特朗普关税战的两个问题：长期和短期

投研平权来自龙马产研，大家好，我是龙马君。

特朗普公布了向全世界几乎所有国家大幅提高关税的疯狂计划，美股大跌。然后中国反击报复，美股又大跌。大家都很关心这个事应该怎么去理解？对我们的经济和投资有什么影响？前一个问题换个说法就是谁能赢得关税战，第二个问题其实就是下周一开盘后我们应该怎么应对。

龙马君最近正好聊了一家业务以出口为主的上市公司，了解实际层面特朗普关税的影响，结果相当出乎预料。简单说就是加了这么高的关税，他们不但不会把中国的产能转移到美国，反而要把美国的工厂给关了。而美国消费者却要在几天后面对卖场五金产品的涨价。想不到吧？加关税反噬自身，真可谓偷鸡不成蚀把米。

我给大家算算帐。这家公司是以五金件为主要产品的，60%的收入来自于面向美国出口。18年上一轮中美贸易战的时候，公司把部分产能转移到越南，同时也在美国开设工厂，规避美国对中国的关税。这么多年下来，公司发现即使这么一个简单的五金产品，中国和美国、东南亚、印度，生产成本差异还是非常大的。

中国如果是100%的话，东南亚国家做的非常好的情况下大概也得110%左右，印度差不多要到175%，美国更是要到300%。所以，虽然美国工厂并不成功，不过在这一轮关税战之前，公司还是愿意保留的。因为公司中国工厂卖给美国零售商的价格如果是4美元，美国工厂的成本大概是8美元，到了终端零售商卖场的销售价格差不多就到了20美元，还是比在美国制造的成本要高的，这个成本能够被终端价格消化。

但是，特朗普加了关税以后，情况就完全变了。比如在4月2号的计划对所有进口钢铁、铝制品都加了25%的关税。结果就是美国本地钢铁厂的报价瞬间就给他们涨了30%多。在这种情况下，公司一算，发现在美国制造这个产品现在涨到12美元，比中国工厂的4美元加了75%关税后的7美元还要高。所以公司近期就做出一个决定，要关闭美国工厂。

所以你看如今这个时代，因为全球经济的高度分工，对任何一个产业来说，上下游分布在不同的国家是普遍现象。提高关税的结果，不但提高了别国制造商的成本，也提高了本土制造商的成本。结果就是机关算尽太聪明，反误了卿卿性命。

美国的制造商没获益，那美国的消费者呢？零售商才不管那么多，他们只知道这类五金产品的关税过几天就会大幅提高，但美国国内没有替代选择，只能进口，零售商一定会加价来消化成本上涨，甚至还要趁机抬价多挣点钱。

“特朗普关税”反噬本国！美国人开始疯狂囤货！

现在回来看咱们的第一个话题，关税战谁能赢？从这个案例来看，至少美国并不一定会赢，至于中国会不会赢，限于篇幅，咱们下次再说。好了，第一个问题回答完毕，下一期我们来解答第二个话题：关税战短期对资本市场有什么影响？下周一怎么应对？

这次的疯狂计划是对所有国家同时全面提高关税，这就意味着几天后美国几乎所有的进口商品都要涨价。我们知道美国的经济在走向衰退，简单说这就是“滞”，停滞的滞。物价反而因为加关税更高了，这就是“胀”，通胀的胀。这种“滞涨”的组合对资本市场是最坏的一种结果。但美股已经连续暴跌两天了，加上之前2月到3月中旬也已经跌了不少，后面还会继续跌么？对中国资产会有什么影响？咱们继续分析。

巴菲特有句话说得好：股价长期是称重器，短期是投票器。前半句的意思就是短期的资产价格是由全市场所有参与者的买卖行为决定的，有很多的情绪性因素、短期影响因素等。咱们这期讨论明天开盘后短期怎么应对，就要搞清楚决定市场短期行为的短期因素，放在当下就是关税战后续会如何演绎。

打个比方，现在的关税战就是一个多米诺骨牌游戏。特朗普4月2日推倒了第一张骨牌，随后4月4日第一张倒下的骨牌就压倒了第二张，那就是中国的关税反击。第二章骨牌倒下了，第三张呢？可能是特朗普进一步提高对华关税，因为如果美国不对中国的报复进一步升级反报复，那么他怎么震慑其他国家呢？压不住场子了对吧？所以第三张骨牌倒下已经是无法避免了。再往后呢？会很快结束么？我们查了一下历史，1929年大萧条期间的贸易战从1930年到1934年打了5年，美日汽车贸易战从1981到1991打了10年，即使是特朗普上一任期的2018年中美贸易战也从3月打到12月经过了4轮升级才暂时休战。那么到下周一开盘后，大家说说第三张骨牌倒下后就结束了么？显然不会，关税战才刚刚开始，还会继续，这个短期利空因素还会持续发酵。

所以到下周开盘，短期大家最关心的还是关税战和报复、反报复形成的螺旋会升级、蔓延到什么程度。中国这边的应对措施不用说，这个时候我们别无选择只有硬刚到底。因为2018年至今的经验已经告诉我们，妥协是没用的，因为美国的贪欲是无限的，以斗争求团结则团结存。在这种对抗下，中美两国比的是谁更能抗。

相比美国，我们的政策工具还有空间，包括拉动内需的财政政策和提振市场的货币政策都会有动作，大家尽可以期待。但龙马君也需要提醒，中国作为一个制造业国家，怎么搞制造，搞生产是刻在我们骨子里的，但怎么搞需求，去填补美国关税和衰退造成的需求缺口，我们没有这个经验，也缺乏这个文化，学习需要一个过程，没那么快学会。因此短期我们面临的可能是一个美股下跌带来风险偏好下降、外需突然消失一块，但内需填补相对滞后的局面，这个局面不是资本市场喜欢的，因此风险意识还是要有。在这种大变局的情况下，最重要的是先活下去，别轻易抄底。真好股票不会脉冲式的上上下下，以后有的是机会。

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