双英集团IPO：半数收入来自上汽集团，左手募资右手买理财

瑞财经 严明会 近日，广西双英集团股份有限公司（以下简称“双英集团”）北交所IPO获受理，保荐机构为国金证券，会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙）。

招股书显示，公司是一家主要从事汽车座椅、汽车内外饰件研发、生产和销售的高新技术企业，同时也是广西壮族自治区工业和信息化厅评定的“专精特新”企业、制造业单项冠军示范企业。

公司客户群体不仅包括上汽通用五菱、长安汽车、吉利汽车、长安跨越等主流整车厂，以及佛吉亚、李尔、埃驰等国际知名的一级汽车零部件厂商，还包括比亚迪、赛力斯等知名新能源汽车整车企业。

本次IPO，双英集团拟将募资中的1.91亿元用于重庆聚贤汽车零部件制造有限公司（简称：重庆聚贤）厂房新建项目，而这个项目已经酝酿了10年，如果不是北汽银翔破产，或许早就投产。

该项目实施主体重庆聚贤成立于2014年5月9日，为双英集团全资子公司。项目建设用地也是由重庆聚贤在2014年获得，项目规划投资金额减去拿地成本，刚好是拟使用的募投资金。

2014年，重庆聚贤与重庆银翔投资开发公司（简称“重庆银翔”）达成项目合作协议，重庆聚贤为重庆银翔及其关联公司开发汽车座椅制造项目，项目规划产能100万套/年，建设面积35,000平方。

颇为戏剧性的是，重庆银翔为重庆银翔实业集团有限公司（简称：银翔实业）全资子公司，上文提到的北汽银翔（更名为：北汽瑞翔），则是北汽集团与银翔实业于2010年8月共同成立。

2014年-2016年是北汽银翔快速发展的几年，旗下的北汽幻速在2016年全年销量高达26.68万辆，然而快速的增长，也暴露出其内部管理、产品质量等方面的问题，最终导致经销商的不满和抗议。

2017年，北汽银翔全年销量仅为15.2万辆，2018年7月，发布了停工待产的通知，大股东银翔实业因此陷入沉重的资金压力。当时业内流传银翔实业遭遇了银行贷款的“压贷抽贷”困境，2017年-2018年间累计高达10多亿元，2019年4月，北汽银翔宣布重整。北汽银翔供应商双英集团自然也受到牵连，大量款项无法顺利收回，陷入发展困境。

如今，北汽银翔完成破产重组，更名发展，还有了IPO计划。双英集团也决心捞一把10年前的项目抢占新能源汽车座椅市场。瑞财经注意到，2024年10月，双英集团对重庆聚贤增资1.3亿元，增资比例达650%，其注册资本从2000万元来到1.5亿元。

该项目预计总投资2.02亿元，建设期为3年，项目建成后，可实现年产新能源汽车座椅高强度轻量化滑轨480万支以及汽车座椅面套20万套的产能。达产后预计可实现年营业收入为49,138.70万元，内部投资收益率（税后）约为14.31%，税后投资回收期约为8.05年（含建设期）。

而对于双英集团来说，想要继续这个项目，则必须解决启动资金的问题。近年来，因扩大生产规模，持续投入长期资产建设，相关运营资金主要源于经营所得和银行借款等，同时还需要通过债务融资方式补充资金缺口，其资产负债率一直相对较高，2022年-2024年（简称：报告期）分别为84.31%、79.39%、78.39%。

双英集团的产品广泛应用于上汽通用五菱、比亚迪、吉利、长城等主机厂的新能源汽车领域，同时与佛吉亚、李尔、埃驰等国际知名的一级汽车零部件厂商形成长期稳定的合作关系。

近年来，其新能源领域收入呈快速上升趋势，各期在新能源领域的收入分别为3.93亿元、9.45亿元、14.87亿元。三年复合增长率达94.42%；收入占比分别为19.18%、42.87%、57.63%，得到显著提升。未来新能源汽车产品业务将成为其收入持续增长的重要支撑。

但近三年，双英集团的利润却存在波动。各期双英集团分别实现营收20.51亿元、22.05亿元、25.80亿元，呈现稳步增长趋势；综合毛利率分别为12.17%、15.71%、16.01%，同样稳定提高，但其净利润则先涨后降。2024年，其净利润为9744.51万元，较去年同期下滑9.41%，营业外支出从151.2万元增加到183.24万元，对净利润产生了负面影响。

同时，双英集团存在主要客户集中且对单一客户存在依赖的风险。

报告期内，公司向前五大客户的销售占比分别为82.83%、82.78%、76.16%，客户集中度较高。其中，向第一大客户上汽集团的销售占比分别为61.97%、55.38%、47.98%，对上汽集团存在一定依赖。鉴于汽车行业零部件供应商集中配套的行业特性，客户集中情形仍将持续存在。

不断通过融资将公司规模不断做大，但双英集团也需要警惕流动性风险，其投资活动和经营活动现金流双双连续3年净流出。2022年-2024年，双英集团经营活动现金流连续3年净流出4.22亿元，其中2024年现金流为-2.33亿；同期，投资活动产生的现金流累计流出4.11亿元，2022年净流出2.44亿元；筹资活动产生的现金流量累计净流入9.07亿元。同期各期末，现金及现金等价物余额分别为6065.01万元、2.21亿元、1.18亿元。

不难看出，同期双英集团的净现金流入，或许主要为吸收投资收到的现金，并非主营业务带来的现金流，让人想到，其6亿闲置理财资金哪里来？

报告期各期末，双英集团应收账款账面价值分别为4.29亿元、6.42亿元、6.98亿元，分别为同期营业收入的20.92%、29.13%、27.04%。

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