东盟观察丨新加坡股指创历史新高，印尼股市回升或为短期热钱抄底，美关税阴云下亚太股市波动为主

21世纪经济报道记者胡慧茵 广州报道

上周亚太区股市多数录得微跌，跌势较此前一周有所收窄。

东南亚股市方面，印尼股市上周回升明显，领涨亚太区股市。具体来看，上周印尼雅加达综合指数（JKSE）周涨4.03%或252.44点，报6510.62点；东南亚其他股指多数下跌，马来西亚吉隆坡综合指数上周涨0.54%，报1513.65点；越南胡志明指数周跌0.33%，报1317.46点；菲律宾马尼拉指数周跌1.9%，报6147.44点；新加坡海峡指数周涨1.17%，报3972.43点；泰国SET指数周跌0.94%，报1175.45点。

亚太区其他股市表现不甚理想，特别是韩国股市上周遭受重挫。具体来看，上周韩国KOSPI指数大跌3.22%，报2557.98点，为本月首次单周下跌；上周日经225指数周跌1.48%或556.73点，报37120.33点，扭转前两周升势。另外，澳大利亚S&P/ASX200指数周涨0.64%，报7982点。

安邦智库研究员彭茂晟向21世纪经济报道记者表示，目前亚太区股市仍将以波动为主，除了受到各国自身的经济基本面表现影响，美国的政策也是影响股市表现的重要因素，但目前看来，市场也开始对特朗普的关税政策有了“脱敏”的迹象，因为他在竞选时就宣传了自己的思路方针，并且在第一任期内就进行了关税的调整。但要注意的是，部分行业依然会受到较大影响，比如宣布汽车关税之后，日本、韩国汽车股遭遇重挫。

外资重回印尼股市？

今年以来，全球投资者加速撤离印尼市场。印尼股市的困境也折射出整个东南亚区域市场的系统性风险。引发关注的是，上周，印尼股市似乎有“回春”的迹象。

在印尼股市上周录得上涨的同时，3月26日，全球投资者对印尼股市的净买盘达到六个月最高水平。根据交易所数据，3月26日全球基金净买入1.551亿美元该国股票， 为去年9月13日来最高。

但同时，印尼的股债市场也显露出“矛盾”。根据印尼财政部数据，3月24日全球基金净卖出4280万美元印尼债券。

彭茂晟表示，印尼股债市场“矛盾”行为的背后反映出一个结构性问题。抛售新兴国家的债券在很大程度上代表对基本面有担忧。实际上，去年该国的GDP增速不及政府预期目标，同时PMI也一度处于萎缩区间，因此基本面可能让投资者更加谨慎。

彭茂晟认为，投资者对印尼股票的大量买入可能是短期热钱选择抄底，毕竟印尼股市的水平到了疫情以来的低位附近，同时估值指标也到了近几年较低的位置，因此有部分国际资金选择抄底印尼股市。然而，在基本面还未看到拐点时，长期资金可能不会选择贸然回到该市场。

新兴市场货币或以下跌为主

与此同时，印尼的汇市也下跌剧烈。随着对印尼财政前景的担忧加剧，上周印尼盾跌至亚洲金融危机以来的最低水平，令该国央行面临加大努力捍卫本币汇率的压力。

上周二，印尼盾兑美元下跌0.5%至16630，为1998年6月以来的最低水平。之后印尼盾汇率有所回升，印尼盾兑美元汇率全周下跌0.58%。今年以来，该货币兑美元已下跌逾2%，为新兴市场货币中表现最差的之一。

“当前印尼的外汇储备相较于1998年有了非常大的增长，但要注意到，当时亚洲金融危机主要源于汇率制度不合理和国际债务偏高，而目前的货币贬值主要源于经济与国际局势变化。”彭茂晟表示，虽然央行可以动用外汇储备来遏制贬值的势头，但最主要的升值动力还是来自于经济表现。同时，最新数据显示，美联储重点监测通胀指标再回升，并且美国消费者长期通胀预期创32年新高，市场可能会对美国的货币政策采取保守态度，在当前全球经济偏弱的情况下，新兴国家的货币可能会继续受到较大的贬值挑战。

新加坡股指创新高

上周二，新加坡股市在盘中一度触及3985.72点的新高位，尽管收市时略有回调，但当天海峡时报指数仍以3954.53点收市，创下自2月以来的最高纪录。到上周五，新加坡股市更一度突破4000点，创历史新高。全周来看，新加坡海峡指数周涨1.17%，报3972.43点。

谈到新加坡股市大涨，彭茂晟表示，一方面，是因为新加坡经济基本面表现不错，新加坡2024年GDP为4.4%，高于2023年的1.8%和新加坡贸工部预测的4%，而且指数中的银行股利润有较大增长。另一方面，新加坡金管局提出了一系列举措来活跃市场交易，包括免税、吸引资本、改善投资者信心等。

虽然如此，彭茂晟认为，美国关税依然是一个不得不关注的风险，本质上特朗普把关税作为提振美国经济的工具，因此亚太地区，特别是与美国贸易比较密切的国家，会受到比较大的冲击。可能会导致对美贸易失速，进而影响经济增长，然后传递到股市上引起波动。

日韩股因关税冲击波急挫

3月26日，美国总统特朗普宣布了新的汽车关税政策，从本周起实施对所有不在美国制造的汽车都将征收25%的关税。汽车关税对日本和韩国影响最大，因它们对美汽车出口占总出口的7%。

受此影响，日韩股市下跌明显。3月28日下午，日经225指数和韩国Kospi指数跌幅接近2%，当天汽车和金融类股领跌。投资者关注美国的贸易和外交政策，10年期日本国债收益率同样下跌。

彭茂晟表示，值得关注的风险因素有两个。首先是产业方面，韩国的电子巨头三星表达了对向AI转型的迫切需求，但今年2月韩国对中国的半导体出口大幅下降。还有汽车产业，日韩的车企不仅受到中国的新能源汽车冲击，同时也受到美国的汽车关税政策影响，处于不利的境地。

其次，可以看出日韩两国的经济尚未达到比较理想的状态，无疑为日韩股市带来了潜在风险。

日本首相石破茂在此前的参议院预算委员会上表示，若汽车关税生效，“对日本经济的影响将极为重大”，并表明政府将研究包括向相关企业提供融资支持等应对措施。

MCP资产管理公司的策略师大冢理惠子表示，市场此前对汽车关税仍抱有部分“日本可能被豁免”的期待，但实际公布内容相对强硬，引发了对企业业绩的担忧。她指出，随着4月2日关税生效日期临近，本周前半周，市场可能会出现剧烈波动。