资产证券化市场“万亿蛋糕”，信托公司如何“下口”？

资产证券化，成为信托行业转型的重要路径。

作者 | 池小雨

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

信托业转型浪潮下，越来越多信托公司开始抢占资产证券化这枚“蛋糕”。

据产业研究与咨询机构“中研普华产业院”《2024—2029年中国资产证券化行业市场分析及发展前景预测报告》分析，近年来中国资产证券化市场规模持续扩大，截至 2024年6月末的存量规模已达到约3.77万亿元。

2023年以来，原银保监会《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（以下简称：《通知》）的发布，标志着信托业务进入新的发展阶段。而根据《通知》，信托业务被明确分类为资产服务信托、资产管理信托、公益/慈善信托三大类。资产证券化归属服务信托的范畴，自2023年6月落地以来，被各家信托机构视为业务转型的突破口之一。

作为国内最早经营信托投资业务的公司之一，中建投信托经历了行业历史上的多次发展与变革。随着信托公司纷纷踏上回归信托本源的转型之路，中建投信托因其在资产证券化领域的较早布局，也越来越为市场所关注。

01

回归本源

转型浪潮下的行业选择

自1979年信托制度在中国正式恢复以来，中国信托行业已经经历了由初生到成熟的转变，成为国内重要的金融子行业之一。

2018年之前，私募融资类业务，尤其是在地产和政信领域，占据了信托业务的主导地位。这种偏重于特定业务领域的布局，成为信托公司赖以生存的支柱。随着后续房地产业连续暴雷，行业转型成为共识。

2023年，信托业迎来历史性转折点。

随着银保监1号文《关于规范信托公司信托业务分类的通知》的发布，信托行业的战略定位和发展方向得到了明确。该政策强调了信托制度的优势，引导信托业务回归本源，同时减弱了信托公司的融资功能，体现了向全面投资化、服务化的转型方向。

图源：罐头图库

业内人士指出，当前背景下，监管主推的还是资产服务信托，回归信托本源，而资产证券化正是服务信托的范畴，成为行业转型的重要路径。

资产证券化信托，是指基础资产持有机构作为发起人，将资产包委托给信托公司，设立财产权信托，然后向投资者发行以信托财产为支持的资产支持证券，并以信托财产所产生的现金流为限支付相应税收、信托费用、投资者本金及收益。

近年来，中国资产证券化市场快速发展，市场规模不断扩大，产品种类日益丰富。

中研普华产业院研究报告数据显示，截至2023年底，存续企业资产证券化产品规模已达显著水平，并呈现出持续增长的趋势。另据中央结算公司中债研发中心新近发布的《2024年资产证券化发展报告》显示，2024年，我国共发行资产证券化产品1.98万亿元，同比上升6.97%。

清华大学法学院金融与法律研究中心研究员邢成此前撰文指出，资产证券化业务，目前依旧属于一个蓝海市场，信托公司仅仅迈出了第一步，但竞争压力已逐步显现。未来，随着马太效应的进一步显现，资产证券化业务或逐步向红海转移，入局难度持续增大。

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中建投信托的资产证券化布局

面对日渐“内卷”的资产证券化领域，中建投信托的竞争底气从何而来？

中建投信托是行业内较早布局资产证券化业务的信托公司之一。根据监管批复，中建投信托于2015年12月24日获得资产证券化特定目的信托受托人资格。

中建投信托的资产证券化业务特色鲜明。公司发行的资产证券化产品涵盖了知识产权、绿色能源、碳中和以及乡村振兴等多个符合国家战略导向的领域，合计发行超过80亿元，有效助力了实体经济的发展。2023年度，中建投信托参与发行资产证券化产品23单，合计总规模236亿元，发行并投资了多单小微、绿色创新资产证券化产品，取得良好投资收益的同时也体现了信托服务实体经济的社会价值。

目前市场上资产证券化产品覆盖信贷ABS、企业ABS和ABN三大类，产品品类覆盖三十余种。特别是绿色ABS的发行规模显著增长，为降低绿色企业融资成本、支持绿色发展提供了有力保障。中央结算公司中债研发中心最新发布的《2023年资产证券化发展报告》显示，2023年共发行全市场绿色ABS产品351只，规模2438.8亿元，是2022年的1.1倍。

图源：罐头图库

作为行业最早探索绿色信托业务的公司之一，早在2015年，中建投信托便着手开展绿色信托业务，发行了浙江省首单碳排放信托项目“盈碳1号”,配合交易对手参与碳排放权的投资交易。在光伏发电业务领域，中建投信托助力国家能源结构的转型发展，累计投资规模超过35亿元；发行首单央企绿色ABN业务“光大绿色环保ABN”，储架规模20亿元

