轻装上阵：“西北最大4s店”再启自救

继《》后，3月10日，“这座西北最大4S店”（01771）再次出手，宣布出售西安新丰泰泾河物流开发有限公司（简称“新丰泰物流”）全部股权，以及其所持有的50.53亩土地，合计成交价达8192万元。

形势似乎急转直下。

2023年，新丰泰预计应占亏损仅1190万元，2024年高达2.13亿元。

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50亩：实际收益6192万元

2018年郁亮一句“活下去”，竟正中7年后今天汽车经销商的眉心。

回头望去，那是中国车市登顶全球汽车制造大国TOP 1的第10年，也是特斯拉落户上海引发的新能源汽车爆发元年。但利好消息背后，隐忧始存，如汽车销量连续增长28年的首次负增长，以及被誉为“4S店之王”庞大集团的业绩暴雷。

也是从那时开始，我国汽车经销行业一路走低，失速、调整成了市场常态。加之3年前开始的价格战，市场寒意愈发显著。

乘联会数据显示，2022-2024年，全国车市分别出现了95、148、227款降价车型，这不仅摊薄了行业整体利润率表现，同时也让汽车经销商们深受其累。Wind数据显示，2021-2023年，国内10家汽车经销上市公司的净利润平均CAGR仅有-57.98%。

最新情况是，2024年，仅有德众汽车、国机汽车预告净利正增，其余几家公司均出现不同程度利润缩水，如美东汽车2024年应占亏损达23亿元，上一年还溢利超1亿元。对比下来，新丰泰基本处于中游。

只是，这场价格战至今仍未偃旗息鼓。2024年，全国共有59家汽车品牌年销量达5万+，其中降价品牌超41家；从价格来看，2024年共有6家品牌单车降幅超5万元，分别系奔驰、极狐、阿维塔、小鹏、理想、北京汽车，均是清一水的高端品牌。

同时，自主品牌的集体向上，也让新丰泰所处的高端汽车市场竞争愈演愈烈。

于是就看到带有大资本强烈资源整合意图的“江苏卖子”。在全国超90个城市都有覆盖的中升控股（00881），出资7983万元拿下新丰泰苏锡扬三地门店，二者因此在江苏市场完成一进一退。

聚焦此番交易，标的公司“新丰泰物流”股东均为上市公司附属公司，经营业务涉及汽配销售、仓储，运输代理，物业租赁、管理等服务。2023年营收600.70万元，年溢利34.46万元；2024年转盈为亏，营收锐减20.99%至474.58万元，亏损52.01万元。截至今年2月，公司总资产及净资产分别为2060万、2000万元。

其所出售土地系一桩占地面积50.53亩的住宅用地，位于高陵区泾河工业园长庆东路98号，使用权终止时间2080年6月1日。由自然人“杨浩伟”全资控股的西安中屿房地产有限公司（简称“西安中屿”）接盘受让。

显然，这是一步更为明显的资产结构优化动作，可视作对亏损物流业务进行有效调整与现流补充。

谈及交易预期，新丰泰也表示，本次出售预计收益约6192万元（税前，未经审核），有利于补充流动资金，优化公司财务状况。

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游戏规则生变：倒逼4S店转型

作为陕西唯一本土汽车经销上市公司，新丰泰在内卷时代都面临哪些问题。

首先是复杂的市场环境。

1、汽车销售渠道“直销”“经销”的线路之争。自2012年第一批量产Model S市售以来，特斯拉这套“统一售价+线上销售”的直营模式，就一直以“高效”“透明”为人所称道。于是，在特斯拉崛起以后，一众新势力、新品牌纷纷摒弃经销模式，转而拥抱直销，蔚小理、阿维塔、极氪等莫不如是。

2、4S店模式正在加深与主机厂的捆绑。这一点，亦从2024年的新丰泰、百得利、美东集团与保时捷中国的争论，以及宝马中国的经销补贴与下调销量目标、一汽奥迪的轻量化终端等事件，可以看出：面对行业内卷，只有与经销商深度绑定，“油车主机厂们”才能实现保销量的根本诉求。

同时，市场远未行抵“直销可以完全替代经销”的时刻。新能源汽车渗透率来看，自去年7月首次突破50%以后，该指标一度进入回调阶段，连续下滑6个月至43.5%，直至上月才重新回暖到49.5%。

