保持定力、砥砺前行，贵州茅台2024年营收增超15%

4月2日，贵州茅台正式发布2024年业绩报告，在行业调整期充分展现龙头增长韧性。

2024年贵州茅台高质量完成既定目标，在高基数、大体量下实现营收、利润的双位数增长。全年营业收入1741.44亿元，同比增长15.71%；利润总额862.28亿元，同比增长15.38%。

过去一年，白酒行业历经消费下行、消费群体转型等多重因素带来的需求疲软。贵州茅台始终坚持以市场为导向，通过合理调节流通效率，保障了旗下主要产品的稳健增长。

分产品来看，作为贵州茅台“压舱石”的大单品，茅台酒2024年营业收入约1459.28亿元，同比增长约15.28%。

茅台酱香系列酒企稳200亿营收、进一步夯实市场地位，2024年全年营业收入约246.84亿元，同比增长约19.65%。其中，茅台1935全年销售额超120亿元，稳居百亿单品行类。

稳健的经营表现和充裕的现金流，成为茅台真金白银回馈市场的底气。贵州茅台拟每10股派发现金红利276.24元，合计拟分红347亿元，股东回报稳中有升。

稳价转型

对于茅台而言，行业下行周期的经营定力首先来自对市场形势与周期变化的精准洞察。

当前，贵州茅台仍处于“三期叠加”的大背景下：宏观经济周期、行业周期和贵州茅台自身发展周期挑战并存。

但茅台酒的基本属性和基本需求面没有发生改变。这一判断在2024年至2025年的多次市场会议和报告中被多次提及。

在近期举行的京津冀市场营销座谈会上，贵州茅台对当前市场形势的判断进一步细化：当前的行业周期与过去无论周期完全不同。

一是行业从“熵增”转向“熵减”，二是传统的多级经销渠道已经不适应市场，渠道变革势在必行，要从“渠道为王”转向“消费端为王”。

在此基础上，能否通过产品、渠道、费用投放等方面的积极举措，适配消费市场的变化，将成为茅台2025年发展的重中之重。

其一，主动调整产品结构、聚焦核心大单品，实现茅台酒整体价格稳定。

《贵州茅台酒2025年市场政策解读》提出，2025年将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵“金字塔”底座的地位。

茅台酱香系列酒被寄予更厚期望：以茅台1935为主体，茅台王子酒、汉酱为两翼，打造以茅台1935为核心的茅台酱香酒三个百亿事业部。

新的十年规划中，茅台酱香酒公司短期定位为集团新的增长极。2025年，茅台酱香酒公司的任务目标增速不低于贵州茅台过去5年的平均增速。

其二，借由“新商务”转型寻觅更为广阔的消费场景。积极开拓新兴产业如新能源、生物科技和数字科技等行业的客群。

其三，强化渠道协同。在增加消费触达上，贵州茅台提出构建“4+6”渠道体系。构建自营和社会经销两大体系“相互协同、相互补位、互利共赢”的渠道生态。

2024年，直销渠道和批发渠道分别贡献营收748.43亿元和957.69亿元。

从现阶段的市场反馈来看，春节以来茅台酒动销良好、超过预期，市场价格保持稳定。

第三方行业监测数据显示，2025年3月上旬开始，飞天茅台散瓶、原箱批价均出现回升状态。

在最近举行的京津冀市场营销座谈会上，茅台集团总经理王莉表示，今年一季度，茅台酒和茅台酱香系列酒在各省市的动销增长，市场总体表现稳中有增，已圆满完成一季度各项销售指标，为全年目标实现奠定了坚实基础。

