不能把提高上市公司质量的希望寄托在现金分红的基础上

据报道，为进一步贯彻中央经济工作会议、中央金融工作会议精神，落实国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，在中国证监会指导下，上交所最近制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》（以下简称《三年行动计划》）。

上市公司质量是股市的基石，如果上市公司质量出了问题，股市的基石就不会稳固，所以为了股市的稳定发展，就必须提高上市公司质量。也正因如此，提高上市公司质量就成了近几年监管部门的一项重要工作，成为上市公司监管服务的首要目标。这就有了《三年行动计划》的出台。实际上，上交所近期完成的《三年行动计划》是新一轮的《三年行动计划》，而在此之前，上交所制定了上一期的《三年行动计划》。这意味着上交所实际上已经先后制定了两期《三年行动计划》。

从新一轮的《三年行动计划》来看，在其更加注重的几方面工作中，特别提到“更加聚焦投资价值，推动上市公司持续增强投资者回报”。《三年行动计划》强调，上市公司质量是投资价值的根基，上市公司质量突出体现在给投资者的回报上。为此，《三年行动计划》紧扣投资价值这一关键，提出推动“提质增效重回报”专项行动走深走实，压实上市公司市值管理主体责任，引导现金分红与回购增持，推动上市公司提升回报投资者的意识和能力。很显然，在《三年行动计划》里，现金分红成了上交所推动提高上市公司质量的重要法宝。

实际上，目前的市场上确实有一种认知，认为上市公司现金分红有利于提高上市公司质量。其实，这种认知是本末倒置了。应该说，上市公司现金分红确实与上市公司质量有关，它所指的是，一家质量好的上市公司可以推出良好的现金分红方案，比如，丰厚的分红方案或持续分红；但上市公司现金分红本身却不能提高上市公司的质量。所以，在推动提高上市公司质量的问题上，市场不能把希望寄托在现金分红的基础上。一家质量不佳的上市公司，如果推出高派现的分红方案的话，很有可能会把上市公司的家底掏空分光，这反而是不利于公司发展，不利于提高上市公司的质量。

所以，在现金分红与提高上市公司质量的问题上，市场不能本末倒置。推动提高上市公司质量，还需要采取行之有效的措施来对症下药。比如，要重视IPO公司的质量，严把市场的“入口关”。如果在IPO环节不严把质量关，提高上市公司质量就形同虚设了。又比如，提高上市公司质量离不开企业的并购重组，但并不是所有的并购重组都能提高上市公司质量，有的并购重组甚至还会拉低上市公司质量，所以对上市公司的并购重组也需要严格把关，而不是简单地鼓励上市公司并购重组。只有对症下药，才能推动上市公司质量的提高。

至于现金分红其实只是上市公司质量提高的一种附属品。即上市公司质量提高了，自然就可以给投资者提供更好的现金分红方案。也即可以给予投资者更好的投资回报，从而增加投资者的获得感。

不过，由于制度设计不合理的原因，现金分红作为一种投资回报，对于不同投资者的意义其实是不一样的。严格说来，现金分红是对上市公司大股东或控股股东的回报，是对机构投资者的回报。但对于中小投资者的回报意义就非常有限。毕竟对于中小股东来说，现金分红需要进行除息处理，还需要缴纳红利税，如此一来，现金分红对于中小投资者而言就不是“得到回报“，相反还要承受缴纳红利税所带来的损失。

反倒是大股东或控股股东，其持股成本低廉，持股数量庞大，是上市公司现金分红最大的受益者。而且大股东的持股通常是不上市流通，所以不受现金分红除息的影响，并且大股东或控股股东所得的现金红利通常也不需要缴纳红利税，所以现金分红真正回报的是上市公司大股东或控股股东。实际上，有的上市公司大股东就是通过现金分红来掏空上市公司的。所以对于现金分红，市场同样需要保持一份理性与警惕。