新茶饮三强格局生变：蜜雪冰城盈利领跑，茶百道陷增长困境！

随着2024年财报季落幕，新茶饮行业“三强”蜜雪冰城、古茗、茶百道的业绩表现引发市场热议。截至4月3日收盘，三家企业股价分化显著：蜜雪冰城以404.4港元/股领跑，古茗股价18.36港元，茶百道则跌至9.02港元，市值较上市时缩水46%。这一数据背后，是三家企业在盈利模式、市场策略上的深层差异。

蜜雪冰城：下沉市场王者，供应链筑起护城河

蜜雪冰城以44.5亿元净利润稳坐行业“最赚钱”宝座，同比增长39.8%。其核心优势在于极致性价比与规模效应：2-8元的产品价格带精准覆盖下沉市场，2024年全球门店数突破4万家，75%的门店位于二线及以下城市。供应链的垂直整合是另一关键——自建生产基地、物流中心，并通过向加盟商销售原料和设备获取稳定收入，该模式贡献了超60%的营收。此外，蜜雪冰城在海外市场的扩张初见成效，东南亚地区门店数已突破千家。

资本市场对蜜雪冰城的增长逻辑高度认可。自上市以来，其股价涨幅超99%，市值突破千亿港元，成为全球现制饮品行业市值前三的企业。

古茗：稳扎稳打，加盟商管理成制胜关键

作为“新茶饮第三股”，古茗2024年营收87.91亿元、净利润14.93亿元，同比分别增长14.5%和36.2%。与蜜雪冰城不同，古茗采取“区域深耕”策略，通过密集开店提升品牌渗透率，2024年新增门店中约70%位于华东和华南成熟市场。其盈利增长得益于对加盟商的精细化赋能：除原料销售外，古茗向加盟商收取的系统使用费、培训服务费等收入达17.5亿元，占总营收近20%。这一模式既降低加盟商运营成本，又增强品牌粘性，推动同店销售额连续三年增长。

古茗的稳健表现也反映在股价上，上市至今累计涨幅达84%，成为投资者眼中“抗周期”标的。

茶百道：智能化转型难挽颓势，战略失误致业绩失速

茶百道成为三强中唯一业绩下滑者。2024年营收同比减少13.8%至46亿元，净利润仅4.8亿元，较2023年缩水超50%。尽管其尝试通过AI智能管理系统优化门店运营，并推出“自动订货”“智能排班”等功能，但未能扭转颓势。核心问题在于战略摇摆：一方面，茶百道在2024年过度押注一线城市高端市场，导致单店成本激增；另一方面，其外卖业务占比高达60%，但未能有效控制平台抽佣和营销费用，拖累利润。此外，上市后管理层对加盟商支持力度不足，部分区域出现关店潮，进一步削弱市场信心。

行业分化加剧：从规模扩张到差异化竞争

新茶饮行业已告别“野蛮生长”阶段。2024年，头部五家企业总营收超558亿元，但增速显著放缓，市场集中度进一步提升。当前竞争焦点转向三大方向：

下沉市场与出海：蜜雪冰城、古茗凭借低价和供应链优势持续渗透县域市场，同时加速布局东南亚等海外蓝海。

盈利质量：企业从“冲规模”转向“提效率”，如蜜雪冰城通过自产原料降低采购成本，古茗优化加盟商账期管理。

产品创新：健康化、茶咖融合成新趋势，部分品牌尝试推出“0卡糖”“植物基”饮品以吸引年轻消费者。

值得注意的是，曾以“第三空间”概念走红的奈雪的茶，2024年营收跌至49.21亿元，净利润亏损扩大，一线城市门店日均收入降至8900元，高端化路线遭遇挑战。这进一步印证行业“性价比为王”的现状。

未来展望：谁能穿越周期？

行业分析师指出，新茶饮的竞争已进入“深水区”。蜜雪冰城需应对加盟商管理复杂度提升的挑战；古茗若想突破区域限制，需在供应链全国化上加大投入；茶百道则亟待重新梳理战略定位，平衡高端化与成本控制。此外，随着霸王茶姬等新秀加速扩张，行业格局仍存变数。

对于投资者而言，蜜雪冰城和古茗凭借清晰的盈利模型和稳健增长，仍是长期配置首选；而茶百道能否逆风翻盘，取决于其能否在2025年交出切实的改革答卷。