参会的渠道商表示，截止到3月不同时段，京津冀三地在茅台酒的销售量上同比去年均有两位数以上的增长。

被视为酒企的业绩“蓄水池”的预售账款，也显示渠道对茅台未来阶段的发展信心。2024年末贵州茅台预收账款95.92亿元，保持高位稳定。

行业挤压式增长的过程中，市场份额向头部集中的趋势没有改变，贵州茅台身上的龙头效应依然十分突出。

东兴证券表示，预期2025年贵州茅台实现销售收入同比增长14.45%，归母净利润增长15.3%。

若该预测如期兑现，茅台将成为成为中国白酒发展史上首个2000亿级白酒企业。

守正创新

成立至今，贵州茅台已五度穿越白酒行业的周期低谷。

对于历史悠久的茅台酒来说，穿越周期的确定性首先源于恒久不变的品质、工艺、与文化底蕴。

茅台所在的赤水河地区，年平均温度18℃，独特的紫红壤地质、温润气候与纯净水质，早就了不可复制的自然生态环境。

地理环境的天然优越造就了茅台酒的稀缺基因。有说法称，“离开15.03平方公里核心产区，就酿不出茅台酒”。

一瓶茅台酒的酿造须经过30道工序、165个工艺环节，全部酿造流程至少经历5年时间。在此基础上构建的品牌文化，亦形成高端白酒最核心的竞争壁垒。

2024年，贵州茅台以501亿美元的品牌价值位列Brand Finance 2024年全球品牌价值500强第24位，稳居世界酒类品牌榜首。

强品牌力更赋予了高端酒在周期波动更多主动调整的空间。

华鑫证券分析师在研报分析中提及，2013-2014年白酒行业调整期中，高端酒的营收增速波动程度更小，在2022年疫情多发的市场环境下，亦保持高稳定性。

尊重传统的同时，茅台也在在通过持续不断的研发投入推动传统行业产业结构升级。为长期发展构建坚实基础。

今年3月，茅台在“2025年春分论坛合成生物学创新与发展大会”上对外提出，将积极拥抱合成生物学。

从“为我所用”的角度，通过合成生物学的手段和工具，对茅台复杂的微生物体系进行解析，帮助茅台研究清楚微生物间的协作关系，发现更多的新物质以及风味代谢相关的功能。

而从“我为其用”来看，结合茅台丰富的微生物资源库开展利用，思考一些极端微生物能否被用于有益物质的生产过程中，例如酿酒酵母、芽孢杆菌等。

传递信心，夯实价值

有市场分析指出，2025年，面对白酒行业需求疲软、消费转型等多重挑战，贵州茅台展现出了强大的市场调节能力及品牌护城河，在高基数基础上实现了高质量增长。

与此同时，茅台在通过积极的市值管理政策，将“定力”与“信心”传递给资本市场。

在当前资本市场竞争日益激烈的环境下，有效的市值管理能够提升企业市场价值，增强投资者信心，吸引更多长期稳定的资金流入。

近年来，茅台灵活运用大股东增持、分红、回购注销等手段，以实际行动维护投资者利益。

2020年度至2023年度，贵州茅台分红金额分别为242.36亿元、272.28亿元、600.72亿元和627.87亿元，呈现逐年上涨趋势。

2024年8月，茅台更对外披露三年分红计划：2024年至2026年度现金红利总额不低于当年净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。

9月，茅台紧接着抛出上市以来首次股份回购计划，回购的资金总额将在30亿元至60亿元之间。即便按下限回购完毕，也是A股历史上规模最大的注销式回购。

2025年3月，贵州茅台《公司市值管理办法》与《公司投资者关系管理办法》两项议案全票通过。

管理层再度对外释放明确信号：商品市场与股票市场对茅台发展同等重要。

有分析认为，在一系列市值维护措施下，贵州茅台已经让投资者对股价形成了相对稳定的预期，对公司的估值形成了强支撑，以股息率、非负增长等为依据的投资价值正在逐步凸显。

得益于营收和利润增长超额完成目标，贵州茅台2024年经营活动现金流量净额达925亿元，同比增长38.9%，为后续分红策略打下良好基础。

截至2024年底，贵州茅台货币资金592.96亿元，资产总计已超2989.45亿元。