财联社债市早参3月24日|央行货政例会指出，加强利率政策执行和监督；蓝佛安：继续发行超长期特别国债

债市要闻

【央行最新发声！加强利率政策执行和监督，从宏观审慎角度评估债市运行】

央行货币政策委员会2025年第一季度例会近日召开。例会公报在政策取向、具体政策操作方面的表述与上次相同，提出实施适度宽松的货币政策、择机降准降息。专家表示，二季度降准降息窗口有望打开，但在LPR下降力度上市场有所分歧。对外部环境的判断上，此次例会公报指出，当前外部环境更趋复杂严峻，与上次例会相比表述程度稍有加深。此外，本次例会还提出，加强利率政策执行和监督，从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。兴业证券研报分析，新增“监督”一词，可能是进一步表达央行对此前货币政策传导的堵点或将强化监督;当前长债收益率的变化能已经上升到宏观审慎与金融稳定的高度。值得注意的是，本次例会公报要求“推动社会综合融资成本下降。”而2024年四季度例会公报的表述是“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

【蓝佛安：继续发行超长期特别国债 更大力度支持“两重”“两新”】

3月23日，财政部部长蓝佛安在“中国发展高层论坛2025年年会”上表示，积极扩大有效投资，紧扣高质量发展需要，“投资于物”和“投资于人”相结合。蓝佛安介绍，2025年政府投资规模是比较大的，不同渠道资金统筹安排、各有侧重，继续发行超长期特别国债更大力度支持“两重”“两新”；新增地方专项债4.4万亿元，建立专项债管理新机制，让地方政府有更多自主权；同时，着力调动民间投资的积极性，撬动更好的市场投资持续增长。中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任、中央农村工作领导小组办公室主任韩文秀在年会上表示，我国将继续做好地方政府隐性债务置换工作，推动地方融资平台市场化转型和债务风险化解。我国高度重视解决拖欠企业账款问题，将统筹用好财政货币政策工具，力争尽快取得明显进展。

【中国结算释放利好，信用债ETF可质押式回购，9只基金符合规模门槛】

债券ETF纳入质押式回购又添新品种。3月21日，中国结算发布《中国结算关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》，其中，明确将信用债ETF纳入债券通用回购质押库的标准。上述通知还对纳入质押式回购的债券ETF的资格标准申请、受理程序、持续期管理以及资格取消等内容做出明确规定，在此前，债券ETF仅有国债、地方政府债和政策性金融债市场债券ETF和跨市场债券ETF才可作为质押券开展回购交易。财联社记者获悉，当前已有符合资格的基金公司火速准备材料上报，争取早日获得资格。业内人士指出，随着信用债ETF正式纳入质押库，投资者可利用基金质押融资，借助资金杠杆来提升资金使用效率，满足多元投资策略。从市场角度而言，信用债ETE产品纳入质押式回购，有助于支持交易所信用债市场买方建设，进一步吸引中长期资金入市。

【本周央行公开市场将有14117亿元逆回购到期】

本周，央行公开市场将有14117亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期4810亿元、2733亿元、2959亿元、2685亿元、930亿元。周三(3月26日)将有35亿元央票互换到期。上周央行公开市场共有5262亿元逆回购、3870亿元MLF和1200亿元国库现金定存到期，累计进行了14117亿元逆回购操作，因此上周央行公开市场全口径净投放3785亿元。

【理财公司落地首批外币回购业务，交易质效持续提升】

据中国外汇交易中心消息，今年2月以来，杭银理财、招银理财、兴银理财和光大理财通过交易中心外汇交易系统达成了以上海清算所托管债券为抵押品的多笔外币回购交易。光大理财相关负责人表示，理财子公司传统的外币资金管理方式以同业存款为主，有少数外币存单资产可供投资。外币回购是一项创新的外币资金管理方式，丰富了公司布局外币货币市场的投资工具。“3月10日，我们与某头部券商合作，成功落地了一笔以境内债券为质押品的外币回购交易业务，成为该类型业务的国内首批探路者。”上述光大理财负责人称。业内人士普遍认为，理财子公司的加入进一步丰富了银行间外币回购市场参与主体类型，从资产端为外币理财产品提供了新的流动性管理工具和资产配置渠道。

【中国结算：暂免收取部分债券登记结算费用】

3月21日，中国结算发布关于暂免收取部分债券登记结算费用的通知。自2025年5月1日起至2026年12月31日，暂免收取绿色公司债券、科技创新公司债券(不含可转换公司债券)的证券登记费、派息兑付手续费、赎回回售手续费。自2025年7月1日起至2026年12月31日，继续暂免收取民营企业公司债券(不含可转换公司债券)的证券登记费、派息兑付手续费、赎回回售手续费。民营企业公司债券发行人应当向证券交易所申报企业性质。继续暂免收取债券、资产支持证券现券交易及约定购回式交易的结算费。自2025年7月1日起，同步下调上述业务结算费收费标准，按清算金额的0.0004‰双向收取(每笔最高40元)。

