“伦镍逼空风波”终落定，伦敦金属交易所被罚920万英镑

伦敦金属交易所 视觉中国 资料图

伦敦金属交易所因“伦镍风波”被罚920万英镑。

当地时间3月20日，英国金融行为监管局（FCA）宣布，对伦敦金属交易所（LME）处以920万英镑罚款（约合8654万元人民币），理由是该交易所在应对2022年镍市场出现大规模逼空事件时，缺乏足够完善的系统和控制措施。

2022年3月7日到3月8日，LME镍交易上演了一场史诗级的逼空风波，镍价一度涨至10万美元/吨的历史高位。随后，LME于3月8日宣布暂停镍交易，并取消了3月8日0点后的所有交易。经历约一周的暂停之后，LME镍交易重启并历史性地设置了涨跌停板制度。

近年来LME也在积极采取多种举措确保市场有序运作。

LME被罚920万英镑

FCA在上周四发布的声明中指出：“LME的系统和控制措施不足，未能确保在极端市场压力下的有序交易。关于市场秩序的决定只能由指定的高级管理人员做出，但LME向这些管理人员上报异常或危险市场状况的程序存在缺陷。”

FCA调查发现，LME的系统和控制措施不足以应对极端市场压力，尤其是其自动波动性控制机制（即价格区间）的操作缺乏明确的政策和监管。主要问题有三点。

一是管理层决策机制失效，关于市场有序性的决策仅能由高级管理层作出，但LME缺乏将异常市场状况上报至管理层的有效流程。

二是亚洲交易时段监管薄弱，在伦敦时间凌晨1点至7点的LME亚洲交易时段，仅有初级交易运营人员值班，且其培训仅限于识别“错误交易”和“算法故障”，无法识别系统性市场风险。

三是价格控制措施被不当干预，2022年3月8日凌晨镍价上涨愈发极端时，这一情况并没有被上报给LME的高级管理人员。相反，交易运营人员选择放宽甚至关闭价格区间限制，导致价格出现失控上涨。

整体来看，LME的失职使镍价涨幅远超正常波动范围，增加了投资者和市场参与者面临的风险敞口，而设置价格区间本是为了降低这些风险。

FCA执法与市场监督联合执行董事Steve Smart强调：“伦敦金属市场对英国及全球经济至关重要，其风控标准必须与其战略地位相匹配。”

监管机构同时肯定了LME自事件以来在完善风控体系方面的改进，包括加强风险控制和人员培训。此次处罚是FCA首次对英国认可的投资交易所（RIE）采取的执法行动，凸显了对大宗商品市场系统性风险的高度关注。最终LME因配合调查接受处罚决定，获得30%的罚款减免，原为1320万英镑。

持续推进市场结构改革

针对FCA的处罚决定，LME作出回应称，2022年3月，当大量场外（OTC）头寸的影响蔓延至LME镍市场时，若LME的某些系统和控制措施能更有效地抵御场外市场混乱对LME市场的冲击，LME镍价的上涨速度本应更趋平缓。

对于价格区间（Price Bands）机制失效，LME解释称，当价格波动源于正常交易时，LME倾向于调整或暂停价格区间以“优先价格发现”。但是由于OTC头寸不可见，价格区间机制未能有效缓冲镍价上涨速度，反而被临时放宽或关闭，导致价格失控。因此，LME承认价格区间机制在极端压力下的不足。

LME进一步表示，自2022年3月以来，LME和FCA开展了大量工作，从很大程度上降低了此类事件再次发生的风险。具体措施包括：

首先是交易所市场方面，实施对控制框架和流程的优化，包括引入每日价格涨跌幅限制。尽管FCA并未认定现有控制措施（如价格区间）能完全阻止2022年3月的市场混乱，但LME相信当前增强的控制措施进一步提升了市场韧性。

其次是场外市场方面，LME支持FCA近期发布的《商品衍生品监管框架改革政策声明（PS25/1）》，自2022年3月起强制要求场外头寸周报制度，同时FCA可在其他工具不足时直接介入场外市场。

LME首席执行官Matthew Chamberlain表示：“我们深知作为全球市场运营者的责任，并承认本可更有效地抵御2022年3月场外市场混乱对LME市场的冲击。LME迅速实施了市场改进措施，我们欣慰由此变得更加强大。同时，我们充分认可FCA在加强场外市场监管方面持续开展的重要工作。”

近年来LME也在积极采取多种举措确保市场有序运作。

2024年9月，LME发布了一份白皮书，列出了一系列措施，旨在实现LME市场结构现代化、提高透明度和加强价格流动性，发挥市场服务实体经济的独特功能。白皮书中宣布的措施在12个月内酌情进行正式意见征询，目标是在2025年下半年实施一揽子措施。

具体来看，LME公布的目标举措包括：大手交易限额规则，旨在提高透明度并促进市场价格竞争力；保护实体经济及现货市场，保留每日交割的日期结构，大手交易规则不适用于每日合约和OTC均价；流动性提供者计划，支持电子盘的流动性；提升电子交易平台功能，提高交易效率；OTC场外交易规则，确保OTC市场和交易所场内市场交易公平性，保持透明度一致；市场数据的透明度，确保所有双边商定的交易数据均登记和发布，从而提升透明度等。