全球央行观察｜英央行如期按兵不动，滞胀风险加剧，5月降息或无悬念

不出意外地，英国央行在最新的会议上决定按兵不动。

本周四，英国央行宣布暂停降息，将基准利率维持在4.5%不变，符合市场预期。英央行行长贝利在声明中表示，目前经济存在很多不确定性，英央行仍然认为利率正处于逐步下降的轨道上，但将在每六周一次的利率决策会议上密切关注全球和国内经济的发展。

英央行公布决议后，交易员对英央行降息的预期维持稳定，押注年内降息幅度将达到53个基点。英镑对美元小幅走高，但日内仍下跌约0.2%，富时100指数则小幅走低。

近期，英国经济增长停滞的压力再度袭来，1月GDP意外负增长，制造业PMI跌至14个月来最低点。因而在受访专家看来，尽管财政预算案有推高通胀的风险，但增长放缓叠加特朗普关税冲击，英央行未来或会优先降息促增长，5月降息还是大概率事件。

通胀之火重燃

周四，英国央行延续2月份降息时的基调，重申鉴于经济面临的不确定性，它将逐步、谨慎地降息。

从最新数据看，通胀的意外反弹，明显不支撑英央行连续降息。

英国国家统计局19日公布的数据显示，英国1月CPI同比上涨3%，高于去年12月的2.5%，超出市场预期，创下近10个月来的最高水平，远高于英央行2%的政策目标。剔除能源、食品、酒和烟草价格的核心CPI同比上涨3.7%，高于去年12月的3.2%，显示通胀依然顽固。

宏源期货研究所分析师王文虎向21世纪经济报道记者分析，英央行此次选择按兵不动，主要是因为英国今年1月的通胀出现意外反弹，再加上之前确定的1000亿英镑财政扩张计划，消费端通胀反弹担忧，使英国央行3月倾向维持利率不变。

展望前路，英国通胀抬头的风险依然高企。英国央行在2月的声明里预测，受能源、水费和公共交通涨价的影响，今年英国的通胀率可能达到3.7%。这周四的会议上，英央行还把通胀的预期略微提高到了3.75%。

工党政府的预算案，也加深了市场对通胀反弹的担忧。根据秋季预算案，4月6日开始，最低工资和英国雇主的社会保障缴费比例将会上调，外界认为企业会把这部分成本转移给消费者，从而进一步推高物价并抑制就业增长。

除了通胀风险，特朗普关税政策带来的不确定性，也是此次英央行选择观望的一大原因。

上周，特朗普宣布对所有国家对美出口的钢铝产品加征关税正式生效，英国作为盟友也不能例外。更大的威胁还在前方，特朗普扬言4月2日开始要对所有贸易伙伴征收“对等关税”，还声称要对汽车和制药行业加税，这两大产业就占到英国对美出口的四分之一。

贝利在3月初就警告称，特朗普的潜在贸易关税，对英国经济来说是一个巨大威胁，也会让英国居民“口袋里的钱”变少。

因而不少分析师认为，英央行此次选择按兵不动也是在等特朗普贸易政策进一步明朗化，观察关税对英国经济的冲击，再做行动。

滞胀风险上升，英央行何去何从？

2025年开局，英国经济意外出现萎缩。英国国家统计局上周公布的数据显示，1月，英国GDP环比下降了0.1%，制造业环比下跌0.9%，成为增长放缓的最大拖累。

不久前，标普公布的数据表明，2月份，英国制造业PMI从1月份的48.3进一步下跌至46.9，为过去14个月的低点。算上2月份，英国制造业已经连续4个月处于收缩状态。

王文虎表示，英国经济再度承压，主要因为特朗普的潜在关税大棒，引导全球及英国放缓增长预期，叠加英国工党1000亿英镑投资计划中400亿英镑来自于加税，或对经济产生负面效果。

“总体上，2025年英国经济或将面临‘弱增长+高通胀’的复杂局面，滞胀风险显著上升。”国投期货投资咨询部分析师黄恬向21世纪经济报道记者指出，英央行需要在抑制通胀和支持经济增长之间谨慎权衡。从内部来看，英国经济增长面临压力，通胀依旧高企。而从外部来看，在俄乌问题逐渐向和平解决推动的过程中，市场对欧元区的复苏前景逐渐偏向积极，德国近日通过了5000亿欧元特别基金进行财政刺激，这将有利于英国的出口需求和跨境经济活动。而英国借特朗普要求欧洲国家增加防务支出之际，提出增加国防开支，一方面在大国博弈中争取战略地位，另一方面在一定程度上拉动相关产业发展。但是高企的利息成本下，政府的债务偿还成本和融资压力也相应加大。这意味着公共财政不得不在国防扩张和其他社会支出之间进行更加艰难的权衡。

英央行在最新的决议声明里表示，并不假定货币政策在接下来的几次会议上将保持预设路径，货币政策委员会将密切关注任何持久通胀压力的后续迹象。

对此，黄恬解读称，英央行的降息预期变化不大，或按照季度降息的节奏渐进式进行。决策过程仍然需要数据的支撑，在抑制通胀和促进经济增长之间进行平衡。

目前，市场依然维持会议前的降息预期，认为英央行年内或还有两次降息，降息幅度将达到53个基点。利率掉期数据显示，英央行5月会议再次降息的可能性为77.0%，8月进一步降息的可能性为55.6%。

安本资产管理公司副首席经济学家Luke Bartholomew认为，英央行面临的经济环境极具挑战性，经济增长放缓，但通胀压力依然很大。这将让英央行继续保持渐进、谨慎的降息路径，并可能在5月份再次降息。

在王文虎看来，考虑到特朗普关税冲击，英央行仍然会优先降息促经济增长，所以英国5月降息或无悬念。后续英央行降息预期需要观察美国经济的表现，如果美国经济出现衰退，那么全球经济承压，英国央行降息节奏或加快，可能降息2次以上。如果美国经济增长保持平稳，叠加有加拿大央行快速降息引发消费端通胀大幅反弹的前车之鉴，或使英国央行降息节奏偏慢，仅降息1～2次。