纺织品与服装行业观察：耐克去库存持续承压；京东奥莱加速布局线下业态

近期纺织品与服装行业呈现分化态势：国际运动品牌耐克仍处于去库存周期，经营压力未减；而京东奥莱业务则通过加速线下门店布局，逐步打开下沉市场增量空间。行业整体在需求端显现温和复苏信号，但结构性调整趋势依然显著。

耐克去库存周期拉长，战略调整成效待验证

1.核心财务指标承压

耐克FY25Q3（截至2024年12月31日）营收同比下降9%至112.7亿美元，毛利率同比下滑3.3个百分点至41.5%，反映出库存清理对盈利能力的挤压。尽管营收略超市场预期，但连续三个季度营收、净利润双降的态势尚未扭转。存货周转天数维持在102天，库存规模同比下降2%至75亿美元，去库存进度低于预期。

2.区域市场表现分化

大中华区成为耐克业绩的主要拖累，FY25Q3营收同比下滑17%至17.33亿美元，连续三个季度加速下滑。相较之下，阿迪达斯同期在中国市场已恢复双位数增长，耐克在品牌本土化及产品创新上的滞后问题凸显。公司计划通过加大折扣力度、优化产品组合及强化女性运动品类投入来提振市场信心，但预计毛利率下滑压力将持续至2026财年。

3.战略转型的挑战

新任CEO贺雁峰上任后，耐克加速推进“WinNow”战略，包括聚焦核心运动品类、重建零售渠道关系及清理过时库存。尽管与金·卡戴珊旗下品牌SKIMS的合作及女性运动营销取得一定声量，但短期内品牌力仍处于筑底阶段。公司预计FY25Q4销售额降幅将扩大至中双位数低段，业绩拐点尚未明确。

京东奥莱加速渗透下沉市场，业态创新补足零售缺口

1.线下扩张提速

京东奥莱近期密集推进新店开业，安徽合肥祥源广场店、郑州朗悦公园茂店等相继落地，年内新增门店已超11家。新门店聚焦核心居民区，选址策略强调与热门商业综合体（如含电影院、餐饮等业态的商场）形成协同，以高频消费场景带动客流。其官网规划显示，未来将覆盖1-5线城市，填补传统奥莱在低线市场的空白。

2.差异化运营模式

与传统奥莱以“尾货折扣”为主的模式不同，京东奥莱通过整合线上线下资源，引入更多当季商品及独家供应链资源，提升商品周转效率。同时，其门店布局兼顾社区便利性与品牌集中度，例如合肥百大新悦城店引入海底捞、霸王茶姬等餐饮品牌，形成“零售+体验”的复合业态，增强用户粘性。

3.长期增长潜力

京东奥莱的扩张逻辑与消费分级趋势契合：一方面通过高性价比商品满足下沉市场对品牌货品的需求，另一方面借助京东集团的数字化能力优化库存管理及会员运营。若其线下门店网络与线上渠道实现深度打通，有望在非一线城市形成差异化竞争壁垒，成为集团零售生态的重要增量。

行业趋势与结构性机会

1-2月国内服装零售额同比增长3.3%，在暖冬及高基数背景下显现韧性，细分领域中运动户外、中游代工维持高景气，男装、女装及家纺品类呈现底部企稳迹象。原材料端，328级棉现货价格维持稳定（14905元/吨），内外棉价差扩大至524元/吨，纺织制造企业成本压力边际缓解。尽管短期内外部环境仍存不确定性（如关税政策波动），但行业最悲观阶段或已过去，龙头企业的战略调整与模式创新将成为下一阶段关注重点。

本文源自：金融界

作者：观察君