周黑鸭（01458）2024年：多维度提升“店效”，同店收入双位数增长

2024年宏观经济疲软，餐饮行业面临巨大的挑战，数据显示，火锅行业、休闲卤味行业以及其他餐饮行业业绩均表现较为难看，收入及利润普遍双位数下行，部分标的出现了亏损。

相比于其他餐饮行业，休闲卤味行业市场集中度较高，行业巨头们均普遍面临着压力，但改善的措施反映了当前行业的走向：消费分级加剧，传统“万店模式”已经不再适应新的时代，休闲卤味行业从“规模竞争”转向“效率竞争”的趋势。

基于此，周黑鸭率先实行商业变革，以提升单店店效为核心目标，通过门店运营、产品策略以及会员策略等多重战略举措，2024年单店收入得到较快的提升，抵消行业颓势带来的部分业绩影响，多项成长及盈利指标均有所改善。

智通财经APP了解到，3月27日，周黑鸭发布2024年财报，总营收为24.51亿元，同比较同行相对更韧性，战略成效明显，同店收入（总收入/总店数）80.86万元，同比增长12.46%；盈利能力稳中有升，毛利润13.92亿元，毛利率提升了4.4个百分点至56.8%，股东净利润0.98亿元，净利率4%。

此外，该公司积极回报股东，拟宣派末期股息每股0.05港元，合共约1.02亿元人民币，是2024年纯利的104.2%。

多维度提升“店效”，同店收入持续增长

近几年休闲卤味行业在消费下行下整体市场需求下降，价格内卷激烈，同时消费偏好更加多元化，行业探索年轻一代消费群体的口味需求。在这样的背景下，周黑鸭创始人周富裕回归管理一线，以提升“店效”为核心目标，在门店、产品研发、全渠道以及用户管理等全面启动战略调整，以应对行业挑战及机遇。

先看结果，“店效”核心指标之一同店收入出现了明显的上升，其中自营门店同店收入上升2.6%至87.4万元，特许经营同店收入上升13.8%至42.5万元。另外，各地区市场同店收入均实现了不同程度的增长，其中华西市场增长了40.7%。拉长时间看，2022-2024年，该公司同店收入各项指标均呈现持续上升的趋势。

数据来源：公司财报数据处理

具体而言，在门店策略上，该公司持续优化门店结构，一方面新店聚集核心区域，对核心市场资源倾斜，并合理关闭亏损以及位置不佳的门店，盘活低效门店；另一方面对存量门店持续提质提效，对店内环境、产品品质把控及服务流程优化等多维度调整。截止2024年，该公司在中国28个省303个城市共拥有门店3031间，优化掉了785间。

在市场布局上，华中、华南、华东、华北以及华西均实现了优化，在具体布局上有所放矢，门店依旧集中在商圈及商超地区，门店有859家，占比54%，但资源逐步倾斜交通枢纽地区，期间逆势增加9家门店至258家。

在产品战略上，该公司以“经典产品稳基本盘，创新产品拓增量”的战略目标，通过创新研发，挖掘更多年轻人口味的产品，打造中国卤味标杆。在口味上，其以“麻、辣、甜”融合的独特黑鸭味型为核心，强化“周黑鸭经典味”系列产品布局，2024年该系列终端含税销售额占比超70%，持续夯实消费者对品牌风味的认知。

周黑鸭不断丰富产品矩阵，积极布局多元化产品，一方面延伸价格带，拓展中低价格带产品，比如鸡副、素菜类产品，覆盖了9.9-14.9元的价格区间，2024年公司14.9元及以下产品月均销售额占比达提升至15%；另一方面探索创新产品，比如推出真空产品，成功获得零售渠道认可，2024年真空产品收入贡献了11%。另外该公司还通过合作方式推出新品，如与盐津铺子联合推出“周黑鸭经典风味虎皮鳕鱼豆腐”、与玛氏联合推出“周黑鸭联名款甜辣味彩虹糖”，实现多品类渗透。

在渠道战略上，2024 年，周黑鸭加速推进多元化渠道布局，发力流通业务新渠道，包括商超、便利店、新零售以及零食渠道等，比如期间其散装产品进驻胖东来、永辉等商超渠道，覆盖家庭消费场景；真空包装产品成功入驻Costco、零食很忙等连锁卖场，拓宽即食零售市场。通过与不同类型的渠道合作，周黑鸭能够更好地触达消费者，提高品牌认知度以及提升了产品的市场渗透率。

