北京
3月第三周，国内煤炭市场呈现分化格局。动力煤受季节性需求转弱影响价格小幅回落，而冶金煤在下游需求复苏及低库存支撑下显现企稳迹象。随着宏观政策逐步落地及“金三银四”传统旺季临近，市场对煤炭需求改善预期升温，价格下行空间或受抑制。
动力煤：淡季压制价格，进口增量存变数
本周动力煤市场供需宽松特征凸显。气温回升导致居民用电需求季节性回落，电厂日耗维持低位；工业端复工进度偏缓，非电用煤需求复苏不及预期。北方港口煤炭库存回升至2883万吨（周环比+0.98%），日均净调入量达3.77万吨，供需错配下环渤海动力煤现货价周跌1.45%至682元/吨，广州港山西优混价周跌幅扩大至5.26%。
短期来看，进口煤政策扰动成为关键变量。海外关税政策调整削弱出口预期，国内进口增量不确定性增加。叠加稳经济政策预期下非电用煤需求有望回升，动力煤价格中枢在2025年或维持稳定。值得注意的是，沿海煤炭运价指数周涨6.18%，反映内贸煤补库需求开始释放，后续需关注疏港节奏对市场情绪的提振作用。
冶金煤：需求旺季临近，成本支撑渐强
冶金煤市场呈现底部震荡特征。京唐港主焦煤价格持稳于1380元/吨，1/3焦煤价格周跌5.26%，但下游库存结构提供支撑。样本钢厂炼焦煤库存757.66万吨（周环比-0.63%），独立焦化厂库存691.06万吨（周环比+4.69%），整体库存处于历史低位区间。高炉开工率回升至81.98%（周环比+1.38个百分点），铁水产量持续恢复，为冶金煤需求提供刚性支撑。
成本端压力传导效应逐步显现。澳大利亚硬焦煤现货价周跌3.75%，但国内焦煤价格降幅相对有限，反映国内供应弹性不足。随着基建、地产施工旺季临近，钢材表需回升（螺纹钢库存周降2.94%），叠加焦炭供给收缩预期，冶金煤价格下行空间已显著收窄。值得注意的是，焦煤与焦炭价差维持在197元/吨，成本支撑逻辑或主导后续市场走势。
市场展望：政策预期强化价格韧性
当前煤炭板块估值吸引力凸显。中信煤炭指数周跌幅0.90%，跑赢主要股指，反映市场对行业基本面的认可。动力煤进口政策博弈与冶金煤库存周期切换，共同构成价格双向支撑。随着年报季临近，板块高股息属性或吸引长期资金关注，行业龙头业绩确定性成为重要估值锚点。后续需重点关注非电需求复苏强度及进口煤政策实际影响，这两大因素将决定二季度价格运行中枢。
本文源自：金融界
作者：观察君
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