永赢基金高楠： 适时捕捉两类机会 A股有望转向指数性行情

证券时报记者 陈书玉

在A股市场十余年的宽幅震荡中，如何穿越周期、实现长期稳健收益？永赢基金首席权益投资官高楠用一套融合“成长股挖掘”与“波动率捕捉”的复合策略给出了答案。

面对当前市场低利率环境与结构性分化特征，他如何构建“全天候”型投资框架？又如何与固收团队协同打造“固收+”产品的超额收益？近日，高楠在接受证券时报记者采访时，解析了其投资哲学与实战策略。

自下而上选股为核

适时捕捉两类机会

在A股这个“宽幅震荡为主，趋势行情短暂”的市场中，高楠的投资框架始终围绕两类机会展开：一是挖掘尚未长大的成长型企业，伴随企业从中小市值迈向行业龙头；二是捕捉波动率资产的均值回归机会。这两类策略看似迥异，却构成了他在不同市场环境中的收益“双引擎”。

“市场中真正具备长期成长逻辑的公司占比并不高，更多机会藏在市场情绪的起伏中。”高楠表示，早年他以自下而上选股见长，擅长从消费、科技、周期等多元行业中挖掘业绩持续上修、存在预期差的标的。例如2018年重仓某半导体设备龙头时，市场仍将其视为主题炒作标的，但伴随半导体国产化浪潮，该股最终蜕变为千亿市值的白马股。近年来，随着市场生态变化，纯粹依赖基本面驱动的机会减少，他开始加大第二类策略的权重——在调整充分的行业中寻找均值回归机会，如去年年初布局估值跌至历史低位的消费股，捕捉其阶段性反弹机会。

这两类策略的底层逻辑实则泾渭分明：前者依赖“胜率思维”，通过深度研究锁定未来2到3年确定性增长；后者侧重“赔率思维”，利用行业轮动与市场情绪变化争取波段收益。高楠将二者的融合比作“攻守转换”：当宏观压力加大时，波动率资产配置比例提升；而在产业趋势明朗的阶段，则回归成长股主线。这种动态平衡的背后，是对A股风格频繁切换的深刻认知。“单一策略难以穿越周期，唯有兼收并蓄，才能在震荡市中留存收益。”

控制回撤的秘诀同样藏在策略组合中。不同于传统择时，高楠通过行业层面的“水温评估”预判风险：当消费、科技、周期等不同类别资产普遍呈现“涨不动”特征时，系统性风险可能临近，此时宜降低仓位；而在结构性机会涌现时，即便指数横盘，仍可通过精选个股积累阿尔法。

A股或将迎来指数性行情

谈及对目前市场的判断，高楠认为，在当前阶段，投资主要处于捕捉结构性行情的时期。在此期间，虽存在不同的投资方向，但大的投资主线更可能围绕人工智能与科技展开。年初科技股的爆发已显露端倪，国产AI大模型的突破，使得相关产业链从“海外映射”转向真实需求驱动。“数据中心租用率呈指数级上升趋势，部分环节甚至出现排产紧张的情况，这说明产业趋势已进入兑现期。”他预计，若市场因交易因素出现阶段性回调，科技股仍具备持续上行的基础。

在高楠看来，更大的想象空间来自经济基本面的微妙变化。房地产销售连续数月企稳，工程机械等行业出现涨价现象，这些信号让高楠看到传统行业供需格局逆转的可能，“当越来越多的行业结束长期出清，进入企稳阶段，市场可能从结构性机会转向指数性行情”。

不过，潜在风险亦不容忽视。“市场最怕的不是下跌，而是估值坍塌带来的不确定性。”高楠指出，当前经济回暖迹象虽遏制了估值进一步下行，但若地产等领域再现疲软，可能动摇市场信心。对此，他采取“底线思维”：通过紧密跟踪高频数据（如地产销售、工业品价格）预判风险，同时在组合中保留足够的流动性应对极端波动。

对于近期热议的港股，高楠的策略更显审慎。“港股缺乏A股的波动率套利空间，投资必须纯粹回归企业价值。”高楠表示，投资港股更多需要基于自下而上的视角，聚焦存在预期差的企业，而非通过资产配置或贝塔角度布局。

股债协同是超额收益关键

除权益产品外，高楠还参与管理了一只二级债基——永赢稳健增强，关于“固收+”选股与传统偏股基金选股的方法论有何异同，高楠表示两者并无本质差异，但在风险承担和操作细节上存在区别。

“以某新消费股为例，虽然两类产品均可能在早期阶段重仓，但‘固收+’产品更强调绝对收益属性，若后续缺乏合适买点，即使逻辑未变，也会控制加仓节奏；而传统偏股基金则更注重横向比较，若标的相对其他选项更具吸引力，可能继续增持。”高楠表示，这种差异源于产品风险偏好的不同——“固收+”需兼顾债券底仓的稳定性，权益部分需更严格控制回撤。此外，对“便宜”的定义也存在分歧，低价本身并非核心标准，需结合市场环境判断其定价是否隐含超额机会，而非单纯追求估值洼地。

在固收端方面，负责该部分的基金经理余国豪表示，产品以中高等级信用债为底仓，通过票息策略积累收益，严格控制久期，尽量避免利率波动侵蚀收益。股债协同是超额收益的关键，高楠与余国豪的配合不止常规“股债分工”，二人每周召开投研会议，讨论范围从转债正股机会延伸到资金面预判。“这种跨资产视角的讨论，让我们既能捕捉机会，又避免承担不必要的风险。”余国豪补充道。

高楠总结称，“固收+”产品的本质是通过风险预算约束下的资产配置，将波动转化为收益。当无风险收益率持续走低，这类产品不仅为投资者提供了“理财替代”选项，更成为连接稳健与进取的桥梁。而能否在股债两端持续创造阿尔法，或将成为下一阶段资管机构的核心竞争力。