中关村论坛

本报（chinatimes.net.cn）记者杨燕 北京报道

近日召开的2025中关村论坛上，一场以“资本赋能：Bio-AI驱动生命科学新生态”为主题，聚焦医疗健康产业投资逻辑的圆桌论坛吸引了行业内外的高度关注。

来自多家一线投资机构，同时也是H50青年理事的投资人们齐聚一堂，围绕技术驱动、政策导向、资本布局、生物实体创新等核心议题展开深度探讨，勾勒出中国医疗健康产业的未来图景。

多位与会嘉宾对《华夏时报》记者表示，AI热潮的兴起给医疗领域带来更丰富的场景创新和技术迭代，未来医疗健康行业的创新正在经历从"效率提升"到"价值创造"的范式转移。

技术驱动的产业重塑：AI引领新浪潮

论坛嘉宾在分享中普遍提到，AI、基因编辑、细胞治疗等前沿技术将成为未来五年的核心驱动力，其影响不仅局限于研发流程优化，更体现在商业模式的颠覆性重塑。

国方创新合伙人韦亚光表示，近期A股和港股资产的反弹表现，一定程度上来自DeepSeek等AI平台的出现所带来的中国资产信心回归，2015年至今，AI与医疗的结合已从影像筛查延伸至AI制药等领域，其核心价值已经从原来简单的“效率工具”变成了一个“生成式工具”。

"当AI从效率工具进化为价值创造引擎，支付端的接受度将不再是商业化的主要障碍。"韦亚光表示，AI制药的商业化拐点将至，其关键在于从“提高效率”转向“创造价值”，例如通过生成式技术缩短新药研发周期。

对当前大热的AI项目估值盛况，弘盛资本创始合伙人江厚佳则提出了警示，在其看来，AI医疗等热门概念易引发一二级市场估值泡沫，但“丑媳妇总要见公婆”，企业最终需靠收入与利润证明价值。

在当下一二级市场融资困难，IPO退出方式遇冷的阶段中，江厚佳表示更应关注企业的现金流水平，他同时强调，应该鼓励企业结合AI等新技术，对原创的研发模式或商业模式进行降本增效，创造好的并购或退出的交易机会。

松禾资本合伙人张冲则指出，除AI技术之外，国内在细胞与基因治疗领域的技术迭代同样已接近全球前沿水平，CAR-T疗法的商业化突破及mRNA技术的本土化应用将成为下一波浪潮的核心。

他进一步指出：细胞和基因治疗赛道目前有三大趋势，除了海外人员的入口放开（如外籍科学家在华创业限制松绑），全球前沿新技术有机会通过license in的方式落地（科济药业引入Ucar-T技术），政策支持力度也在不断加大。

"细胞治疗的审批速度与海外趋同，从中美两国新药审批的效率来看，两地CGT新药上市数量基本是近乎1:1的比例，这给CGT行业带来了更多的信心和活力，也让国内的VC更加敢于布局早期项目和初创公司。"张冲表示。

政策与支付端的双刃效应：进口替代与创新分层

医保控费与集采政策的持续推进，正在加速行业格局的分层演化。嘉宾们认为，政策压力既是挑战，也是筛选头部企业的筛选器，而创新产品的支付环境正在形成分层市场。

博行资本创始合伙人陈垒分析，过去几年医疗行业一二级市场都较为冷淡，背后原因就是支付端增长承压。从政策延续性来看，控费趋势基本不会改变，不过对行业而言未必是坏事，集采对国产头部企业的利好效应显著。

"当进口替代尚未完成时，控费政策实际上为国产企业提供了以低成本快速占领市场的窗口期。一旦进入国内企业内卷阶段，价格战将不可避免，此时唯有持续创新才能维持利润空间。"陈垒表示。

鼎晖创新与成长基金高级合伙人高洁亮认为，集采一定程度上加速了医疗行业竞争格局的分化，细分赛道头部公司会获得更快的发展机遇，加速行业分化。在其看来，创新药出海、AI医疗、生物制造、医疗器械自主创新及行业并购整合等几大方向都会是未来5年行业的重要“指南”。

此外，高洁亮提出医疗投资应助力提升基层医疗可及性。例如，通过技术创新提升创新药和医疗器械的疗效，降低成本，惠及基层医疗，高洁亮补充称，集采政策下两类企业会保持高速增长：一是具备先发创新优势的企业，二是市场占比处于头部的进口替代企业。

江厚佳同样提到，政策环境的不确定性要求投资人更关注企业现金流与退出路径。他提出兼具医疗属性与消费需求的产品（如控糖减重、母婴消费及宠物医疗），这类项目能通过稳定销售维持健康现金流。

未来五年，中国医疗健康行业将进入技术驱动、政策适配与资本赋能的深度协同期，一边是估值泡沫出清、同质化竞争加剧；另一边则是AI、CGT等技术的爆发式增长。医疗健康行业的未来不仅是技术的突破，更是资本、政策与社会价值的深度融合。

从细胞治疗到AI制药，从集采压力到出海红利，从数据治理到普惠医疗，每一条赛道都在重塑行业规则。对于投资人而言，唯有在技术洞察、政策预判与组合管理中找到动态平衡，才能在不确定性中捕捉确定性增长。

责任编辑：姜雨晴 主编：陈岩鹏