周黑鸭打造忠实的用户群体，依托大数据与数智化工具，通过全域拉新及留存活跃等策略不断优化用户结构，比如实行线上特定日期打折以及组织线下多主题活动，提升年轻群体的品牌参与度。2024年该公司的活跃会员数突破550万，私域流量价值进一步释放。其实目前IP粉丝经济非常火，从小米的雷军到海尔的周云杰，创始人站在屏幕前跟粉丝活动，挖掘粉丝需求，通过网络效应形成倍数式传播，周富裕回归一线，不排除借鉴成功经验，凭借口碑打造卤味创始人IP，进一步释放用户价值。

拓宽成长空间，布局海外市场

国内卤味行业竞争较为激烈，行业尚处于调整期，门店、产品以及渠道战略虽然能够提升“店效”同店收入，但要短期全面恢复业绩增长，仍需要拓宽市场空间，而中国卤味出海存在巨大的需求机遇。

周黑鸭率先“走出去”，2024年以东南亚为起点，正式开拓海外市场。这一出海战略的实施，不仅有助于该公司拓展国际市场，还将推动中国卤味文化在全球的传播，让中国卤味传奇走向世界，树立“中国卤味代表”的全球认知。该公司出海战略分三个阶段，第一个阶段聚集东南亚，搭建经销网络，第二阶段进军欧美澳日韩市场，加强本地化产品研发，而第三阶段则是开放全球特许，供应链本地化。

目前卤味三巨头收入基本都在国内，“中国卤味”走出去任重道远，但也恰恰说明了空间非常大。以东南亚市场来说，比如泰国、印度尼西亚、越南等地人均GDP均保持增长，其中泰国及印度尼西亚2024年为0.73万美元及0.51万美元，而就人口而言，印度超14亿人、印度尼西亚超2.7亿人及越南超1亿人。

可见东南亚占据了人口优势和市场优势，周黑鸭以东南亚作为出海突破口，或看中庞大的市场前景，随着其海外市场稳步推进，该公司将打造新的市场增长曲线。

值得注意的是，全球化战略下，因国情不同，本地化策略也会不同。中国当前的环境使得传统“万店模式”不再具备优势，盲目扩张反而会被反噬，因此可以看到卤味三巨头都在削减门店，但是东南亚市场因中国卤味空白反而利于快速扩张。该公司未来几年核心收入仍在中国，不过已全方位战略打造了夯实的护城河，全面迎接行业从“规模竞争”转向“效率竞争”的行业周期。

降本增效提升盈利，加强回购+分红提升股东回报

周黑鸭国内及海外战略稳步推进，不仅实现了同店收入的增长，也在通过一系列战略举措推进单店降本增效，提升公司整体盈利水平，驱动公司长期健康发展。

2024 年，该公司锚定“高效协同、节约增效、精进品质、组织赋能”四大战略方向，在供应链深度整合中实现关键突破，比如在高效协同、节约增效上，提升产供销的协同，通过构建精益管理与全员改善平台，推动生产效率显著提升，同时通过整合资源，提高车辆装载率和准时送达率，不断优化配送成本。2024年，该公司毛利率56.8%，同比提升4.4个百分点，相比于2022年也提升了1.8个百分点。

数据来源：公司财报

另外，多项费用控制优化，2024年行政费用下滑18%，费用率下降0.9个百分点，财务费用下滑47.1%，费用率下降0.4个百分点。销售费用受新开门店租金（交通枢纽）较高，优化低效门店及渠道扩张影响有所上升，费用率为40.4%，但参照同行（如绝味及煌上煌在10-20%区间）具有20-30个点的下调空间。

持续健康财务以及强大的现金流为公司业务长期发展带来保障，该公司经营现金流较为强劲，得益于门店经营效率的提升，每年的经营现金流净额均超过5亿元，现金等价物超过10亿元，截止2024年末为12.54亿元，占比总资产达27.33%。关键该公司的有息债务占比还很低，银行贷款1.5亿元，占比总资产仅为3.27%。

而在资本市场，周黑鸭通过回购+分红不断提升股东回报水平。在回购上，根据东方Choice数据，自去年3月宣布股份回购计划至今年2月25日，该公司累计回购178次，累计回购约2.22亿股，占比总股本9.99%，回购金额3.8亿港元。而在分红上，2013年至今平均股利支付率为42.99%，近两年行业下行仍在坚持分红。

总的来说，休闲卤味行业面临着巨大的挑战，而周黑鸭积极应对，创始人周富裕重回一线，带领团队在门店、产品、渠道及用户等维度全方位改革，全面提升“店效”，同店收入持续增长，盈利水平也得到了提升。2024年该公司首次出海，以东南亚为起点，将打造新的增长曲线，扩大成长空间。以“创新研发＋渠道扩张＋出海战略”为核心，该公司以全方位战略，全面推动可持续发展。

基于周黑鸭的发展战略以及基本面预期，预计2025年有望恢复业绩增长，海外市场将加快布局，随着全球化的不断深入，未来发展值得期待。