Keep亏损真相：AI投入的阶段性阵痛

3月28日晚间，运动科技公司Keep(03650.HK)公布了2024年度业绩报告。财报显示，Keep在2024年营收为20.66亿元，较上年同期的21.38亿元降低3.4%；经调整净亏损为4.69亿元，较上年同期的经调整净亏损2.95亿元扩大59%。

在消费市场环境变化的影响下，就经营数据本身而言，Keep的这份财报的确算不上亮眼，而公司本身也在财报发布的前几日做出了盈利预警公告，称Keep2024年度经调整亏损净额有所扩大，但预计2025年实现扭亏。

2025年开年，Keep因宣布All in AI战略一度成为市场关注的焦点，其股价也在短期内几近翻倍，尽管后续出现震荡回调，但从趋势上看上涨动力依然强劲。特别是深入剖析财报可以看出，Keep在AI转型的道路上，虽面临亏损压力，但也蕴含着巨大的价值潜力。

AI投入的阶段性阵痛

事实上，自创立以来，Keep一直保持着自己的节奏，在经营层面也是通过各种有效手段不断改善盈利水平。而2024年的亏损扩大，显然是在大力投入AI战略转型的背景下所产生的。

数据可以说明一切。对比2024年上半年和下半年业绩，上半年亏损有所缩小，而下半年亏损开始扩大，这一变化足以说明，随着AI浪潮加速席卷，Keep为了不错失时代机遇，选择在此时入局。

一方面，这反映出Keep在All in AI上的决心；而另一方面，战略性亏损也是转型过程中的一种必然结果。某种程度上，这在市场的预料之中，只不过这种短期亏损亦是为了获得在长期成长语境下更大的竞争优势。

一个事实是，Keep虽是在2025年开年宣布的All in AI战略，但事实上，公司在AI领域的投入并非始于这一时刻。

早在2018年开始，Keep就提出要结合人工智能的发展，打造一套科技互联的运动生态。Keep跑步机、动感单车以及手环可穿戴设备等智能硬件的推出，与Keep APP内容的线上线下打通，帮助用户在运动过程中真正实现运动数据的收集与整理，更好地指导与计划下一个运动周期。

2023年，Keep推出一款名为Keep Station的智能交互设备，能够对用户运动过程中的动作进行精准识别和实时指导，通过专业指导和趣味激励，降低运动门槛，提升运动体验。这一设备可以适用于多种运动场景，帮助用户打造智慧化居家运动生活。

据悉，支撑"KS"实现精准识别的算法，被称为"Keep Motion Tech" ，是Keep 自主研发的多重融合动作识别技术。这套算法融合了摄像头 2D 摄像头 AI 识别技术，通过Keep 动作感知系统将人体动作通过 23个关键点位进行识别和拆分，然后通过Keep 动作捕捉引擎将识别到的关键点位进行实时理解与分析，进而通过 AI 计算与比对动作的准确度。

诚然，"KS"的推出并没有给Keep带来多大的用户增量和市场规模，但这一动作足以看出，Keep在AI方向上的绸缪与布局，也为后来Keep 宣布all in AI埋下了伏笔。

梳理一下当前公司在业务层面的成果，也开始逐步显现。

目前，Keep平台上的5000多节官方运动课程中，已有超过15%的内容为AIGC生成。AI技术的应用，大幅提升了内容创作的效率，通过AI技术生成的个性化健身方案，能够真正满足用户千人千面的多样化需求，从而提高健身服务的精准度和便捷性，提升用户粘性和活跃度。

眼下，在智能健身硬件市场激烈的竞争下，Keep已然可以通过AI算法对用户运动数据的深度挖掘和分析，实现硬件与软件内容的深度融合，构建起完整的运动生态闭环。

举个例子。目前，Keep已发布的智能设备已实现了与平台课程内容互联，增强了用户的沉浸式体验。未来，随着AI技术的不断发展，硬件设备将更加智能化，能够实时根据用户的运动状态调整运动方案。

日前，Keep上线了首个运动健康行业的专属模型Kinetic.ai，并同步推出了基于Kinetic.ai的首款智能体AI教练体验版——卡卡(Kaka)。

按照Keep近3000万的月活用户规模，AI教练预期能大幅提高会员渗透率，而对于用户一端来说，AI教练可以提供24小时在线的个性化训练指导，大大降低了服务成本。而从商业化的角度，AI教练可以在运动内容制作上覆盖更多人工教练无法覆盖的课程品类，极大提升用户规模。更重要的是，AI教练上线以后，Keep的商业模式将从此前的"售卖内容"转变为"提供服务"，这两者之间巨大的价值差异，将为Keep带来10倍ARPU值的增长空间。

另外，2024年，Keep已在海外上线了FitPulse、Gogogola、CalCut等多款AI应用，在更好地满足海外用户运动需求的同时，加速自身全球化布局和影响力。

其中，FitPulse是一款完全由AI生成内容的健身工具，主要面向欧美用户，提供个性化训练计划和课程；CalCut则是一款健康饮食管理工具，利用GPT和Claude技术，通过拍照或语音搜索帮助用户记录卡路里和营养素数据，并生成AI驱动的饮食计划。

做难且正确的事

坦白讲，运动健身市场竞争愈发激烈，作为赛道中的头部企业，Keep同样也面临着来自于营收增长、盈利能力、用户留存和会员转化率等方面的种种难题。加之，头部健身IP大多选择多平台分发，以及UGC内容的爆发式增长所导致的内容同质化。

此次财报电话会上，王宁自己也提到，Keep于上线至今10年，其核心竞争力为运动内容服务，而这一模式下，用户规模与商业化规模均存在天花板。AI时代的到来，则可以帮助Keep打破这一天花板。

尽管AI成为包括Keep在内的众多科技企业的破局指望，已是大势所趋，特别是基于前10年运动数据的积累与沉淀，Keep已具备了从内容驱动到以数据算法为驱动、软硬件相结合的基础，但在这一新机遇的背后，Keep同样也要面临着诸多挑战。

首先便是无法回避的亏损问题。

众所周知，AI技术研发和应用培育，需要大量资金、人才等方面的投入，这势必会在一定阶段内拖拽Keep的盈利能力，这不仅需要Keep的关注和耐力，更需要市场给出更大的包容。

其次在于公众对于AI体验的接受度。

按照王宁在电话会上透露的规划，未来，会将AI Coach分为三个层级，一层即为通用教练卡卡(Kaka)；第二层是个性化教练，用以提供各种 IP 的个性化教练；第三层则为专业教练，提供专业的服务，也会针对这些教练制定不同的定价系统。

尽管这可能会对习惯了传统健身方式的用户，带来一些疑虑，不过好在，近年来在宏观政策上，政府愈发倡导全民健康及体重管理，加之人们对于AI工具接受度的提高，这也为Keep的AI转型创造了有利的外围环境。

对于市场来说，虽然Keep在短期内存在一定的亏损，但就长远而言，倘若Keep能够成功实现AI转型，其估值逻辑有望被重塑，并迎来新的发展阶段，进一步夯实其在赛道中的领先身位。