拆解招联金融十年业绩：从暴涨到“三降”，不良贷款余额六年增长220%

作者 |新经济观察团

受消费金融市场环境以及经济因素影响，消费金融行业老大哥"招联金融"也迎来了业绩下滑态势。

据中国联通最新发布的2024年度报告，其子公司招联消费金融股份有限公司(即"招联金融")2024年营收173.18亿元，同比下滑11.65%；净利润30.16亿元，同比下滑16.22%，总资产1637.51亿元，同比减少了126亿元，缩水7.18%，创下成立以来首次"三降"。

新经济观察团统计了招联金融自成立以来10年的业绩，发现其2024年的净利润水平已经不及2021年的30.63亿元，营收则不及2022年的175.01亿元。

从近十年来看，招联金融前期一直保持高增长"神话"。2016-2019年，其营收增速均超过50%，2016年甚至高达1070%，2017年高达171.60%；2020-2021年，疫情期间招联金融仍旧保持了不俗的增速，两年均在20%左右。但到了2022年，其营收增速陡然下降到9.8%，开始出现颓势；2023年，营收增速恢复到双位数的12%，但2024年又骤降为-11.65%。

净利润方面的走势要更加波动，可谓"过山车"式增长。2016年，招联金融开业第二天即实现扭亏为盈，当年净利润达到3.36亿元，前一年为-0.84亿元。2017年，其净利润大幅上涨267%，2018年增速陡降至个位数的5.4%，2019年又恢复到17%，2020年再次降低到13.78%，2021年又暴涨84%，2022-2023年两年均在8%左右，直到2024年出现仅17%的下滑。

总资产方面的走势相对稳定。2016年，其总资产增速一度超过780%，2017年也超过了150%。2018年开始回落到59%，但仍处于高位；2019年和2020年连续两年回落，到16%左右；2021年，总资产增速再次上扬到38%；2022年和2023年开始进入个位数增长，2024年出现缩表。

而作为业内头部平台，招联金融的发展走势具备一定代表性。

在发展初期，招联背靠股东招商银行和中国联通带来的的巨大流量，以及互联网第三方助贷平台的助力，加上彼时长尾客群消费意愿强烈，贷款需求较高，招联金融借此迅速打开市场。反映在财报上，就是招联金融初期超过100%的增速。

中诚信评级报告显示，获客渠道方面，招联金融主要通过自营获客、股东协同和第三方合作开展业务，获客来源主要为线上渠道，整体以自营获客渠道为主。截至 2023 年末，公司自营获客及股东协同渠道贷款余额占比约为 76%，处于行业较高水平。第三方合作渠道方面，招联金融主要与头部互联网平台合作，公司按照一定比例向合作方支付引流费用。

而2020年前后，受外部经济环境影响，居民消费意愿下降，短期贷款需求减少，长尾客群的还款能力下降，机构整体增速放缓不可避免。监管方面看，招联金融作为央企和银行背景的持牌消费金融机构，受到企业社会责任、利率上限约束、消费者权益保护（如催收合规）等方面的要求更加严格，利润空间被极度压缩。行业上看，流量见顶，竞争白热化，自营获客成本飙升，助贷平台也开始增长乏力，整体缩量趋势明显。

因此到2024年，招联金融业绩下滑也难以避免。此外，其净利润的降幅远高于营收降幅。可能原因是，由于大量计提坏账，其信用减值损失压力增大，相关成本上升压缩，进一步压缩了利润空间。

根据中诚信国际发布的招联金融历年评级报告（2021-2024年），新经济观察发现，招联金融风险水平确实在持续上升。

2018~2023年末年，其不良贷款率分别为1.93%、1.77%和1.78%、1.83%、2.22%、2.45%，不断上涨，2022年开始突破2%。前期扩张时积累的风险在疫情之后开始迅速释放。

同期，不良贷款余额也在增长，2018年为13.93亿元，2023年暴涨至44.65亿元，六年涨幅220.53%。各年度来看，2021和2022年，不良贷款余额的增幅都超过了30%，其余年份增速也在15%之上，多个年份高于营收和净利润的增速，意味着招联金融面临较大的不良资产管控压力，公司也在积极应对。

中诚信评级报告指出，信贷资产质量方面，近年来由于宏观经济增速放缓，招联金融部分客户债务压力加大，信用风险持续暴露，资产质量呈下滑趋势。同时，由于不良贷款规模及不良贷款率持续上升，招联金融加大核销力度，提高拨备计提力度。

新经济观察团统计发现，信用减值损失方面，2020-2023年，招联金融每年计提的额度都在不断上涨，其中2020年计提了87.85亿元，增长超22%；2021-2023年每年计提均超百亿元，增速也都在10%之上，四年累计计提434.49亿元，对利润的吞噬情况可见一斑。

同时，招联金融每年都核销大量不良贷款。2020-2023各年度，核销金额分别为75.41亿元、54亿元、103.52亿元、117.56亿元，四年累计核销超350亿元，其中2022年计提额相对2019年几乎翻番。

拨备率方面，招联金融一直保持着业内较高的拨备率，除2018年低于200%，2019-2023五年的拨备率均超过300%，2021年一度超过440%。

这表明，该机构下沉客群（高风险、高利率）的信用风险加速释放，公司通过高额计提覆盖潜在损失。但另一方面看，2023年招联拨备覆盖率远超行业平均（约186%）和监管要求（130%）。高拨备虽增强风险抵御能力，但也可能隐藏利润调节意图，为后续业绩波动预留空间。

不过，尽管如今的业绩下行压力较大，但作为头部机构，相对于业内中小平台来说，招联金融走出困境的可能性很大。如今的各项举措，比如高额计提、高拨备、资产缩表等操作，既是应对经济周期与行业风险的防御性举措，也隐含战略调整意图。短期看，其利润增速或受压制；长期看，若能通过科技赋能提升风控效率，并依托股东资源进一步拓展优质客群、对老客户进行精细化运营，或能在行业洗牌中巩固头部地位。但对招联金融来说，未来仍需警惕经济持续下行导致不良加速暴露。

中诚信在评级报告中表示，对于招联金融，未来需要关注三点：金融监管政策及行业竞争环境存在不确定性，公司战略推进效果仍需持续观察；经济复苏不及预期，公司不良贷款规模持续攀升，资产质量面临一定挑战；业务规模的快速扩张及业务种类的增加对人才、技术和风险控制等方面提出更高要。

此外，招联金融已于 2021 年 3 月启动上市研究工作，中诚信国际将持续关注公司上市进展。