2023年1月，由中建投信托作为资产支持票据发行载体管理机构和受托人的“光大环保（中国）有限公司2023年度第一期绿色定向资产支持票据（碳中和债）”成功发行，本次发行规模为4.7亿元。截至目前，项目20亿元储架额度在银行间市场圆满发行完毕。

该项目覆盖了光大环保（中国）有限公司在全国各地的可再生能源电价附加补助资金应收账款项目，专注于在碳减排、节能和节地方面产生环境效益。通过资产证券化方式，该项目盘活企业应收可再生能源电价附加补助资金，助力改善绿色能源行业企业融资结构，降低融资成本。

该项目发行也获得了相关机构和媒体的广泛认可，先后荣获“第八届CNABS中国资产证券化年度奖‘金桂奖’之最佳绿色金融产品奖”“2023第七届企业社会责任发展（ESG）论坛——‘2023企业社会责任低碳榜样奖项’”。

03

探索全链条服务

提升主动管理能力

信托行业转型过程中，提供资产形成—受托服务—承销—投资的全链条服务正在成为行业趋势。

以资产证券化业务为例，信托公司过去主要作为SPV，提供受托服务。随着业务规模与市场介入深度的增加，信托公司开始发挥对资产、资金的认知与把控能力、跨市场展业的独特优势，沿着资产证券化业务的价值链，从受托人向资产形成、承销两端延伸，承担多元角色。

中建投信托布局资产证券化领域比较早，从最初的担任发行载体SPV到衍生业务链条开展PreABS业务和资产证券化产品投资（优先级/次级）具备丰富的经验。

当前，在资产证券化领域，中建投信托构建了以PreABS、受托服务、产品投资为一体的全链条业务线。

图源：罐头图库

中建投信托积极利用信托制度优势，在资产证券化全周期进行积极探索：以资产证券化受托管理业务为依托，不断扩大Pre-ABS投融资信托及ABS标品投资信托等业务领域，在盘活企业、金融机构存量资产的同时，积极贯彻国家发展理念，在发展清洁能源、助力小微企业、赋能乡村振兴等方面，践行金融机构使命。

目前，中建投信托积极与各类企业开展深度合作，在pre-abs融资、ABN管理以及各类直融工具产品投资等方面实现全链条、全流程的深入参与，并与多家行业头部企业建立了合作基础。

另一方面，提升主动管理能力也在成为行业转型的一大趋势。

图源：罐头图库

从西方引进的信托业，本身就是一项资产管理服务，即“受人之托，代人理财”。主动管理信托从其定义和流程上来看，才代表了信托公司真正的资产管理能力，是真正意义上的信托。

业内人士指出，目前很多信托所做的事情和银行对公业务，没有太大的区别。当前很多信托公司仅仅作为一个融资通道，主动管理能力无从谈起。只有大力发展主动管理信托，搭建强大的投研团队，强者恒强，才能有助于提升信托公司资产管理水平和管理能力，未来规模和投资人选择将向头部进一步集中。

目前，中建投信托构建了一支由来自银行、信托、券商等金融机构及会计师事务所的精英组成的专业团队，凭借深厚的业务经验和精湛的专业技能，集中公司资源高效推进资产证券化业务。该团队在资产证券化领域内积累了丰富的发行与管理实战经验，尤其对国家战略导向下的绿色金融、乡村振兴及服务实体经济项目，进行了积极的支持。

依托于丰富的项目发行历程，中建投信托在项目申报至发行、存续期管理等关键环节，已建立了一套标准化的服务体系。这一体系的核心在于迅速集结高效、执行力强的项目专项小组。公司法律合规部内设有专门的资产证券化小组，负责法律文件的严谨审核，并为交易结构提供专业指导。此外，团队还积极参与项目启动会议，与发起方、承销商及所有相关中介机构深入交流，共同优化交易结构与方案。

同时，中建投信托紧跟最新监管政策，结合项目实际需求与历史经验，为资产证券化项目的交易架构及信托细节设计提出科学合理的建议。在项目执行过程中，公司能够灵活应对，根据实际情况适时调整策略，与主承销商及发起机构紧密协作，力求制定出最优的资产证券化方案。凭借长期以来与各参与机构专业团队的紧密合作及众多项目的参与经验，中建投信托还能为发行人精准推荐所需的其他服务机构。

在信托业转型浪潮下，中建投信托通过积极布局资产证券化业务、探索全链条服务、提升主动管理能力等措施，成功抢占了资产证券化这枚“蛋糕”。未来，随着金融市场的不断发展和监管政策的持续完善，中建投信托也将继续深耕资产证券化领域，为服务实体经济、推动高质量发展贡献更多力量。

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