【消费贷提额延期】

从业内获悉，国家金融监督管理总局近日下发《关于发展消费金融助力提振消费的通知》，《通知》明确，对于信用良好、有大额消费需求的客户，个人消费贷款自主支付的金额上限可阶段性从30万元提高至50万元，个人互联网消费贷款金额上限可阶段性从20万元提高至30万元。在期限方面，针对有长期消费需求的客户，商业银行用于个人消费的贷款期限可阶段性由不超过5年延长至不超过7年。

【国有大行首份年报：交行高管回应息差、分红、AI等热点】

3月21日，交通银行发布2024年度业绩，这也是六大国有银行中首家发布财报的大行。财报数据显示，交行集团资产总额达到14.9万亿元，较上年末增长5.98%。实现营业收入2598.26亿元、净利润（归属于母公司股东）935.86亿元，分别同比增长0.87%和0.93%。交行执行董事、副行长周万阜表示，将通过优化资产负债结构、提升低成本存款、控制高成本负债等措施，保持息差稳健。但他也提及，短期内息差仍存在下行风险，主要原因包括：在资产端，受LPR（贷款市场报价利率）下调、存量房贷利率调整等政策性因素影响，行业竞争加剧，资产收益率存在下行压力；在负债端，外部环境变化及客户行为调整，导致存款长期化、定期化趋势延续，推高负债成本。交行董事会秘书何兆斌表示，交行已连续13年保持30%以上的现金分红率，相较于2022年和2023年，2024年的股息率略有下降。主要是由于交行股价上涨，但投资回报仍具吸引力。

【三门峡湖滨国投发行高息点心债，364天票息可达8.5%】

近期，三门峡市湖滨国有资本投资运营有限公司（简称“三门峡湖滨国投”）在离岸人民币债发行市场较为活跃。其中，“三门峡湖滨国有资本投资运营8.5 2026-03-19”于2025年3月20日发行，规模0.84亿人民币，票息率达到8.5%。该债券期限364天，于3月21日在澳门交易所上市。另外，“三门峡湖滨国有资本投资运营 8.5 2026-03-06”于2025年3月7日发行，规模为1.00亿人民币，票息率同样为8.5%，期限364天。事实上，近一年三门峡湖滨国投已发行了7只中资离岸债，包括6只人民币债和1只美元债，票息均能达到8.5%。去年3月发行的1亿元债券“三门峡湖滨国有资本投资运营 8.5 2025-03-25”即将到期。

【这类债基表现亮眼，今年回报100%为正，净值最多增长13%】

尽管纯债基今年遭遇“逆风”，可转债基金的表现十分亮眼。据Wind数据统计，目前市场上有78只可转债基金（份额分开计）。今年至3月20日，可转债基金全部录得正回报，其中多只回报超过10%，最高接近13%。其中，博时转债增强A/C、南方昌元可转债A/C、东方可转债A/C、华宝可转债A/C、宝盈融源可转债A/C等回报居前。今年以来，转债市场整体表现良好，中证转债指数年内最多时上涨了近7%。从去年9月的低点算起，中证转债指数到3月17日已上涨了20%，进入技术性牛市。鹏华可转债基金经理王石千认为，转债市场供给增量较少，但随着股票市场企稳、债券市场收益率下行，转债的投资需求有明显增加，可转债市场的估值可能呈现易上难下的格局，市场表现可能会比股票市场更为平稳，自下而上的个券投资机会依然较多。

【英国央行维持利率不变，警告全球贸易不确定性加剧】

当地时间周四，英国央行一如预期地将利率维持在4.5%不变，正在评估美国关税对全球经济的影响。货币政策委员会(MPC)以8比1的投票结果通过了此次利率决议，只有委员丁格拉投票支持降息25个基点。英国央行声明称，自上次利率决议以来，全球贸易政策的不确定性加剧，美国政府宣布了一系列关税措施，一些国家对此做出了回应。“其他地缘政治不确定性也有所增加，全球金融市场波动指标也有所上升。” 英国央行行长贝利表示，目前经济存在很多不确定性，不过利率仍处于“逐步下降的道路上”，央行将密切关注全球和国内经济的发展情况。会议纪要称，没有理由认为货币政策在未来几次会议中会遵循预先设定的路径，尽管仍然预计通胀压力将继续缓解。

【美国在WTO同意和中国、加拿大就关税问题进行磋商】

3月21日，美国在世贸组织（WTO）已经同意分别同加拿大和中国进行磋商。在最近半个月中，加拿大向WTO两次对美提起争端申诉：3月4日加拿大就美国加征额外关税事宜向WTO提出正式申诉；3月14日，加拿大要求就美国征收钢铝关税一事进行磋商。此次美方同意的是在额外关税事宜方面进行磋商。据商务部信息显示，2月1日，美方宣布对中国有关产品加征10%关税，中方为捍卫自身合法权益，已将美征税措施诉至WTO争端解决机制。此后3月3日，美方宣布在原10%加征关税基础上对中国有关产品再次加征10%关税，中方也已在WTO争端解决机制下起诉美方最新加征关税措施。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月21日以固定利率、数量招标方式开展了930亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1807亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼877亿元。

