读懂IPO|瑞立科密关联销售占比14%，2.67亿元应收账款未及时清理构成资金占用

本文来源：时代商学院 作者：陆烁宜

来源丨时代商业研究院

作者丨陆烁宜

编辑丨郑琳

2月21日，广州瑞立科密汽车电子股份有限公司（下称“瑞立科密”）时隔半年终于回复了第二轮问询，继续冲击深交所主板上市。

招股书显示，瑞立科密是一家主营机动车主动安全系统、铝合金精密压铸件的企业。2021—2024年上半年（下称“报告期”），瑞立科密的营收出现大幅增长。而靓丽的业绩背后，控股股东瑞立集团有限公司（下称“瑞立集团”）及其下属企业一度贡献超两成收入，并且大规模的关联交易还导致严重的资金占用，从而致使瑞立科密的资金使用效率较低。

3月18日，就公司业绩波动、毛利率与行业差异、关联交易及定价公允性、关联方资金占用、子公司拖欠货款遭起诉等问题，时代商业研究院向瑞立科密发送邮件并致电其董事会办公室询问。3月31日，时代商业研究院再次致电其董事会办公室，但提示“电话已停机”。截至发稿，对方仍未回复。

关联交易一度贡献超两成收入

报告期内，瑞立科密的主动安全系统产品以下游商用车市场为主，而受到商用车市场波动的影响，报告期各期，瑞立科密的营收分别为13.83亿元、13.26亿元、17.60亿元、9.07亿元，出现一定的波动，但是整体呈上升趋势。

不过，上述业绩上涨背后，离不开瑞立集团的贡献。

招股书显示，2021—2023年，瑞立集团及其下属企业均为瑞立科密前五大客户之一，其中2021—2022年均为第一大客户，2023年为第三大客户，而2024年上半年则未进入前五大客户之列。

具体来看，报告期各期，瑞立集团及其下属企业向瑞立科密采购的金额分别为3.85亿元、2.74亿元、0.78亿元、0.18亿元，占营收的比例分别为27.80%、20.63%、4.42%、2.03%。时代商业研究院由此计算，报告期内，瑞立科密来自瑞立集团及其下属企业的关联销售总额为7.54亿元，占营收总额的比例为14.03%。

其中，2021年，瑞立科密来自瑞立集团及其下属企业的收入贡献一度接近三成，此后瑞立科密业绩虽然整体上升，但是瑞立集团及其下属企业的收入贡献却逆势大跌，这也引起了深交所的关注。

瑞立科密2024年8月9日披露的《关于广州瑞立科密汽车电子股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的审核问询函的回复》（下称“首轮问询回复”）显示，深交所在第一轮问询中要求其说明报告期内关联销售金额逐年下降的原因，是否存在关联交易非关联化的情形。

对此，瑞立科密在首轮问询回复中表示，公司的关联销售主要是与瑞立集团瑞安汽车零部件有限公司（下称“瑞立零部件”）和浙江新瑞立汽配有限公司（下称“新瑞立”）之间的交易。为减少关联交易，增强销售渠道独立性，自2021年起瑞立科密逐步启动涉及瑞立零部件在终端整车客户供应商资质转移工作，并将新瑞立涉及主动安全系统业务相关的终端整车客户陆续办理了供应商准入切换手续；同时报告期内瑞立科密不断建立健全关联交易相关的管理制度并加强内部控制，持续推进降低与关联方之间的关联交易。瑞立科密降低关联交易的相关措施均具有真实的交易背景，不存在关联交易非关联化的情形。

向关联方销售定价低于第三方

此外，由于关联交易金额较大，深交所还要求瑞立科密按照细分产品分析关联销售价格、毛利率与第三方交易价格的差异情况，分析关联交易的公允性，是否存在通过关联交易输送利益的情形。

首轮问询回复显示，报告期内，瑞立科密主要向瑞立零部件销售气压电控制动系统和液压电控制动系统。

其中，2021—2023年，瑞立科密向瑞立零部件销售的气压电控制动系统成套单价分别为617.18元/套、781.15元/套、1476.04元/套，而对第三方客户销售的成套单价分别为655.29元/套、786.73元/套、951.10元/套。由此计算，瑞立科密向瑞立零部件销售气压电控制动系统的单价相当于第三方客户的94.18%、99.29%、155.19%，即除了2023年，其他年份均低于第三方客户。

