商业秘密｜人均就诊费超1100元，高端私立医院生意现在还好做吗？

“去年和睦家医疗的的门诊量增加了11%，住院量增加了28%；新风天域康复医院住院天数增长了23%，居家医疗服务量增长了超过50%。”谈及公司旗下高端医疗板块发展近况，新风天域集团/和睦家医疗CEO吴启楠在接受第一财经记者采访时，随即抛出了这么一组数据。

近期，复星医药（600196.SH；02196.HK）宣布退出和睦家医疗股份，这些股份的“接盘方”则是全球领先私募股权机构华平投资，并获得董事会席位。

（图片来源：新华社）

近年来，受困于市场大环境，高端医疗行业发展亦受到不小压力。“目前来说，高端消费确实有点放缓，但公司整体来说仍在稳健发展，外部环境还是有一定的不确定性。”吴启楠说。

在华平投资加持高端医疗标的之后，3月18日，定位私立中高端综合医疗服务机构的卓正医疗控股有限公司（下称：卓正或卓正医疗）再次向港交所递表，拟主板上市，腾讯以19.39%持股比例成为最大机构投资方。

“目前还很难说国内高端医疗企业的融资环境发生了积极变化，但大抵应该是触底了。”广州艾力彼医院管理研究中心主任庄一强博士也告诉记者。

高端医疗瞄准的客户群体是“大众富裕人群”，人均就诊花费超过1000元，远高于国内公立机构、私立机构200多元的门诊花费水平。尽管资本持续加持，且国内高端医疗需求依然紧缺，但盈利问题依然是困扰行业的现实问题。

仍在增长

近年来，在外部环境充满不确定性之下，医疗服务行业也普遍遭遇了发展速度下滑，不过新风天域集团以及卓正医疗的就诊量却在持续攀升。

据新风医疗提供的资料显示，2024年，新风医疗共服务患者超过100万人次，较之2023年增长约11%；住院量近2万，较之2023年增长近30%；全年手术近11000台，约一半为3级以上手术，总手术量增长49%，三四级手术量增长55%。

作为定位中高端私立医疗机构的卓正医疗，收入主要来自向客户提供医疗服务，包括实体医疗服务、线上医疗服务、会员计划、院外医疗服务等。

招股书显示，卓正医疗去年总就诊人次也持续增长，由2023年的56.54万人，增长至2024年的73.03万人。其中，儿科总就诊人次由21.04万人次，增长至24.75万人次；眼科总就诊人次由6.15万人次，增长至9.90万人次。

通过卓正的线上医疗服务平台，患者还可查询平台医生是否在诊、预约医生、查看化验和检查报告以及获取平台提供的在线健康科普内容。卓正称，公司的线上医疗服务平台的付费患者访问量由2022年的14.26万人次增至2024年的17.55万人次，复合年增长率为10.9%。

2022年-2024年，卓正营收分别为4.73亿元、6.90亿元、9.59亿元，年复合增长率达42.3%。其中，实体医疗服务在营收中占比超80%，且比例逐年提升，2024年营收占比增至91.1%。

与此同时，业内也在加速并购。

2024年3月，为扩大在武汉市的业务，卓正还收购了武汉神龙天下医疗公司51.04%的股权，并将其纳入合并报表范围。武汉神龙天下成立于2014年3月，在武汉拥有武汉北斗星儿童医院及两家医疗诊所。

最新招股书也披露了卓正目前的医疗版图：经过长达12年耕耘，卓正已在北上广深，以及成都、武汉、佛山等城市拥有并经营20家医疗服务机构，包括18家诊所和两家医院。同时，卓正还在新加坡开设了3家全科诊所。

根据弗若斯特沙利文的资料，按在中国覆盖的城市数量计算，卓正在2023年所有私立中高端综合医疗服务机构集团中排名第一；按2023年付费患者就诊人次及收入计算，卓正在中国所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第二及第三。

2024年5月，新风天域也完成收购综合性高端私营肿瘤医疗机构香港综合肿瘤中心，成为唯一在香港与所有中国一线城市完成综合医院布局的医疗集团。

吴启楠告诉经记者，融入新风医疗的香港综合肿瘤中心，也借此在全国推动整个肿瘤医疗的全面发展，治疗领域包括从肺癌到乳腺癌，再到前列腺癌等方面，都在做深度的拓展。

艰难盈利

医疗服务是重资产运营的行业，投入高、回报周期长。近年来，医疗机构亏损倒闭的消息也时常成为舆论焦点，高端医疗服务市场内的多数玩家也步履维艰。

拿目前港股上市的医疗服务机构来说，专注于齿科的瑞尔集团（06639.HK）2024年9月30日止的半年度营收同比长约0.1%，净利润自623万元下降至382万元；眼科服务提供商希玛医疗（03309.HK）2024年全年的营收同比下降约1%，净利润由正转负。

卓正此前也长期亏损，招股书显示，2022年、2023年公司的净亏损分别为1.23亿元、0.4亿元。不过，在2024年公司则实现了盈利，净利润达1070万元。

截至2022年、2023年及2024年12月31日，卓正的流动负债分别约为22.62亿元、26.36亿元和28.27亿元。据了解，负债总额的增加主要是由于历次的融资，也就是可转换可赎回优先股的评估价值。

