特朗普关税工具带来的错乱，资本市场已经很清楚了

【文/沈逸】

特朗普强势推行“互惠关税”，美股盘后大幅下跌。

从现场画面以及公布的数据来看，特朗普正在上演他一如既往的错乱与疯狂：

第一，特朗普给出的加税依据，是建立在想象与臆测基础之上的。类似“中国对美国征收67%关税，然后美国报复34%”这种数据，对于正常搞经贸研究的人来说，都是懵圈的——没有人能说清楚这个67%是怎么来的。

特朗普给出的估算依据，所谓操控汇率+其他贸易壁垒，非常清晰地散发着另类学者纳瓦罗的气息，只有这票人搞的数据估算，才会如此玄幻。然而，特朗普就是坚定的采信了，然后坚定地实施了。除了用常态化且稳定的“发癫”来理解之外，没有什么特别好的解释了。

第二，特朗普在“关税胁迫产业回流”和“关税征收提升美国政府收入”两者之间用某种难以名状的纠缠态高频跃迁。正如彼得森经济研究所等机构所指出的，一定要理解特朗普的关税政策的目标的话，大致可能有两个目标：1. 胁迫产业回流；2. 提升美国政府收入。

但是，事实上这两个目标是没法并存的：

胁迫产业回流的逻辑，是高关税切断进口，进口萎缩，然后美国国内很快实现替代，发展具有进口替代效能的产业。且不说这需要多少时间，美国国内进口替代性产业恢复的条件如果具备，那么从奥巴马政府时期就开始的鼓励产业回流各项政策，早该产生产业回流的显著效果了。既然到2025年产业回流还能成为特朗普追逐的目标，显然产业回流基本就是个没法实现的目标。

当地时间2025年4月2日，美国总统特朗普签署所谓“对等关税”的行政令。

提升美国政府收入的逻辑，就是向美国消费者征收消费税。由此必然产生美国国内的经济压力，这种压力对美国民众生活水平造成的负面影响，以及这种影响在2026年会产生的负面政治效果，也是非常清晰的。

不仅如此，在这套逻辑中，关税的目标是为了切断进口，所以美国政府从关税中获得的收入，也会因为进口的下降而趋于减少、乃至中断。而且，特朗普的预期是关税的征收，不会实质性影响进口总量，否则增加收入就无从说起，也就不会产生产业回流的效果。

其次，特朗普想从关税工具中得到什么？目前来看并不清晰。从增加关税之后美国白宫官方新闻发言人的表态来看，似乎特朗普还是希望用关税大棒来进行恐吓，迫使各方因为对美国关税的恐惧，在特朗普给定的时间，也就是4月9日，或者5月2日，落地执行之前的窗口期，以不利态势“请求”与特朗普对话，然后任由特朗普敲诈，达成所谓的交易。

但实事求是的说，相当数量的早期信息显示，多数行为体没有兴趣接受一个发癫的美国总统的疯狂敲诈，而是选择对等报复，然后迫使美国展开更加对等的对话与谈判。

再者，资本市场也非常清晰地展示了对特朗普关税工具的不看好。美国股市的表现，很清楚地表明了这种没信心。与道琼斯工业平均指数挂钩的期货下跌1007点，跌幅2.3%；标准普尔500指数期货下跌3.4%；纳斯达克100指数期货下跌4.2%。跨国公司股价在盘后交易中下跌，耐克和苹果分别下跌约7%。进口商品大卖家的股票受到的打击最为严重，Five Below下跌15%，Dollar Tree下跌11%，Gap暴跌8.5%。科技股在整体避险情绪中下跌，英伟达下跌4.5%，特斯拉下跌6%。

后续如何发展，我们可以持续观察，但可以确定的是，特朗普的这种疯狂蛮干，大概率是很难实现自身目标的。

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