四川大决策投顾：多因素共振背景下，化工行业或开启景气周期

四川大决策投顾 摘要：在过去的几年中，化工行业虽然经历了持续的下跌，但目前最艰难的阶段已经度过。随着全球经济的逐步复苏以及化工行业供给侧的持续优化，化工行业在顺周期行业中表现最为突出。国内化工行业更是凭借其全球竞争优势，有望率先进入景气上行周期。

1.化工行业概述

化工业是现代文明的支柱产业。吃穿住行用等方方面面的需求背后都离不开各种化学原料、化学制品、塑料、橡胶、化学纤维等化工业产品的支撑。化工行业产业链由原材料—化工品—终端消费组成，化工行业在中国工业中占据重要地位。

长期来看，化工行业是属于应用领域非常广泛的行业，持续增长的GDP为我国化工行业空间奠定了良好的发展环境和持续扩大的基础。从需求端来看，我国社会消费品零售总额持续增长，我国当前的消费规模现已与美国接近，下游消费端广阔市场带来了巨大需求，为化工行业发展奠定坚实基础。

随着时代的发展与进步，人类社会的发展从石器时代-青铜器时代-铁器时代-钢铁时代-硅时代-碳时代，化工行业是支持各种产业技术革新的基础与前提。“碳时代”下，不断涌现的高端设备制造业、新一代信息技术产业以及新能源产业，都蕴含着对化工材料的巨大需求潜力。世界各国也纷纷将发展各类新材料作为国际战略竞争的重

要组成部分，目前我国企业在稀土功能材料、玻纤材料等相对低端工业应用领域占有较大市场份额。

2.2024年化工行业景气下行，化工产品价格整体持续回落

2024年基础化工行业分别实现营收和利润9.2万亿和4250亿，同比增长4.2%和下滑8.6%。行业利润率4.62%降至历史低位。3 季度行业利润下滑，一方面受原材料价格下降的影响，企业库存受损，另一方面在需求疲软的背景下，行业出现以量换价的情况，造成加工价差压缩，利润降幅高于收入降幅。

油价下行，内需不振，化工CCPI价格指数24年5月阶段见顶后持续下行。今年初至今跌0.42%同比降7.64%。PPI持续下行，2月PPI跌至-2.7%，其中化学原料和制品为-3.6%，化纤为-4%，橡胶塑料为-1.4%。降幅逐渐收窄。

其中，化学纤维、橡胶以及塑料板块净利润位于低位徘徊，农化制品和化学制品的利润水平在 2024 年前 2 个季度有明显恢复，但在 3季度受原材料降价和需求疲软影响，利润下滑明显。整体来看，化工行业景气度恢复有限，各板块利润水平仍处于历史底部区间。

3.供给端:新一轮的供给侧改革发力预期下，化工盈利周期拐点或至

化工业是典型的周期行业，化工行业的投资应当把握波动带来的机会。当化工行业景气度向上，产品价格向上，盈利增长，这往往带来的是盈利水平和企业估值的上升；反之，化工行业景气度向下，产品价格向下，盈利下降，往往会带来盈利水平和企业估值的下滑，市盈率与估值水平均表现出高度周期性的特征。

根据国家统计局，2024年1-10月，化学原料及化学制品制造业固定投资完成额累计同比+11.2%，不考虑2020年低基数2021年同比高位，目前整体处于近几年资本开支相对高位，在建工程21年以来不断增长，但整体增速有所放缓。目前，在整体行业盈利偏弱的情况下，化工企业资本开支的意愿降低，供给端开始逐步调整。

《2024年国务院政府工作报告》中提出单位GDP能耗降低2.5%左右的计划目标:中共中央政治局7月30日会议中要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。我们认为，新一轮的供给侧改革，助力优势企业不断成长，行业竞争格局不断优化。

4.《提振消费专项行动方案》有望拉动相关化工产品需求增长

3 月 16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》（以下简称行动方案）。行动方案涵盖 8 个方面 30 条内容，旨在大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。受此政策影响，相关产品需求有望提升。重点关注：房地产后周期相关产品，比如制冷剂、涂料等；生育养育保障产品，比如纸尿裤用胶粘剂等；日用品相关产品，比如日用化学品，涤纶、锦纶、氨纶等纺织服装材料，以及代糖等食品添加剂。

5.化工行业投资逻辑与个股梳理

在过去的几年中，化工行业虽然经历了持续的下跌，但目前最艰难的阶段已经度过。随着全球经济的逐步复苏以及化工行业供给侧的持续优化，化工行业在顺周期行业中表现最为突出。国内化工行业更是凭借其全球竞争优势，有望率先进入景气上行周期。

相关个股：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、卫星化学、沧州大化、万华化学、龙佰集团、中核钛白、安纳达、亚钾国际、东方铁塔、川恒股份、云天化、兴发集团、新洋丰、川发龙蟒、云图控股、湖北宜化、川金诺、江山股份、扬龙化工、远兴能源、三友化工。

参考资料：

1.2022-4-29华西证券——新经济孕育新机遇，化工业配置正当时

2.2025-3-19浙商证券——政策发力，内需有望复苏

3.2025-1-20财信证券——布局行业景气底部，静待产业升级

4.2024-12-24西南证券——供需有望共振，周期或迎拐点

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