行业并购不断 血制品生意白热化

由于血液制品牌照的稀缺性，血液制品行业竞争日趋白热化。3月27日，上海莱士（002252）发布公告称，公司拟收购南岳生物制药有限公司（以下简称“南岳生物”）100%股权，来进一步扩展浆站资源。事实上，近年来，血液制品行业竞争愈发激烈，头部企业均在不断进行扩张，血制品行业集中度也在不断提升。仅在2024年，博雅生物、天坛生物等血液制品企业均曾抛出并购计划。

上海莱士拟42亿元并购南岳生物

上海莱士3月27日公告显示，公司拟以支付现金的方式收购南岳生物100%股权。本次交易基础对价对应标的公司100%股权作价42亿元；根据公司与标的公司实际控制人刘令安协商一致，若2025年度标的公司采浆量达到305吨，则公司应另付刘令安或有对价5000万元。

值得一提的是，上海莱士将申请并购贷款。上海莱士表示，根据公司的经营战略和融资要求，公司拟向大型上市银行及全国级股份制商业银行申请并购贷款，用于前述并购事项后期需支付的股权购买价款和置换前期已支付的股权购买价款。贷款额度拟不超过30亿元，且不超过交易对价的80%。

资料显示，南岳生物是一家从事生物制品生产、销售及研发的国家级高新技术企业，主要业务为血液制品的生产、销售和研发。南岳生物目前拥有9个在采浆站，全部位于湖南省内，2024年年度采浆量为278吨。标的公司已取得3大类8种产品20种规格的血液制品产品批准文号，可销售人白类、静丙类、特免类、人凝血因子Ⅷ、人凝血酶原复合物等因子类产品。

上海莱士表示，本次交易完成后，公司将拥有湖南省采浆资源，并获得湖南省内唯一血液制品企业及9家在营单采血浆站。将助力公司进一步扩展浆站资源，提升公司现有采浆量与采浆规模。此外，标的公司拥有的4项在研产品管线将与公司现有优势资源形成协同与互补，未来将丰富上海莱士产品矩阵，完善公司从血浆采集到产品制造的商业布局。

上海莱士相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，海尔集团于2024年6月入主上海莱士，宣布上海莱士成为其大健康产业“盈康一生”成员，并支持上海莱士推进“拓浆”和“脱浆”齐步走战略。本次收购南岳生物是上海莱士推进“拓浆”战略的重要举措。

预计新增超30亿元商誉

在高额商誉压顶下，此次并购预计再度增加公司商誉超30亿元，也有投资者对这一情况表示担忧。

公告显示，根据会计准则的相关要求，本次交易对上海莱士合并报表层面商誉的影响根据初步测算预计约30亿—34亿元。

经测算，南岳生物股东全部权益在估值基准日2024年9月30日的市场价值为41.1亿—45.19亿元。估值对象在评估基准日归属于母公司所有者权益账面值为8.39亿元，估值增值较高。

上海莱士解释称，估值增值主要原因是由于估值对象所处的血液制品行业属于资源属性较强的行业，我国上游血浆采集一直处于供应不足的状态。行业进入壁垒高，且大多规模较小、产品品种较少、行业集中度不高，超过半数企业不具备新开设浆站资质。在整个产业链中，处于上游的单采血浆站的数量和质量是血液制品企业发展的核心因素。因此，企业采浆总量对企业盈利能力和成本费用有着重要影响，是决定企业价值的最重要因素之一。本次估值通过可比上市公司法采用吨浆市值作为估值比率，可以反映估值对象的采浆站等核心稀缺资源的价值，因此，估值结论高于其账面净资产导致估值增值。

财务情况来看，上海莱士提到，按简单测算，以标的公司2024年1—9月的经营情况为例，预计上海莱士的营业收入、毛利润、归属净利润将分别增加4.47亿元、0.81亿元、0.72亿元，较将标的公司纳入合并前涨幅分别约7%、4%、4%。

实际上，上海莱士目前账面商誉金额已不算低，截至2024年三季度末，公司账上商誉高达50.73亿元。上海莱士也提示风险称，由于标的公司未来盈利情况受到多方面因素的影响，可能存在较大波动，如果标的公司未来经营状况未达预期，则存在商誉减值的风险，进而对公司未来盈利水平产生不利影响。

北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇告诉北京商报记者，商誉减值风险可能会对公司的业绩产生较大影响。如果南岳生物未来的经营业绩未达到预期，或者行业环境发生不利变化，可能需要对商誉进行减值测试并计提减值准备，从而减少公司的净利润。

科方得智库研究负责人张新原则表示，建议相关公司应该定期进行商誉减值的评估，及时发现可能存在的问题。同时，公司应该建立完善的内部控制制度，确保并购后的整合工作顺利进行，最大程度地发挥并购带来的协同效应。

集中度不断提升

北京商报记者注意到，近年来，血液制品行业并购不断，血制品行业集中度正不断提升。

诸如，2024年7月，博雅生物公告称，公司以自有资金18.2亿元收购GC、Synaptic及个人卖方合计持有的绿十字香港100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字（中国）。

博雅生物选择的标的绿十字（中国）专注于血液制品研发、生产、销售，目前拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规，现有4个浆站，2023年采浆量104吨，2017—2023年采浆量复合增长率13%。同时通过安徽格林克（销售平台公司）代理进口白蛋白、重组Ⅷ因子及医美产品在中国地区销售。

随后当年8月底，天坛生物公告称，公司控股子公司拟收购CSL亚太全资子公司中原瑞德100%股权。天坛生物彼时表示，交易完成后，公司将新增一家血液制品生产企业，新增5个在营单采血浆站，有助于进一步开拓血浆资源，扩大采浆规模和生产规模，提升公司在血液制品行业的综合竞争实力。

血液制品企业纷纷扩张背后，我国自2001年5月起不再批准新的血液制品生产企业，对生产企业实行总量控制，目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，且少数企业拥有多张生产牌照。

在邓勇看来，这使得现有企业间的竞争加剧。同时，浆站数量和采浆规模成为制约企业发展的关键因素，因为血浆是血液制品生产的主要原料，其供应的稳定性和充足性直接影响企业的生产规模和市场竞争力。

“头部企业的壮大也必将有利于集中优势资源，加速行业技术革新、药物研发，进而为人民群众的疾病治疗与健康管理提供更多可行方案。”上海莱士相关负责人如是称。

北京商报记者 丁宁