2025中关村论坛年会丨双向奔赴！耐心资本活水浇灌硬科技沃土

硬科技作为引领新一轮科技革命和经济跨越式增长的关键核心技术，是未来产业发展的核心驱动力。3月30日，2025中关村论坛年会硬科技投资与发展平行论坛举办，与会嘉宾深入探讨硬科技发展的组成要素，如何通过投资推动硬科技的突破与应用，以金融视角，为硬科技发展谋篇布局。科技公司时间维度上的延迟满足，恰恰与耐心资本的投资久期完美契合，耐心资本与硬科技正在探索双向奔赴的路径，未来耐心资本有望成为硬科技行业的超级助推器。

耐心资本将成硬科技超级助推器

在当前全球科技竞争加剧、创新版图重构的时代背景下，硬科技不仅是我国实现高质量发展的驱动力，也是构建安全可靠产业链、抢占下一个科技高地的关键路径。

那么，如何理解硬科技？金融视角下又该如何看待？在国际欧亚科学院院士张景安看来，所谓硬科技仍是新的概念，个人看来，其涵盖科学、技术、工程三大阶段，硬科技的本质是具有高门槛、原创性、引领性的一个体系。当前，硬科技存在着“卡脖子”技术与竞争，这些都对投资产生了很多困难，破解这些难题要拥有慧眼，即深度的储备，还需大量经验丰富的科学家、企业家与金融家协同合作，投资时则要精准定位中国优势领域，充分发挥中小企业的创新活力。

全国社保基金理事会副理事长王文灵表示，科技行业有明显的特征，第一个是指数型增长，而非线性增长，其发展过程中存在多重的自我正反馈机制，在关键的时点能够产生协同共振效应，形成核心技术突破带来的网络效应。第二个明显特征则是幂律的分布，即少数事件占据主导地位。上述两方面的特征下，科技公司时间维度上的延迟满足，恰恰与耐心资本的投资久期完美契合。当投资规模足够大的时候，资本可能成为技术路线的塑造者。

“这需要两个前提，一是资金的规模足够靠近产业链，二是资本具备跨周期的定力，这也正是耐心资本的决定性优势，本质是资本以规模换胜利，以时间换赔率的结果，它将科技行业的极端不确定性，通过规模和时间的力量转化成为一种可量化的确定性。未来，耐心资本必将成为硬科技行业的超级助推器。”王文灵指出。

工银投资董事长冯军伏则根据科创公司的具体特点，有针对性地提出了金融视角下的资本市场解决方案。冯军伏在接受采访时表示，科创公司成长一般分为五个阶段——萌芽、膨胀、低谷、复苏、成熟，个人认为其成长主要有三个显著特点——起伏大、转换快、节点多。

围绕这三个特点，金融资本可以发挥独特作用：针对起伏大，金融资本可以发挥逆周期调节作用。当新兴产业过热膨胀时，金融资本保持理性；在产业进入低谷时，金融资本适度布局，帮助有核心竞争力和发展潜力的企业渡过难关。通过逆周期调节平滑波动，减小对实体经济的冲击。

同时，针对转换快，可以提供全场景服务。针对科创企业在不同发展阶段不断变化的金融服务需求，金融资本通过提供“股、贷、债、保”等一揽子服务，增强服务的适应性，全方位助力科创企业发展，提升企业的发展韧劲。此外，针对节点多，金融资本可以积极参与公司治理，建立平衡制约机制，同时强化ESG管理，推动科创企业实现长期稳健发展。

并购有望对硬科技形成实质推动

作为耐心资本落地的重要一环，并购重组在支持经济转型升级、推动资本市场高质量发展中扮演着重要角色，对硬科技而言同样意义非凡。

自2024年起，一系列政策持续为硬科技并购市场注入活力。中国证监会先后于2024年4月、6月发布《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，支持“推动科技型企业高效实施并购重组”“更大力度支持并购重组”“建立健全开展关键核心技术攻关的‘硬科技’企业股债融资、并购重组‘绿色通道’”。

2024年9月，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，以支持经济转型升级、实现高质量发展，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。

在冯军伏看来，耐心资本通过股权投资、并购整合等形式，为企业提供长期资金支持，降低其技术商业化方面的阻力。初创期以股权投资有效解决企业融资难问题，推动技术研发，实现“从0到1”的技术突破，成熟期则会通过债转股等工具助力企业上市、并购整合，提升企业市场竞争力。

新紫光集团有限公司副总裁许惠龙则从科技企业的视角，在并购战略层面强调了战略整合、文化整合以及机制整合的重要性，即企业内部、并购任何一方只有在方向上重新梳理使命价值观、并达到认同，才能拥有并购基础。在他看来，整合并购是一个较大的话题，整合并购永远在路上。

“展望未来，资本市场发展到今天，并购或已成为各方绕不开的典型交易事件，需要我们沉下心来，谨慎思考，审慎操作，进而对硬科技形成实质推动。”北京京国瑞股权投资基金管理有限公司总经理梁望南如是展望称。

可以预见的是，耐心资本与硬科技正在探索双向奔赴的路径，在耐心资本的持续助力和并购市场的有力推动下，硬科技有望突破重重挑战，迎来更大的发展前景，推动我国在全球科技竞争中脱颖而出，通过耐心资本流入，硬科技创业者或能不再为资金而担忧。

北京商报记者 郝彦