 月底迎来上涨。

从行业研报来看，中信建投指出，ADC、多肽药物的发展带动了相关 CXO 需求的增加，小核酸、CGT 等细分领域有望快速发展，CXO 板块成长空间广阔。华鑫证券认为，美国加税不影响 CDMO 竞争优势，国内新药研发形成良性循环，有利于 CRO 企业竞争。

结语

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从 2024 年情况来看，CXO 行业历经波折，部分企业业绩下滑，盈利承压，但在海外业务拓展、AI 及产能布局等方面的积极探索，以及订单数据和季度业绩回升，都展现出行业复苏的韧性。加之政策利好与市场需求驱动，行业有望迎来新局。然而，海外市场竞争激烈、技术迭代迅速，诸多挑战依然存在。CXO 企业唯有持续创新、灵活应变，才能在新的行业格局中占据一席之地 。

参考来源：

[1]公司官网/网络新闻

[2]第一财经

[3]信达证券

[4]凯恩斯

[5]E药经理人

[6]龙谈价值2023

[7]原料药情报局

[8]财评社

[9]智通财经网

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撰写编辑：Whale / 封面图来源：网络

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