国泰君安：首张载人eVTOl运营证落地 低空经济商业化提速

智通财经APP获悉，国泰君安证券发布研报称，全球首张载人eVTOl运营证OC落地，形成了可复制的标准与模板，全国多地低空经济OC运营证有望陆续获批，低空经济商业化运营有望提速，飞行器制造环节有望充分受益。低空经济产业环节包括低空基建、飞行器制造、低空运营保障等。其中飞行器制造环节技术壁垒较强，政策大力支持eVTOl技术研发，整机制造标准化程度有望提升，eVTOl商业化量产有望加速。

国泰君安主要观点如下：

投资建议：全球首张载人eVTOl运营证OC落地，形成了可复制的标准与模板，全国多地低空经济OC运营证有望陆续获批，低空经济商业化运营有望提速，飞行器制造环节有望充分受益。

合翼航空OC运营证落地。合肥合翼航空于2025年3月28日获得中国民航局颁发的全球首张民用无人驾驶航空器运营合格证（OC），标志着中国低空经济正式进入付费载人商业化运营阶段。合翼航空由合肥市国资平台与亿航智能合资成立，其运营的亿航EH216-S是全球首个三证齐全（型号合格证、生产许可证、标准适航证）的载人eVTOL。获证后，合肥市民可通过购票体验低空eVTOl观光旅游、城市空中通勤等服务，首期运营场景落地合肥骆岗公园。

从合肥样本到全国范式，低空经济商业化运营有望提速。此前行业仅实现货运场景的OC认证，此次载人场景的OC证突破为eVTOL的规模化应用打通了关键堵点，率先形成“研发（TC）-生产（PC）-适航（AC）-运营（OC）”商业化全链条闭环。合翼航空于2024年7月提交申请，该证的颁发历时8个月审定流程，为民航局后续审批提供可复制的标准与模板，有望形成“合肥试点-全国复制”的政策扩散效应，全国多地低空经济OC运营证有望陆续获批，低空经济商业化运营有望提速。

低空经济产业环节众多，飞行器制造环节有望快速发展。低空经济产业环节包括低空基建、飞行器制造、低空运营保障等。其中飞行器制造环节技术壁垒较强，政策大力支持eVTOl技术研发，整机制造标准化程度有望提升，eVTOl商业化量产有望加速。根据Lilium数据，动力系统、航电飞控系统在整机价值量中占比分别为40%与20%，价值量占比相对较大，且技术壁垒较高，动力系统与航电飞控系统有望充分受益。

风险提示：1）低空经济产业政策不及预期；2）低空经济技术研发进程不及预期；3）低空经济商业化应用场景落地不及预期。