“美的集团”一边巨额分红，一边保持增长，真牛！

为了提振消费，这几个月在国补的拉动下，不少针对C端产品的企业都有了比较好的销量表现，大到汽车，小到消费电子，近半年都有不错的趋势。

家电历来都是拉动消费的主力军之一，因为相对单价较高，又是必需品，每年都有大量以旧换新的需求。

但是去年上半年的家电行业很低迷，比如空调，下半年增长那么多的情况下，全年的空调零售额也才2071亿，同比还下降了2.2%。

而且，去年下半年空调的价格也涨了不少，比如12月，线上和线下的均价都同比增长了6%以上，可见国补之前的行业有多难。

不过我们看待参与国补比较深的公司的时候，要注意一个问题，国补不是随着销售完成立马到账的，会有一个或长或短的结算周期。

所以部分公司在做财务调节的时候，会把去年第四季度的业绩调节一部分到今年一季度，这是合理的，不要过于苛刻。

比如这一点在美的集团的年报也有很明显的表现。

去年美的营收4071亿，同比增长9.44%，归母净利润385亿，同比增长14%。

那么这里面就有问题，分季度来看，前面三个季度的营收都在千亿以上，而第四季度只有不到九百亿。

利润也是一样的，前三季度都在90亿以上，而第四季度只有不到七十亿。

如果是扣非净利润就更明显了，第四季度只有五十多亿，同比还下降了12.6%，而且全年的扣非利润357亿，同比增长只有8.4%，远低于净利润增速。

这一看就不对，下半年生意这么好，赚钱这么少，这就是典型的把业绩留在了今年一季度。

在年报里面其实也能找到证据，相信应该都发现了合同负债的大幅度增长，除了这一点之外，还有一个细节。

就是上图这个流动负债，我用红色框出来的预提销售返利，去年的年底高达555亿，尤其是第四季度，远高于前一年同期。

还有去年的存货也有点异常。

如上图所示，前两年的存货都比较稳定，但是去年增长到了633亿，同比增长了160亿。

而去年三季报的存货也才428亿，也就是第四季度增长了两百多亿，这很夸张。

除了公司预想到会销量大增，所以大量囤积原材料和成品，没有第二个更好的解释了。

所以我想今年今年一季度的的业绩里面，就有一部分来自于这两项。

另外销量的增长，并没有削弱公司的盈利能力。

去年的毛利率几乎与前年持平，净利率9.5%，已经连续增长了4年。

而且净利率已经接近历史新高了，因为美的集团的净利率从来就没有突破过10%，最高的时候也就是9.97%。

一家面向C端的制造业，能把净利率提上去是很不容易的事情。

首先销售费用就省不了，每年该做的广告都会做，尤其是促销的时候，否则销量就上不去。

然后制造业的规模摆在那，超过19万的员工，管理费用也很难缩减，除非裁员减产。

至于研发费用也的逐年增长，因为竞争太激烈了，必须要持续更新迭代才行，而且制造业升级也需要比较大的投入，再加上一些核心零部件是有技术门槛的，所以这一块也省不了。

最后就只有一个财务费用可多可少了，去年美的财务费用-33亿，确实贡献了不少利润。

关于美的为什么会有这么高的利息收入，去年已经高达72亿，这个问题我之前详细讲过，包括伊利等公司在内，他们都有财务公司，是有资质的，都可以在供应链上用金融模式赚钱。

关于美的的具体业务表现就不讲了，年报有很详细的介绍，增长最快的是新能源及工业技术业务，收入336亿，同比大增了20.58%.

不过机器人业务去年收入只有287亿，同比下降了7.58%。

现在机器人很火，但是火的是人形机器人，工业机器人去年其实很低迷。

另外去年美的的海外收入1690亿，占总营收的比例是41.52%，又提高了一个百分点。

未来我们经济发展的主旋律，就是企业出海或者说产品出海，海外表现很重要，这一单海尔和美的都很优秀。

优秀的公司既然赚钱了，分红当然是免不了的。

美的自从上市以来，累计分红已经超过1340亿，尤其是这几年，一年比一年分得多。

看上图前些年的分红，2023年分红已经达到208亿，占当年归母净利润的61.63%。

2024年再次分红276亿，每股3.5元，分红率已经奔着70%去了。

这让我想起去年9月份美的集团在港股上市，当时募资307亿港元，差不多就都分红了。

而且按照公司的计划，2025~2027年，每年会分红两次。

分红的底气不但来源于不错的业绩，还有现金流多得都要溢出来了。

还有，美的每年都在回购，现在累计回购已经超过271亿，按照今年的回购计划，用现在的市值大概估算一下，股息将会超过5%。

这个股息放在一家制造企业身上，没有任何理由说他不优秀。

最后说一下美的清仓小米的问题，这是顺势而为，美的从多年前开始给小米代工，而现在小米自己的生产线越来越多，两者的合作一直都是下滑趋势，再说也是竞争关系。

不过很多人把当下的竞争关系这个理由看的太重，我觉得这是不对的，他们两家一直都是竞争关系，也是合作伙伴，这很常见，现在也没出现太大的变化，所以这不是根本。

当然小米的产品越做越多也是真的，然后很重要一个原因是小米造车以来，实在太火了，市值涨得太高了，美的本来就是财务投资，顺势在高位卖掉很正常。

关于我对美的集团的看法，以及估值计算，直接在下面这个《A股核心资产研究汇总》表内更新了。

所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据。

一起探索企业基本面的研究，收获必然巨大。

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