申万宏源：家电板块配置性价比凸显 关注内销、出口及核心零部件三大投资主线

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，白电及厨电板块24年需求显著改善，零售端同比高增，估值触底反弹。目前板块估值稳步提升，目前估值仍处于近年底部，板块配置性价比凸显。关注内销、出口及核心零部件三大投资主线。内销持续看好白电产业链量价齐升，出口订单持续高景气，一带一路新兴市场空间广阔，有望贡献出口增量;同时，人民币进入贬值通道，出口企业汇兑收益有望拉动盈利修复。白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期。

华创证券主要观点如下：

需求显著改善，估值触底反弹

白电板块，根据产业在线数据，24年家用空调累计内销出货量10415万台，同比+5%，其中，Q4内销出货2038万台，同比+24%，相较Q3内销同比-10%，Q4增速环比大幅提升。自7月底“以旧换新”政策落地，包括空调在内的多品类终端零售表现良好。25年1月家空内销出货量721万台，同比-1.5%，该行预计主要受春节错期、年初淡季及为侧重外销等因素共同影响。

厨电板块，24年首度纳入补贴名单，零售端同比高增。根据奥维云网数据，2024年油烟机线下累计销量同比+30.5%，线上同比+8.2%，其中Q4线上实现双位数增长，线下销量+83.6%，同比大幅增长;25年1月，线上/下同比分别+14.2%/+2.7%。24年洗碗机线下零售额同比+32.2%，线上同比+17.0%;其中Q4线上增长再提速，同比+36.8%，线下同比增速达72.4%，零售端整体表现亮眼。

板块估值修复，仍具备较高配置性价比

21-22年原材料价格飙升加剧企业成本压力，叠加终端需求偏淡，家电板块估值大幅回调。23年夏季空调需求旺盛，以白电为代表的板块业绩稳健。在高股息及排产数据超预期背景下，24年开年白电板块估值修复，5月中旬后略有回调;随着7月底以旧换新等利好政策落地，板块估值稳步提升，目前估值仍处于近年底部，板块配置性价比凸显。

截至2024Q4，公募基金重仓总市值28975亿元，家电股重仓占比4.06%，环比24Q3下降0.30pct，整体家电板块配置维持高景气度。其中，主动基金白电标的超配2.67%，黑电低配0.03%，厨卫低配0.04%，小家电低配0.03%，零部件超配0.10%，照明低配0.04%;白电板块配置比例持续提升，零部件依旧延续超配势头。

风险提示：汇率波动风险;原材料价格波动风险。