盐湖股份一季度盈利触底，大股东战略明确远期产能规划

21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道

“2025年一季度公司核心产品氯化钾与碳酸锂的生产与销售态势平稳……归属于上市公司股东的净利润预计11.3亿元～12亿元，预计同比增长20.97%～28.47%。”盐湖股份4月2日披露的机构调研纪要指出。

与历史数据对比，当期公司碳酸锂销量小幅减少，氯化钾销量则从76.43万吨增至89.11万吨，同时一季度氯化钾市场价格也有明显上涨。

在此之前，受到钾、锂跌价和利润高基数的影响，盐湖股份曾经连续八个季度盈利同比下滑，直至今年一季度盈利增速触底反弹。

需要指出的是，除了公司在建的4万吨锂盐产能以外，公司大股东中国盐湖工业集团（下称“中国盐湖”）也已经明确了中长期产能规划。

根据公司年报，中国盐湖将实施“三步走”发展战略，提出“到2030年形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能”的目标。

按照这一规划，后续中国盐湖的钾、锂产能将分布出现翻倍增长，这也为盐湖股份未来产能扩张提供了更大的想象空间。

“公司将积极对接控股股东中国盐湖的‘三步走’发展战略，把获取优质资源项目作为工作重点，加快钾锂资源产业规模的扩张，夯实发展根基。”盐湖股份也指出。

行业周期系统性回落背景下，盐湖股份2024年业绩表现难免受到影响。

当期，公司实现营收151.34亿元，同比下降29.86%，归母净利润46.63亿元，较上年同期下降41.07%。

不过，对比同期合计亏损近百亿元的“锂业双雄”，盐湖股份能够保持上述业绩已经颇为难得。

其中原因有二，一个是盐湖股份的钾、锂并举的业务结构，钾肥价格相对更小的跌幅，分摊了锂盐跌价对公司营收端的冲击，另一个就是其他同业公司无法复制的资源和成本优势。

仅以碳酸锂为例，2024年公司该项产品营业成本15.16亿元，销售量达到4.15万吨，照此计算其单吨生产成本为3.65万元/吨。

即便公司当期平均销售价格不到7.4万元/吨，锂盐毛利率也同比下降近22个百分点，但是依旧高达50.68%。

这一利润率水平，处于当前A股同业上市公司领跑位置。仅以盐湖提锂企业为例，同期藏格矿业的碳酸锂毛利率为45.44%，对外销售盐湖锂精矿的西藏矿业锂产品毛利率为31.85%，至于其他矿石提锂企业更是很难与公司比较。

以上特殊的业务结构，与极具竞争力的成本优势，成为了盐湖股份经营数据能够跑赢同业公司的关键。而当行业景气度有所回升时，公司盈利表现也会率先触底。

调研纪要显示，今年一季度，盐湖股份将结束连续八个季度的同比下降，净利润增速止跌反弹。

主营产品产销方面，生产氯化钾约96.49万吨，销售氯化钾约89.11万吨，生产碳酸锂约8514吨，销售碳酸锂约8124吨。

与上年同期相比，公司碳酸锂销量有小幅下滑，氯化钾销量则同比实现16.6%左右的增长。更为重要的是，氯化钾价格连续下跌两年多时间后，今年2月出现了一轮明显反弹行情。

仅以金联创的中国氯化钾价格指数为例，2024年末在2538点附近波动，到今年3月末时已经升至3125点。

这对于成本相对固定的盐湖股份而言，价格上涨部分也转化为公司的利润。

对此公司也指出，“氯化钾作为公司主要营收来源之一，受市场供需关系等因素影响，市场价格显著上扬，推动公司业绩较上年同期实现增长。”

作为投资者关注的焦点之一，在机构调研过程中，盐湖股份也对其在建的4万吨锂盐项目进度给予了详细介绍。

公司指出，项目建设顺利推进，全场38个单体建筑中，37个已完成基础分部工程，36个已完成主体结构封顶，已进入围护结构（彩板）、砌体施工以及地坪施工阶段，土建施工形象进度已达78%；安装工程已陆续展开，现阶段主要是进行设备就位和管道安装工作，其中吸附提锂装置已开始电仪安装工作，安装施工形象进度已达32%。

根据盐湖股份计划，上述4万吨项目今年将生产3000吨碳酸锂。其产能的大规模释放，可能还要等到明年。

除了以上确定性较强的增量项目以外，盐湖股份在年报中还披露大股东中国盐湖的“三步走”战略。

即，到2025年内完成整合优化，具备世界一流盐湖产业的雏形；到2030年形成1000万吨 /年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨以上/年镁及镁基材料产能；到2035年初步构建以盐湖为核心的锂电全生命周期产业、绿色氢能循环利用产业、高端镁基材料产业、新型储能产业，成为中国最大、世界一流的盐湖产业集群。

截至目前，加上五矿盐湖原有的项目在内，中国盐湖共有530万吨/年钾肥、5.8万吨/年锂盐、百万吨/年盐湖化工产品产能。

对比来看，即便将上述盐湖股份在建的4万吨锂盐项目算进去，未来五年中国盐湖的钾、锂产能依旧有一倍左右的扩张空间。

反观盐湖股份，在纳入五矿集团管理体系后，公司所能获得的资源会更加丰富，同时公司作为中国盐湖旗下规模最大的经营主体，上述大股东中长期的产能扩张规划也为公司提供了更多想象空间。

另据公司年报，盐湖股份已经专门成立了“走出钾”专项工作组，专注于加强与非洲、东南亚等钾肥资源极为丰富的地区展开深度合作开发。

以上短期可见的4万吨在建项目，以及明确的中长期产能目标，也会为盐湖股份带来更多业绩增量。