北京
【周观点：扰动中的弱势震荡】截至 3 月 21 日收盘，ICE 美棉期价重新下跌，主力 5 月合约收盘 65.35 美分/磅，跌幅 2.94%；郑棉期价弱势窄幅震荡，主力 5 月合约收盘 13650 元/吨，跌幅 0.22%。 供给方面，截至 2 月底国内棉花商业库存总量 551.48 万吨，较 1 月底减少 23.19 万吨，同比增加 14.81 万吨；纺企工业库存 93.13 万吨，环比减少 4.90 万吨，同比增加 4.26 万吨。 根据 BCO 公告，美国 NCC 与展望报告在 3 月份预计 25/26 年度美棉种植面积或将下降，区别是 NCC 预计的面积减幅大于 USDA 展望论坛预期。同时，市场关注 3 月底的 USDA 种植意向报告。截至 3 月 18 日全美干旱区域面积占比为 44.3%，较前一周增加 0.7 个百分点，处于近年中等偏高水平；其中极度及异常干旱面积占比在 7.8%，较前一周增加 0.3 个百分点，仍处于近年中等水平。 需求方面，2025 年 2 月我国棉纱出口量 1.87 万吨，环比下降 46.92%，同比增加 12.19%；出口金额 0.72 亿美元，环比下降 47.46%，同比下降 3.39%。2025 年 1-2 月我国棉纱累计出口量 5.39 万吨，同比增加 32.29%；累计出口金额 2.1 亿美元，同比增加 19.75%。截至 3 月 13 日当周，美国 2024/25 年度陆地棉净签约 22929 吨，较前一周减少 63%，较近四周平均减少 59%。装运陆地棉 79605 吨，较前一周减少 13%，较近四周平均增加 8%。2025 年 1 月我国纯涤纱出口 5.5 万吨，同比增 13.3%；2 月出口 2.7 万吨，同比降 10.7%。1-2 月累计出口 8.2 万吨，累计同比增 4.2%。 总结和策略，国际方面，ICE 美棉重新下跌，最新美棉出口销售环比下降，国外开机率维持整体上升趋势。市场相关机构预计 25 年美国棉花种植或将下降，这对未来美棉价格有所支撑，市场密切关注 3 月底的 USDA 意向报告数据。从资金情绪方面观察，CFTC 的基金持仓棉花净多率有所回升，净空持仓开始减持，市场情绪或许即将有转向迹象。国内方面，郑棉期现基差下降，内外棉价差环比提高，下游开机率继续回升。郑棉 5-9 和 9-1 价差环比提高，市场开始考虑跨月正套机会。策略方面，短期内 CF2505 合约以逢高卖出为主。 风险提示：宏观事件扰动，新作种植意向。
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