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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：会计误工人员
来源：雪球
既然总是提到 “ 国际化 ” 或对标行业的国际一流 ， 那先看看对股东的分红情绪价值 ， 美孚连续20多年每一年不下降每股分红 ， 即使最艰难的2020年也是提高每股分红的 ， 虽然税前股息率不高大概3% ， 但每股分红每一年不下降或提升 ， 非常稳定预期 ， 业绩好时多了现金就回购注销股本 ， 这是美孚的投资者情绪价值模式 ：
美孚连续20多年每一年不下降每股分红 ：
虽然美孚的现金远远不够覆盖有息负债 ， 比如2024年末现金232亿 ， 有息负债417亿 ， 净现金是-185亿美元 （ 负数 ） , 2020年的有息负债是-676亿美元 ， 但依然提高每年分红 。
其实 ， 不仅仅美孚 ， 雪佛龙的过去20多年也是过去每一年都提高分红 ， 如下图 ：
对比一下中海油的历年每股分红和3年移动平均每股分红情况 ， 2019年每股分红0.78HKD ， 2020年0.45HKD ， 2021年又变成了1.48HKD ，犹如过山车 ， 个人投资者捉摸不定 ， 也许 ， 只能类似3年或X年移动平均每股股息看 ， 才能相对平滑一些它历年每股股息 ， 也就是它不提供情绪价值 ， 悲喜自渡 。
2024年末中海油现金2470亿 ， 扣除有息负债836亿后净现金1634亿 。
虽然中海油的净现金状态和资产负债表状态对比美孚 ， 雪佛龙等国际第一梯队的资产负债表有碾压性YYLX的优势 ， 但派现的稳定预期情绪价值在哪里呢 ？
最后对比一下 ： 中海油VS美孚的 ” 净现金 “ 状态 ， 净现金=现金-有息负债 ， 2024年年末中海油净现金237亿美元 VS 美孚-185亿美元 ， 为了实现股东情绪价值 ， 美孚不仅仅每一年提高分红 ， 近年还几百亿美元的体量回购注销股本 ， 无论如何 ， 不少类似 “ 美孚 ” 的公司都试着最大可能实现尽量可能长时间每一年至少不下降或提高每股股息 。
最后 ， 其实不管是净现金 ， 不管是桶净利润 ， 不管是现金流能力 ， 不管是增产空间和速度 ， 不管是同等净现金折算下的ROA和ROE等等 ， 所有维度 ， 中海油都具备碾压性的优势 ， 就是估值只有同时期美孚的三分之一 ？ 雷声大的回购突然没声音了 ？ 22年连续每年年末股息高于中报直接就被中断打破了 ， 稳定预期的情绪价值在哪里 ？
如果想说对标国际同行第一梯队 ， 首先要看一下所谓的第一梯队是什么标准 ？
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