大规模刺激就绪 德国财政政策转向

当地时间3月22日，德国总统施泰因迈尔正式签署《基本法》修正案，为德国政府通过新增债务融资的庞大财政方案扫清了最后一道障碍。这项巨额财政计划将为国防、基础设施和气候投资提供数千亿欧元资金。

在德国联邦议院和联邦参议院先后于3月18日和3月21日批准后，施泰因迈尔于法案通过的第二天迅速完成了签署程序。根据总统府当天发布的声明，该法案现在只需在《联邦法律公报》上公布，即可正式生效，进入执行阶段。

这一决定标志着德国财政政策的重大转折。根据修正案，德国政府将在特定领域放宽《基本法》中设定的债务上限，允许新增债务用于国防、民防、情报机构以及网络安全建设。这意味着，凡是超出国内生产总值1%的相关支出，政府均可通过举债方式进行融资。以当前经济规模计算，这一金额在2025年将超过440亿欧元。此外，政府还将设立一个高达5000亿欧元的特别基金，该基金不受债务上限约束，主要用于修复德国老化的基础设施。

绝大多数业内人士认为，该方案对刺激经济的正面作用不言而喻。德国经济研究所预计，在未来10年内，计划中的5000亿欧元资金有望将德国年均GDP提高2个百分点以上。咨询公司安永也认为，债务方案通过后将为欧洲额外创造66万个就业岗位。德国经济研究所所长马塞尔·弗拉茨舍尔认为，债务方案是为了让德国抓住未来的巨大机遇，是“政治和社会模式的转变”，但前提是这笔钱必须投资于基础设施和安全，“如果政府投入更多资金来增加养老金、雇佣更多公务员、提高工资，不仅不会加快经济增长，反而会延缓增长”。

然而，有分析认为，军费和基础设施建设投资的增长，将导致德国公共债务的大幅上升。根据欧盟法规，成员国的债务负担不能超过其经济总量的60%。沉重的债务也将带来高额的利息：目前，德国累积的公共债务约为1.7万亿欧元，2024年为此支付了330亿欧元的利息，2023年甚至支付了390亿欧元。

经济学家和法律学者担心，大规模举债可能会恶化财政状况，缩小德国政府的行动空间。根据德国联邦审计局向联邦议会提交的报告，从2035年起，德国的额外利息支出将达到370亿欧元，举债产生的长期高额利息支出已经对经济和社会构成了风险。德国商业银行首席经济学家克雷默还指出，在目前经济产能已达到极限的情况下，刺激方案推高需求，将不可避免增加通货膨胀的风险。

荷兰国际集团首席经济学家卡斯滕·布热斯基估算，若德国实施该巨额财政计划，未来10年内国家债务比率可能升至GDP的80%。德国经济学家拉尔斯·费尔德预测，该比率可能达到90%。这不仅意味着政府需偿还高额本金，还需支付巨额利息，长期来看将对财政状况造成负担。

此外，德国普通家庭的生活也将受到影响。为筹措资金，政府或将提高税收，尤其针对高收入群体和企业。尽管部分家庭可能从税收减免中受益，但债务和利息压力可能促使政府在未来预算中更趋紧缩，进而影响社会福利支出，如养老金和公共医疗等领域。能源价格上涨也或将进一步增加居民生活成本。

市场方面，分析认为，今年屡创新高的德国股市，有望延续升势；而欧洲资产也有望继续受到投资者追捧。年初至今，欧洲资产上涨态势明显。股市方面，Stoxx 50指数上涨10.78%，德国DAX指数上涨14.98%，西班牙IBEX35指数上涨15.14%，法国CAC40指数上涨8.97%。债市方面，西班牙10年期国债从3.03%涨到3.4%，德国10年期国债收益率从2.3%涨到2.77%。汇率方面，欧元对美元升值4%。

对于此次德国财政松绑对欧洲资产的影响，银行证券的研报认为，德国财政支出的大幅增加意味着政府需要发行更多的债券来筹集资金，必将导致债券市场的供给量大幅上升，从而推动债券收益率上升。德国10年期国债收益率可能进一步突破3%的关键心理关口。同时扩张性财政政策有可能推动德国和欧洲通胀压力的再次上行，影响欧央行的降息步伐。权益市场方面，大财政政策对欧洲权益资产会持续利好。欧元方面，扩张性财政政策和产业政策或促进投资回流欧洲，对欧元或带来提振，但能源价格和能源供应稳定性仍制约欧洲经济。

目前来看，由于此次债务改革面临包括财政可持续性、地缘政治风险等国内外多重因素挑战，新任总理默茨能否如愿促成德国“强势回归”仍然存在疑问。

北京商报综合报道