【有礼】港股开始回调了，倒车接人？

近半年来，港股市场表现尤为突出，恒生指数近半年涨幅已超过40%，而恒生科技指数的涨幅更是超过了70%。放眼全球资本市场，也算得上是“街上最靓的仔”。

数据来源:Wind，区间：2024.09.19~2025.03.19，指数过往涨跌不预示未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

然而，面对如此显著的涨幅，大家不禁要问，港股市场还能走多远？港股现在还有投资价值吗？

今天我们就展开聊聊吧。

历史上资金“南下”，港股表现如何？

今年以来港股的上涨行情，南下资金功不可没。

截至3月19日，南向资金今年以来净流入港股市场超3900亿港元。(资料来源:Wind，央广网，截至2025.03.19)

我在回顾历史时，发现资金南下“迁徙”现象曾多次出现，具体集中在以下几个时期：2007年、2017年-2018年、2020年-2021年。

2007年，内地资金开始流入港股，恒生指数全年涨幅接近40%。(资料来源:Wind，区间：2007.01.01~2007.12.31，指数过往涨跌不预示未来表现，市场有风险，投资须谨慎。)

当时，低价股、题材股、高折价H股备受关注，随后资金逐渐转向绩优股，金融、煤炭等多个板块表现较好。

2017年-2018年，港股“核心资产”受到内地资金关注，恒生指数涨幅在全球市场中名列前茅。

这轮行情中，内地资金通过港股通等渠道流入港股市场，资金偏好H股、未在A股上市的内地优秀企业以及国际知名企业。

2020年-2021年，内资转向新经济龙头，港股“主战场”从恒生指数转向恒生科技指数，期间南向资金月度净流入规模创下新高，2020年全年恒生科技指数涨幅超过70%。(以上资料来源:中国证券报、Wind,截至2025.03.16,恒生科技指数近五年完整年度表现:78.71%(2020)、-32.70%(2021)、-27.19%(2022)、-8.83%(2023)、18.70%(2024)，指数过往涨跌不预示未来表现，涉及相关板块仅作举例，不作为投资建议，市场有风险，投资须谨慎。)

从历史轨迹观察，南下资金的配置偏好往往与内地产业转型升级形成共振：

2007年受益国内工业扩张周期；2017年契合供给侧改革下的行业集中度提升；2020年则受益于数字经济浪潮。

2025年，DeepSeek出现后，中资科技股价值被重新认识，使得港股科技板块估值进一步修复。

有机构指出，从中长期视角来看，内地公募基金持股占港股流通市值仍然较低，资金有望继续“南下”，进一步推动港股市场估值的提升。(资料来源:每日经济新闻、广发证券，2025.03.12)

港股还是估值“洼地”吗？

大家都说港股是全球资本市场的估值“洼地”，意思是它的估值比其他市场低。

那实际情况到底如何呢？

我查阅了Wind数据，发现目前恒生指数的市盈率(TTM)在10倍左右，与其他主要指数相比，恒生指数的估值相对较低：

内地的沪深300市盈率为12.84倍，道琼斯指数市盈率为29倍，日本日经225指数市盈率为18.4倍。

从历史数据来看，恒生指数当前的市盈率分位点为44.14%(自上市以来)，这意味着当前估值低于历史上55.86%的时间。

另外，我们再来看恒生科技指数的情况：

目前，恒生科技指数的市盈率(TTM)为25倍，低于纳斯达克的38.8倍和创业板指数的33.3倍。

从历史数据来看，恒生科技指数当前的市盈率分位点为33.06%(自上市以来)，这意味着当前估值低于历史上66.94%的时间。(资料来源:Wind,上文提到的市盈率均为市盈率TTM，截至2025.03.19，指数过往涨跌不预示未来表现，市场有风险，投资须谨慎。)

无论是横向还是纵向对比，港股的估值水平仍然不算高，也就是说，港股市场的估值“洼地”尚未被完全填平。

行情还能走多远？

展望未来，随着技术突破与政策支持的双重推动，AI技术有望进一步推动科技龙头企业的业绩增长。从历史经验来看，由重大技术突破带来的渗透率提升，产业浪潮通常具有较长的持续时间。(资料来源:招银研究，2025.03.17)

我认为，从行情节奏来看，短期波动可能在所难免。

但从长期来看，港股科技股估值仍低于纳斯达克等国际主流市场，港股市场整体上还是有相对估值优势的。

投资有风险，入市需谨慎