白鸽在线IPO：毛利率不足10%，广告营销花超9000万

瑞财经 严明会近日，据港交所官网，保险科技公司白鸽在线（厦门）数字科技股份有限公司（以下简称“白鸽在线”）向港交所提交上市申请，联席保荐人为民银资本、中银国际。

白鸽在线于2015年4月17日成立，由涂锦波（其为公司的创始人、公司董事长、执行董事兼首席执行官）控制的公司福建合力合美设立。

招股书显示，白鸽在线是中国领先的场景险数字化风险管理解决方案提供商，主要利用场景险作为工具，通过提供创新及科技赋能的风险管理金融服务、智能营销及数字化解决方案以及TPA服务获得收入。

根据灼识谘询报告，以2023年收入计，白鸽在线在中国场景类保险数字化风险管理解决方案提供商中位列第一，市场份额为4.4%。

2022年-2024年前9个月，白鸽在线的收入分别为4.05亿元、6.6亿元及5.06亿元。其中风险管理金融服务为公司最主要的收入来源，业务收入占比各期总收入的77%、81.2%及91%。

风险管理金融服务收入主要是白鸽在线协助保险公司交易保险产品后，所收取的佣金。2022年-2024年前9个月，白鸽在线的佣金费率分别为15.6%、19.8%及24.9%，佣金费率的上升提高了白鸽在线的业务收入。

白鸽在线的收入成本是比较高的，这与公司的核心业务风险管理金融服务的业务模式有关。

白鸽在线向保险公司提供风险管理金融服务进而抽取佣金，而公司又需要接受渠道合作伙伴及个人保险经纪人提供的消费者群体资源及经纪服务，以此将保险产品最终交付给终端消费者。

这过程中，白鸽在线同样需要向渠道合作伙伴及个人保险经纪人付费，所付费用分别为转介费、佣金及服务费。

2022年-2024年前9个月，白鸽在线的转介费、佣金及服务费分别达到2.79亿元、4.86亿元及5.24亿元，占比期内营收的68.64%、73.64%及83.04%。因此，白鸽在线风险管理金融服务的毛利率并不高，各期分别为10.0%、9.1%及8.6%。

白鸽在线的智能营销及数字化解决方案毛利率要比风险管理金融服务的毛利率更低，各期分别为1.8%、0.8%、1.7%。相比之下，公司TPA服务的毛利率相对可观，各期分别为12.7%、25.2%、19.3%，但该业务的收入占比是较低的，各期分别仅为1.5%、1.3%及0.3%。

综合下来，白鸽在线各期整体的毛利率分别为8.3%、7.9%及8.0%。

较低的毛利率为白鸽在线的盈利造成了阻碍。2022年-2024年前9个月，白鸽在线的销售及分销开支、行政成本及研发成本分别合计为5665万元、7516.1万元及6552.7万元，超过白鸽在线期内的毛利。

销售及分销开支是白鸽在线这三项费用中的大头，各期分别为2879.8万元、4088.3万元及3385.7万元。而广告及营销开支又是公司销售及分销开支中最主要的组成部分，各期分别为2466.3万元、3754.1万元、3093.5万元，合计为9313.9万元。

2022年-2024年前9个月，白鸽在线均录得亏损，亏损金额分别为2507.5万元、1718万元及1557.6万元。