民生金租股权二次拍卖降价仍流拍，“地产爸爸”阴影下该如何突围

尽管二拍吸引了近1500人围观，但拍卖最终仍然流拍，没有收到任何有效出价。

民生银行与房地产行业的深度绑定，曾为其带来可观的历史红利。然而，这一依赖关系如今已经转化为其资产质量和盈利能力的主要拖累。作为民生银行控股子公司的民生金融租赁有限公司（以下简称“民生金租”），其业务发展历程也同样延续了这一对房地产的偏爱。在房地产行业繁荣的时期，民生金租通过增资扩股吸引了多家房地产企业入股。然而，随着房地产行业的调整，一些房地产企业股东的财务状况恶化，资产处置压力也传导至民生金租的股权结构。

2025年3月27日，北京达义兴业房地产开发有限公司（以下简称“达义兴业”）持有的民生金租6.32亿股股权在阿里拍卖平台进行二次拍卖。此次拍卖的起拍价为15.65亿元（每股约2.47元），每次加价幅度为782万元。然而，值得注意的是，在2月28日的首次拍卖中，达义兴业持有的同样数量股权起拍价为19.56亿元（每股约3.09元），每次加价幅度为978万元。相比之下，二拍的起拍价和加价幅度都出现了显著降低。

注：上图系民生金租股权于阿里拍卖平台拍卖信息

尽管二拍吸引了近1500人围观，但拍卖最终仍然流拍，没有收到任何有效出价。事实上，达义兴业持有的民生金租股权拍卖并非首次尝试。2024年12月1日，深圳中院曾发布公告，计划于2024年12月26日在京东司法拍卖平台上公开拍卖达义兴业持有的7.5亿股民生金租股权（占民生金租总股本的14.72%），当时的起拍价为23.22亿元（每股约3.1元），这一价格创下了行业内的拍卖纪录。然而，因案外人提出执行异议，原定于12月26日的拍卖未能如期进行。

2024年12月24日，深圳中院计划重新启动拍卖，调整标的为达义兴业持有的7亿股民生金租股权，并将拍卖时间定于2025年2月6日，起拍价为21.68亿元（每股3.1元）。然而，这场拍卖在临近时被申请执行人提出撤回，最终未进入实际竞价阶段。由此，2月28日的拍卖成为了继上次尝试后的再次挑战。

达义兴业持有的民生金租股权之所以沦为拍卖品，主要源于深圳市杰领置业发展有限公司与四海永富资产管理有限公司、达义兴业及罗海强之间的合同纠纷，涉及未履行债务本金37.36亿元及违约金‌，深圳中院于2024年7月12日裁定拍卖达义兴业名下民生金租7.5亿股股权及派生权益，以及多处房产用于清偿债务‌。这背后更深层次的原因是达义兴业这家房地产公司近年来经营不善，不得不靠拍卖资产偿还债务。

值得注意的是，民生金租的股权拍卖并非没有成功案例。2023年10月31日，上海国正投资管理有限公司（以下简称“国正投资”）持有的民生金租1500万股股权在阿里拍卖平台上公开拍卖。尽管拍卖的起拍价格为4399.5万元（每股2.93元），低于司法评估报告中每股4.19元的评估值约三成，最终仍未吸引任何竞标者。

然而，2023年12月5日，国正投资再次将这些股权进行拍卖，起拍价降至3519.6万元（每股2.35元）。最终，上海迦栋汽车技术服务有限公司以底价成功竞标。然而，上海迦栋汽车技术服务有限公司并未及时在民生金租的股东结构中出现，工商变更至今尚未完成。

对比来看，达义兴业持有的民生金租股权的拍卖价格约为每股2.47元，仅比国正投资拍卖的股权价格2.35元高出0.12元。然而，考虑到达义兴业持有的股权规模庞大，单一公司很难承接如此巨额的股权。如果将股权拆分拍卖，或许会提高成交的可能性。

所有股东基本都涉房，行业风险下连累股权被处置

民生金租成立于2008年，由民生银行与天津保税区投资有限公司共同发起，是国内首批银行系金融租赁公司之一。公司初期的注册资本为32亿元，2011年进行增资扩股，吸引了达义兴业、江苏阳光、国之杰、国正投资、紫泉房开等多家房地产相关企业入股，注册资本增至50.95亿元。后经几次股东之间股权转让，时至今日，民生银行为控股股东，持股比例为54.96%，达义兴业持股14.72%，财富置业持股11.78%，国之杰持股7.85%，国正投资持股4.90%，紫泉房开持股3.93%，随道投资持股0.98%和圣金达持股0.88%。

注：上图系民生金租股权架构图。

然而，民生金租股东背景中，几乎所有股东都与房地产行业有着千丝万缕的联系。除了随道投资，其他股东均涉及房地产开发、住房租赁、房地产经纪等相关领域。这一现象在金融租赁行业中并不常见，但可以理解，毕竟民生银行与房地产行业的深度绑定自2008年便已开始，地产金融事业部的设立使得民生银行与恒大、泛海等房企展开了广泛的合作，而民生金租作为其控股子公司，难免受到这一战略的影响。

然而，随着房地产行业的下行，房地产企业的财务恶化逐渐影响到民生金租的经营。民生金租的股东们纷纷面临资产处置压力，股权被冻结或被拍卖已成为常态。除达义兴业外，民生金租的其他股东如财富置业、国之杰、国正投资、紫泉房开等，也均面临股权被冻结的风险。如果这些股东无法妥善解决债务问题，它们持有的民生金租股权也可能会面临与达义兴业类似的拍卖局面。

注：图系民生金租股权冻结详情1

注：图系民生金租股权冻结详情2

除了股东问题，民生金租的经营也遇到了一些挑战。根据财报，2021至2023年，民生金租的营业收入和净利润连续两年同比下降。2023年，民生金租的营业收入为68.44亿元，同比下降1.1%；净利润为7.96亿元，同比下降23.18%。

注 上图系民生金租营业收入和净利润

虽然其不良融资租赁资产率自2022年的1.70%有所下降至1.57%，但这一比例仍位于金租行业的倒数第二，仅优于建信金租。此外，民生金租的拨备覆盖率也逐年下降，到2023年已降至160.43%。

注 上图系拨备覆盖不良融资租赁资产率和不良融资租赁资产率

综上所述，民生金租面临着多重困难，既有股东财务危机的影响，也有自身经营业绩的下滑。在房地产行业持续调整的背景下，民生金租如何应对这些挑战，将决定其未来的发展路径。

作者 | 姚文溪

编辑| 吴雪