3、传统4S店迎来了“年轻人”。请注意，这并非在说汽车消费年轻化的问题，而是新势力、新品牌重新拾起经销渠道的现象。典型案例有小鹏、腾势、方程豹，阿维塔、小米汽车等品牌，近期官宣布局4S店资源，试图以“直销+经销”双管齐下，抢占市场覆盖率。

不过，这本质是一桩成本问题。一位方程豹工作人员介绍可知，过去几年，如南门、熙地港等部分商圈出现了一批新能源汽车集市。价格方面，这些100㎡不到的小展厅，年租金大致在20万元/年+，远超一个标准4S店80元/㎡/年的租金平均水平，更不要说那些体验中心级别的品牌门店了。

种种迹象表明，线路之争的答案，或许就是在各方主机厂卷不动的背景下，如何开源节流，如何以较小成本抓取更多头部经销商的销售网络？

基于此，也能看到新丰泰拿到方程豹、腾势、小米、小鹏等新能源品牌授权/代理的新闻。

最后，我们想说的是，经销商“躺着赚钱”的日子早已远去。

北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔解释到，过去，经销商就是燃油车企转嫁资金压力与临时仓库的存在，但动辄上亿的单店库存压力，加之价格战、销路不畅等因素，无疑放大了4S店资金断裂的风险。

同时，他强调，直销+经销体系的盛行，意味着一场汽车渠道的商业变革。如何优化现有渠道，破解价格黑箱问题，或许才是每家汽车经销商必须思考的问题之一。

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既要油电共存、又要做实“4S”

接下来，不妨看向新丰泰的求生动作。

首先，“油电共存”将是陕西及全国车市的长期现实，“完全电动化”依然还需时日，这一点，已在前文新能源渗透率上有所佐证。

下图系今年1月省内汽车销量TOP7的城市数据表现，合计销售5.55万辆，新能源渗透率约38.57%+。反观去年全年，全省口径渗透率高达45.1%。

因此，“油电共存”会是新丰泰的必然选择之一。

只是，在我们看来，基于价格战与直销模式的冲击，以及各地叫停“高息高返”的背景，4S店曾依仗主机厂、金融机构返点的盈利模式正被一一打破。仅靠加注新能源品牌矩阵，能否维持住过往利润表现，还是一个未知命题。

更何况，相比传统国资、合资品牌，能够以“亏损换市占率”的新势力几乎屈指可数，体现在与经销商的合作，无非是更加的精打细算，一定程度会对4S店的解题速度产生影响。

但值得注意的是，市场已经出现了向汽车后市延展的趋势。据《全国汽车经销商生存状况调查报告》显示，2024年，在全国经销商毛利结构中，新车、售后、金融保险分别贡献-17.7%、61.6%与38.0%。

逐年拆解新丰泰业务构成可知，该公司早已发力售后服务、二手车业务。2018至2023年，其新车销售、售后服务、二手车业务（2021年计入报表）的CAGR分别为2.70%、3.48%与4.73%。从占比来看，截至2024年上半年，其新车销售占比较2018年跌了6.51个百分点；售后服务、二手车业务却分别升至13.21%与4.78%。

此外，新丰泰也曾提及，要持续开展降本增效，提升后市服务版块利润贡献。

事实上，除售后、二手车以外，后市服务甚至还包含租赁、改装、赛车培训等业务。同时，随着新能源的发展，一些新增后市服务也应运而生，如三电维修、城市补能服务等。

行文至此，看向新丰泰核心竞争力。

本土作战优势无需多言，重点介入其拥有的品牌矩阵。目前，该公司共有宾利、保时捷等6家超豪华品牌门店，BBA+雷克萨斯+凯迪拉克+红旗等18家豪华品牌门店，以及广本、一丰、大众等7家中高端品牌门店，基本实现高端市场全覆盖。

新能源方面同样如此。不仅拥有方程豹、腾势、问界、小鹏扽品牌授权，今年1月开业的销售服务中心西安首店，也是新丰泰的手笔。

为了解这家“车圈新贵”的西安市场，笔者分早中晚三次进店探访，尽管没有初期火爆，但每次进店均有十来位顾客正在咨询，对比周边其他品牌，已经算是“明光路顶流”。

当然，我们无意强调“流量加持”的单店，能对一家上市公司业绩有多大改善。但必须承认，积极信号已经传来。2024年，经销商行业亏损占比41.7%，对比前6月，已经收窄超9.1个百分点‌。