对此，瑞立科密表示，2023年单价存在较大差异，主要是因为该公司通过瑞立零部件向终端客户中汽特车销售的气压电控制动系统产品，是用于客户特种车辆生产制造，对应的产品性能、参数等指标定制化要求较高，相应的销售单价更高，进而提高了其通过瑞立零部件销售产品的整体单价。

不过，从毛利率来看，2021—2023年，瑞立科密向瑞立零部件销售的毛利率持续高于第三方客户。对于2021年销售单价低于第三方毛利率却偏高的情况，瑞立科密称主要是因为向瑞立零部件销售的产品中控制器占比较高，控制器产品技术附加值较高，材料成本占比较小，毛利率水平较高，相应的提高了通过瑞立零部件销售的产品毛利率。时代商业研究院注意到，瑞立科密并未说明2022年向瑞立零部件销售的单价偏低而毛利率却偏高的原因。

液压电控制动系统方面，2021—2023年，瑞立科密向瑞立零部件销售的单价分别相当于向第三方销售单价的96.83%、96.10%、88.64%，持续低于向第三方客户销售的单价，且差距不断扩大。从毛利率来看，2022—2023年向瑞立零部件销售的毛利率均低于第三方客户。

此外，报告期内瑞立科密主要向新瑞立销售气压电控制动系统。2021—2023年，瑞立科密向新瑞立销售的成套单价相当于向第三方客户销售的成套单价的82.05%、75.96%、50.93%，同样远低于第三方客户，并且差距不断拉大。从毛利率来看，2021—2023年，瑞立科密向新瑞立销售的毛利率持续低于第三方客户。

对此，瑞立科密表示，新瑞立是其贸易商客户，而第三方客户以整车厂直销为主，因此价格及毛利率高于新瑞立具有合理性。而由于瑞立科密为增强业务独立性并减少关联交易，因此逐步推进对关联销售终端客户的切换，部分由新瑞立切换的海外客户产品单价和毛利率水平较高，导致其对新瑞立销售产品单价、毛利率与第三方客户相比差异扩大。

关联方未及时回款构成资金占用

对于瑞立科密来说，控股股东瑞立集团及其下属企业的大额采购虽然为其营收增长提供了一定的助力，但是大规模的资金占用问题也随之而来。

招股书显示，2021—2022年末，瑞立集团及其下属企业成为瑞立科密应收账款余额最大的客户，分别为1.25亿元、2.67亿元，占应收账款余额的比例分别为26.49%、39.21%。

对此，瑞立科密在招股书中称，这主要是因为2021—2022年期间存在关联销售未及时回款的情况。相关情况已构成对瑞立科密的资金占用。不过，瑞立科密并未明确说明报告期内资金占用的具体金额。

2023年上半年，瑞立科密已对瑞立集团及其下属企业逾期的应收账款进行清理，对构成资金占用的情况进行测算并收取了资金占用利息。招股书显示，2021—2023年，瑞立科密计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费分别为368.73万元、234.69万元、117.38万元。

瑞立科密还表示，公司对历史上逾期收回应收关联方款项的情形进行了全面整改并建立健全了应收账款管理制度，不存在损害股东利益的情形。

不过，受到瑞立集团及其下属企业资金占用问题的影响，瑞立科密的资金使用效率较低。

瑞立科密将万安科技（002590.SZ）、伯特利（603596.SH）、元丰电控（IPO终止）、嵘泰股份（605133.SH）、锡南科技（301170.SZ）列为可比公司。招股书显示，2021—2024年上半年各期末，瑞立科密的应收账款周转率分别为2.69次/年、2.53次/年、2.94次/年、3.20次/年，同行业可比公司的应收账款周转率均值分别为4.06次/年、3.82次/年、3.52次/年、3.27次/年，均高于瑞立科密，但是差距有所收窄。

从单个企业来看，2021—2023年末，瑞立科密的应收账款周转率均低于可比公司，而2024年上半年末，其应收账款周转率仅低于锡南科技，在可比公司中处于中等偏上的水平。可见，在2023年清理了关联方资金占用问题后，2024年上半年瑞立科密的资金使用效率有所提升。

另外，2月21日披露的《关于广州瑞立科密汽车电子股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的第二轮审核问询函的回复》显示，剔除关联方资金占用的影响后，2021—2023年末，瑞立科密的应收账款周转率分别为3.24次/年、2.84次/年、3.25次/年，与可比公司均值相比虽然仍处于较低水平，但是差距有所收窄。

（全文3105字）

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