信用债事件

■世茂建设：公司累计未能按期支付的公司债券本息共计约6.36亿元；

■金科股份拟公开招募重整案企业破产服务信托受托人；

■昭阳投资：因违规使用募集资金被上交所书面警示；

■中证鹏元：将美锦能源及“美锦转债”信用等级继续列入观察名单；

■浦东建设：子公司浦建集团涉及28.102亿元合同纠纷案；

■召集人：拟于3月28日召开“22玉交01”持有人会议，审议提前兑付等议案；

■联合国际：确认衡阳城发集团“A-”的国际长期发行人评级，展望“稳定”；

■宿迁城投：公司融资安排变更，取消发行“25宿迁城投CP001”；

■西安曲江文控：子公司曲江大明宫及曲江国际会展投控所涉两笔非标债务已结清或达成和解。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行2.31BP报1.7499%】

上周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行2.31BP报1.7499%，7天期下行7.31BP报1.7688%，14天期下行12.08BP报2.1093%，1月期上行0.43BP报2%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌8.0个基点报1.78%；FR007跌16.0个基点报1.84%；FR014跌17.0个基点报2.18%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌2.0个基点报1.77%；FDR007跌10.0个基点报1.8%；FDR014跌19.49个基点报2.1051%。

【利率债|央行继续净回笼但资金面宽松状态不改，10年国债收益率上行2.75bp】

上周五，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.15%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.1%，2年期主力合约跌0.04%。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行1.5bp报1.835%，30年期国债活跃券2400006收益率上行0.75bp报2.0675%，10年期国开活跃券250205收益率上行1.75bp报1.8775%。

公号“宏飞论债”主理人王宏飞对财联社表示，央行连续三天净投放后，今日转为净回笼。债市情绪明显转弱，债券收益率多数小幅上行。债市通过本轮调整，对监管的调控能力有所忌惮，学习效应下，一旦央行持续净回笼或者资金持续偏贵，债市自发调整的诉求较强。目前经济总体企稳，美联储降息的不确定性仍强，全面降准降息的时间窗口短期尚难以看到，债券收益率尚不具备大幅下行的基础。股市上涨趋势仍在，仍可能对债市构成一定压力。10年国债1.8%以下不建议追高。

【信用债|信用债多数上涨，中短期票据收益率有所下行，全天成交超1500亿元】

上周五，信用债多数上涨，全天成交超1500亿元，中短期票据收益率有所下行，信用利差多数收窄。其中986只信用债上涨，98只信用债持平，679只信用债下跌。

AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.61个基点报1.971%；3年期收益率下行1.51个基点报2.0262%；5年期收益率下行2.51个基点报2.169%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率下行1.12个基点报2.051%；3年期收益率下行1.51个基点报2.1362%；5年期收益率下行2.51个基点报2.309%。

涨幅超2%的信用债共3只，其中“23绵科01”、“24武汉水务MTN001”、“24蜀道投资MTN005”涨幅位居前三，分别涨7.19%、2.52%、2.32%，分别成交3156.38万元、2050.41万元、4140.26万元。

跌幅超2%的信用债共11只，其中“24铁道MTN004B”、“24苏国信MTN004”、“24诚通控股MTN006B”跌幅位居前三，分别跌5.08%、3.87%、3.61%，分别成交10545.47万元、13566.19万元、7453.08万元。

收益率高于15%的信用债无成交，其中“23平煤化MTN002”、“22潞安MTN011”、“23鲁钢铁MTN007”收益率位列前三，分别为8.18%、7.87%、7.57%，三只债分别成交2038.42万元、3524.38万元、2025.97万元。

共1只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，“23平煤化MTN002”、“22潞安MTN011”、“23鲁钢铁MTN007”收益率位列前三，分别为8.18%、7.87%、7.57%，三只债分别成交2038.42万元、3524.38万元、2025.97万元。

【美债市场|美债收益率收盘涨跌不一，2年期美债收益率跌1.34个基点报3.9481%】

上周五，美债收益率收盘涨跌不一，2年期美债收益率跌1.34个基点报3.9481%，3年期美债收益率跌1.4个基点报3.9252%，5年期美债收益率跌0.18个基点报4.0101%，10年期美债收益率涨1.51个基点报4.252%，30年期美债收益率涨3.54个基点报4.5919%。

【欧债市场|欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率涨6.2个基点报4.710%】

上周五，欧债收益率多数收跌，英国10年期国债收益率涨6.2个基点报4.710%，法国10年期国债收益率跌1.7个基点报3.461%，德国10年期国债收益率跌1.5个基点报2.763%，意大利10年期国债收益率跌2.8个基点报3.877%，西班牙10年期国债收益率跌1.8个基点报3.405%。