【月评】月内甲醇市场冲高后回落 后续供需面或趋于宽松

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导语：3月国内甲醇冲高后回落。春检持续发酵、进口延续较低及部分烯烃外采引发供需收紧等提振行情走高，但下游跟涨乏力、高利润下上游积极出货，下旬国内甲醇回落。

数据来源：金联创

一、本月数据回顾

1、国产开工：3月份国产甲醇开工下滑走势，国产甲醇企业开工月均在78.48%，3月份月均开工在76.71%，较2月份月均相比降2.76%，较去年3月份月均略降1.55%。月内国产甲醇开工低位震荡提升。因春检装置负荷月初降至低位，随后随着部分项目的临停、降负及重启交错，国产甲醇开工率震荡回升。

2、进口量：3月国内甲醇进口维持缩量态势；伊朗主力地区供应2月维持较低水平，整体装船发货较少；同时，马来西亚、阿曼等甲醇项目停工影响，也使得非伊量稍有缩量表现。故初步预计3月进口甲醇量在51万吨附近，具体以海关数据为准。

3、需求量：3月中国甲醇理论总需求环比上月走；仅BDO、二甲醚开工略微降低，其余均走高。3月甲醛月均开工增2.24%至25.56%，鲁南、华南等项目运行平稳，醋酸月均开工增2.95%至89.23%；DMF月开工为46.03%，环比增10.91个百分点，期间江西心连心、陕西兴化、贵州天福、章日月及河南瑞柏等恢复对开工提振较好。MTBE月开工微增至53.60%

4、库存量：3月，华东、华南两大港口甲醇总社会库存如期震荡走低表现，月内总库存数值围绕在60.54-83.60万吨区间运行。其中供应维持缩量现实（低进口延续、内地货物流入套利关闭），需求增量提振双重因素对沿海地区去库驱动较好；期间华南同步去库演绎。截至3月27日，两大港口甲醇社会总库存在60.54万吨，较2月底降25.85万吨，降幅29.92%，同比增21.48万吨，增幅54.99%。

二、本月市场回顾

1、国际市场：3月亚洲甲醇市场宽幅震荡，其中印度市场波动较大，跌后反弹。东南亚小幅坚挺，韩国市场持续稳，而中国市场则窄幅震荡。欧美甲醇市场偏弱运行。虽月初欧洲需求略有回升，美国G3装置检修，但整体供需基本面仍欠佳，导致市场偏弱。

2、国内市场：3月中国甲醇市场呈震荡上行后稍弱表现，期间内地整体较港口相对偏强，且内地产区则强于销区。该阶段甲醇总供应收缩、烯烃恢复等引发供需收紧对行情提振较好，如春检持续发酵、进口延续较低及部分烯烃外采等均有体现，内地上游企业持续低库存支撑较好。港口低进口致持续去库逻辑下，正套商阶段性介入再度有所提振。

3、期货回顾：3月郑商所甲醇期货主力合约整体呈震荡下行运行，尤其临近月末，盘面整体回落力度较明显。截止3月31日，该合约收于大阴K线，盘中最低触及2477点，该点创下2024年11月14日以来新低水平；期间最高点出现在3月10日的2624点。就期价运行态势来看，3月3日-12日MA期货高位整理后则震荡下滑运行，尤其3月12日当天收大阴线；该阶段期价走弱主因除海外关税调整引发的商品期货共振偏弱利空外，基本面上随伊朗供应逐步恢复，盘面大幅回调补跌表现。13日-27日，期价整体围绕在2520-2590区间做震荡调整，多空驱动不明显，且沿海因到货少持续去库等仍存一定支撑，期间5-9价差高位整理。临近月末，商品偏弱共振下探，叠加伊朗装船节奏加快、内盘供应提升预期等，盘面大幅回落加速，且5-9合约前期反套顺畅获利走出。

三、下月市场预测

1、供应面：4月中国甲醇行业开工存提升预期，整体供应量将一定程度增多；主要与部分甲醇装置检修回归有直接性影响。具体看，一方面，3月下旬河南鹤煤、山西华昱、安徽临涣焦化、安徽晋煤中能、云南曲煤、四川泸天化装置已陆续重启，部分项目负荷提升中。另一方面，3月底，内蒙古黑猫、久泰大路、陕西润中、山东荣信、安徽碳鑫等停工项目均有计划重启；虽内蒙古荣信二期、新奥二期、陕西蒲城清洁能源处于检修，然整体回归量多余检修量。此外，目前煤制利润较好，上游生产积极性较好。故总体看，预计4月国产供应存增量表现。

2、需求面：4月甲醇下游产业需求增减均有体现，如醋酸、烯烃类需格外警惕需求缩减风险，DMF、MTBE存增量可能。具体看，从烯烃行业看，4月份天津渤化、斯尔邦烯烃存停车检修预期，关注部分项目月中附近落实情况；关注4月下陕西蒲城清洁能源恢复情况；另山东阳煤烯烃预计5月初检修。传统下游方面，甲醛及板材、二甲醚等需求则维持刚需，整体增量力度有限；4月份醋酸需求或缩量，目前长城能化检修外，山东兖矿、江苏索普、河南顺达几套装置4月均有检修计划。DMF、MTBE需求或略增预期，重点关注河南瑞柏DMF、鲁深发及神驰MTBE项目重启节奏。

3、市场预测：2025年4月中国甲醇市场窄幅整理中存逐步走弱预期，主因与供应逐步恢复、烯烃需求弱化预期等存直接性关系。从基本面看，3月中下旬，伊朗甲醇停工装置多逐步重启，基于船运周期考虑，4月下旬起，港口进口增量或逐步体现。而内地4月总体涉及计划内检修量偏少，且久泰大路、荣信二期、新奥二期等前期检修项目在4月中下旬逐步恢复，故国内供应整体将有所提升。需求端看，传统端需求延续刚需跟进，需关注上下游利润再平衡调整节奏；而烯烃需求将再度面临减量可能，如斯尔邦、天津渤化等4月后半段均存在检修计划，关注具体落实。故总体看，4月甲醇供需状况环比3月将逐步趋于宽松化，将对行情形成一定压制预期。

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