阿里公布了最新财报，最近一个季度，其营收增长了8%。

就在这几天，阿里公布了最新财报。最近一个季度，其营收增长了8%，利润更是增长了333%。从2025年初到现在，阿里巴巴的股价也从低点80美金涨到了143美金，涨幅达80%。我有个朋友在2022年初买入阿里巴巴的美股，经过这三年，终于快回本了。

今天咱们就来解读一下阿里巴巴最新发布的财报，看看它的业绩能不能配得上最近的股价增长。

先看营收，最近一个季度营收增长8%，达到2800亿人民币。其中占比最大的是淘天集团，这部分营收为1360亿人民币，同比增长5%。大家在淘天买过不少东西，可能好奇它是怎么赚钱的，毕竟我们没直接给平台打钱。其实平台不直接向客户收费，而是向商家收钱。所有商品成交，平台都会按一定比例收取佣金，这是第一部分收入。第二部分是商家的广告收入，搜索关键词后，排在前面的商品都得付广告费才能靠前。这就是淘天的主要收入，占阿里整体营收近50%。

除了淘天集团，阿里营收占比第二大的是AIDC。这个季度营收达到377亿人民币，同比增长32%，增速最快。听到AIDC，可能觉得和AI有关，像AI data center的缩写，但其实不是。AIDC全称是阿里巴巴International Digital，指的是阿里的国际业务。它的业务模式和淘天类似，只不过淘天针对国内市场，AIDC针对国际市场。

第三块业务是云智能集团，也就是我们熟悉的阿里云。阿里云最近一个季度营收37亿人民币，同比增长13%，占集团整体营收的11%。像大家熟悉的AI相关服务都算在云智能集团类别里。在这次业绩发布会上，虽没明确AI带来的具体收入，但表示AI相关产品收入已连续6个季度实现三位数增长。不过上过班的都知道，这种说法有点修辞手法的意味，连续6个季度三位数以上增长，不确定是因为基数小还是增长快。但说实话，阿里AI相关发展目前确实不错。上个礼拜，阿里宣布将和苹果的Apple Intelligence合作，把AI服务植入iPhone。

再说回阿里营收，除了上述几块，本地生活服务四季度营收169亿人民币，同比增长12%。菜鸟集团营收282亿，同比降了1%。看这份财报能发现，阿里几乎所有板块营收都在增长，增速最快的是国际业务和云服务。

虽说财报里营收和利润都增长，但不是所有指标都向好。比如自由现金流同比去年下降了31%，从去年四季度的565亿人民币降到现在的390亿人民币。自由现金流下降，是因为阿里在云服务基础设施上投资增加了。

最近一个季度，阿里资本支出来到317亿人民币，比去年同期增长了80%。同时，发布会上还提到，阿里巴巴未来3年在云服务和AI基础设施上的投资将超过过去1年的总和。市场预计2025年阿里巴巴资本支出可能达到1200亿到1500亿的水平。资本支出增加，也向市场释放了积极信号，表明阿里在积极布局AI和云服务领域。

对比一下美股那些科技巨头的资本支出。2025年，Meta预计投入650亿美元，微软预计投入800亿美元，英伟达的资本支出可能达到1000亿美元。在当下，科技巨头投入大量资本支出是常态，投钱既能提升AI和云服务水平，也能让市场知道自己在AI时代有实力继续“上桌”玩。

实际上，阿里这一个月股价上涨，从年初最低80美元涨到现在143美元，涨幅超80%。这80%的涨幅里，这次财报带来的涨幅大概15%左右，60%的涨幅大多由AI相关消息带动，比如一些AI产品发布以及阿里和苹果的合作，让市场看到阿里在AI方面的潜力。当然，还有一部分上涨得益于最近开的会。不过，AI带来的涨幅起码占这80%的一半。

所以，这次最新发布的财报，虽然营收和利润都增长了，但市场最关注的还是AI领域和云服务板块带来了多少增量。经历年初上涨后，后续市场会怎么看待阿里呢？我们可以和美股市场对比一下。

要是在美股市场选一个和阿里巴巴对应的股票，我会选Amazon。两者都从电商业务起家，后续也都重点发力云服务。比如Amazon在2024年6400亿美金的营收里，来自北美的电商业务营收有3900亿，占60%；来自国际的电商业务有1400亿，占20%；另外近20%的营收来自亚马逊的云服务。可以看出，其营收构成和现在的阿里比较相似。

然而，目前两家公司的PE却有很大差距。现在阿里巴巴的Trailing Twelve Months PE是20倍，而Amazon却有39倍，足足差了一倍。PE高低隐含着市场对公司未来增长快慢的预期。现在Amazon的PE比阿里巴巴高一倍，意味着市场预计Amazon未来几年利润增速比阿里巴巴快一倍。不过，这只是市场的想法，实际情况还得我们自己判断。

从业务类型看，两家公司很相似，那有哪些不同呢？

首先，服务市场不同，一个主要服务北美市场，一个主要服务咱们这边的市场。另一方面，市场对两家公司云服务发展的看法可能不同。毕竟亚马逊从2006年就推出云服务，现在年营收达1100亿美金。即便存在这些差异，给出相差一倍的PE还是有点离谱，不是这个太低，就是那个太高。

看看各大投行对阿里股价的看法。财报发布后，各家投行纷纷上调对阿里的目标价，高盛和汇丰给出160美元的目标价，花旗和大摩给出170美元。

其实最近一个月，很多中国科技企业股价都在上涨。外国投行还给出一个有意思的说法，叫“Terrific Ten”，对标美股的“Magnificent Seven”。像小米、腾讯等一系列公司都在“Terrific Ten”里，和美股巨头形成对应关系。就像前面对比阿里和Amazon的估值一样，虽然中国这些科技股最近一个月涨幅不错，但和美股“Magnificent Seven”公司的PE相比，还是相对较低。后续两边公司PE的差异是否会缩小，我们可以继续观察。