卓正招股书披露，截至2024年底，流动负债约28.27亿元，扣除可转换可赎回优先股的负债24.22亿元后，其余流动负债约4.05亿元，而公司流动资产约为5.95亿元。

不过，在经营利润率方面，卓正医疗近年来呈现持续好转的状态，由亏存、亏损收窄至盈利，2022年、2023年和2024年，公司的经营利润率分别达-26%、-6.3%，以及1.1%。

早几年和睦家也曾出现过亏损，近年来有所改善。复星医药公告称，根据和睦家方面的管理层报表（合并口径、未经审计），截至2024年12月31日，和睦家方面的总资产89.36亿元，营收33.24亿元。

对于外界普遍关心的和睦家的经营情况，吴启楠表示，“目前来说，高端消费确实有点放缓，我们的增长也带来了杠杆效益，在利润方面不能说高盈利，但肯定是健康的盈利，整体来说我们对行业发展整体还是乐观的。”

对于高端医疗行业普遍亏损的情况，吴启楠认为，“整个行业都需要有一定的规模效应，也需要有一定的市场培育时间，这应该也是可以理解的。”

谈及高端医疗行业的市场环境是否已触底，吴启楠表示，“还是要有一定的规模化去发展，至少和睦家在近年就已实现现金流为正，整体已进入稳健发展的态势。但因为我们运营时间比较长，所以整体稳健性来说还算可以。”

卓正的经营净现金流，随着收入规模的增加持续提升。招股书显示，2022至2024年，公司的经营净现金流分别为686万元、1.24亿元、1.71亿元。截至2024年底，卓正的现金储备余额合计约5亿元，包括：现金及等价物近3.1亿元，期限三个月以上的存款0.2亿元，以公允价值计入损益的金融资产近1.6亿元。

眼下，大环境的影响，高端医疗行业的日子难言“好过”。医疗需求相对来说是一种低频需求，这也是为什么很多私立医疗机构都要通过投入大量的营销费用来获客的主要原因。

在业内人士看来，营销投入，以及医生薪资开支等均是较大支出。国内很多私立医疗机构的营销支出占营收比往往达到30%-50%。

不过，卓正似乎是国内私立医疗机构当中的“另类”，招股书显示公司营销投入几乎可以忽略不计，2022-2024年的营销费用占营收比分别为2.7%、1.2%、1.7%，且这些营销费用大部分是品牌人员的薪酬支出，而非销售方面的支出。

转型发展

庄一强告诉第一财经记者，当前，国际市场环境形势仍不明朗，医疗体制改革仍在推进，DRG医保集采持续推进，这些因素在影响医疗产业发展，“但有一点好的因素，AI的迅猛发展，无疑将对整个医疗产业产生长远的积极影响。”

在吴启楠看来，国家现在还是比较支持高端医疗，同时也在推动社会力量提供多层次、多样化医疗体系建设，“在满足人民群众多层次、多样化的医疗需求方面，目前高端医疗机构也正在扮演重要的角色，所以总体来说，行业还是整体发展应该比较稳健。”

目前，国内高端医疗行业新的趋势是，大家一方面拥抱AI新技术，另一方面欲发力“国际化业务板块”，拓展海外客源。

今年以来，随着以DeepSeek为代表的通用大模型在国内持续火爆，引发了各行各业的“AI化”浪潮，许多高端医疗企业也纷纷宣布介入AI大模型，为患者的诊疗进行服务。

“我们整个公司都在全面拥抱AI等创新科技。”吴启楠表示，AI在医疗领域的应用可以提高效率、降低浪费，增加患者体验感，从患者的就诊，到医生书写病历，再到护理管理，以及患者的随访等环节，都可以有很好的应用。

另外，吴启楠也坦诚，“未来在AI助力以患者为中心的服务模式等专业化方面，也是我们自身能力建设和发展的重点。”

卓正招股书也披露，AI是公司未来投入的亮点。招股书称，卓正在2025年将成立专项团队，正式展开AI革新方面的工作，具体聚焦两个方向：一是扩展外部合作及面向用户的服务，包括客户咨询、诊后跟进、诊断报告解读、病历记录等；二是提高AI工具的临床效能，通过推出自己的AI应用工具，辅助提升医生的诊疗效率和质量。

近年来，国内高端医疗行业的“国际化”越来越频繁，这也让业内看到了未来的市场方向。卓正在招股书中也表示，在海外除了继续在新加坡开设新诊所，还将在马来西亚首都吉隆坡开设网点，从而提高品牌在海外影响力。

吴启楠认为，高端医疗行业需要确保有最新的治疗方式，治疗科技、治疗设备，以及最新的药物和国际合作，“国际医疗领域市场不只是服务在中国的外国人，某种程度现在也开始服务更多海外赴中国就医的患者，我们也在做很多这方面的一些工作，包括疑难杂症的治疗，肿瘤的治疗等。”